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01月20日訊

A股午盤前突然快速跳水，上證指數(shù)盤中跌幅一度超過1.5%，創(chuàng)業(yè)板跌幅一度跌幅超過2%。港股和港幣盤中的暴跌被認(rèn)為是引發(fā)A股快速下挫的元兇。

有分析人士認(rèn)為，港幣的貶值可能是匯率戰(zhàn)焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移。

對于多數(shù)A股的投資者而言，港匯和港股的大跌與A股的關(guān)系是一個(gè)相對陌生的話題，在外圍普跌的環(huán)境下，投資者可能被迫開啟避險(xiǎn)模式。

港股和港幣暴跌與A股

香港恒生指數(shù)今日暴跌，盤中跌破19000點(diǎn)，創(chuàng)40個(gè)月新低。港元兌美元也一度跌至7.8228，創(chuàng)2007年以來新低。

招商證券認(rèn)為，人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)有所下降但仍未釋放完全。未來的政策退出、經(jīng)濟(jì)及外儲(chǔ)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑都有可能造成新一輪快速貶值。貨幣貶值波及港元資本外流壓力上升：美聯(lián)儲(chǔ)自去年12月進(jìn)入加息通道后，港美息差形成倒掛，引起美元套息交易平倉，資金回流美國，形成港元貶值壓力。但由于之前受離岸人民幣兌換美元需求的推動(dòng)，港幣仍保持強(qiáng)勢。而近期由于央行對離岸市場保匯率放利率的態(tài)度，使得香港人民幣同業(yè)拆借利率(CNHHibor)大幅飆升，離岸人民幣流動(dòng)性萎縮，港元貶值壓力才得以顯現(xiàn)。同時(shí)美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亮眼，市場對今年美國加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，港幣貶值壓力進(jìn)一步加大。在人民幣貶值預(yù)期、A股市場回穩(wěn)之前，港股存在進(jìn)一步下行空間。

光大證券認(rèn)為，新年以來，港股市場各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素均有加速暴露的趨勢。一方面，A股和美股市場新年以來持續(xù)調(diào)整，將更多避險(xiǎn)情緒傳導(dǎo)至港股市場;另一方面，離岸人民幣匯率和港元匯率先后加速貶值，導(dǎo)致港股市場資金面承受更大壓力。截至15年底，港元需求始終保持較高水平。但需求主要來自人民幣兌換和美元兌換間的流量差，港元的實(shí)際流動(dòng)性累積增長則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于截面流量水平，而在這種資金流入支撐下的港元匯率存在很強(qiáng)的回補(bǔ)壓力。

新年以來，在港元和美元利差，人民幣加速貶值(以及離岸和在岸利差擴(kuò)大)的綜合作用下，港元供求逆轉(zhuǎn)，最終推動(dòng)港匯加速走軟，新年以來，由于人民幣離岸匯率的加速貶值，離岸在岸匯率的差價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)。套利交易導(dǎo)致離岸人民幣開始向境內(nèi)回流。隨著離岸-在岸人民幣匯差的擴(kuò)大，套利需求導(dǎo)致了人民幣-港幣的兌換方向逆轉(zhuǎn)，從而推動(dòng)港元匯率松動(dòng)。雖然隨著人民幣離岸匯率的快速反彈，對離岸人民幣的套利交易需求暫時(shí)消失，但離岸人民幣快速反彈又導(dǎo)致了人民幣空頭的集中平倉需求，也使得短期內(nèi)港元兌人民幣的需求不降反增。

原有的“人民幣-港幣-美元”資金流向轉(zhuǎn)為“港幣-人民幣”和“港幣-美元”。港元需求的陡然下降，直接導(dǎo)致了港元匯率加速調(diào)整。如果說人民幣因素是推動(dòng)港元匯率近期波動(dòng)加速的主要原因，那么美元因素的負(fù)面影響則更為本質(zhì)和長久。隨著美元年內(nèi)的加息進(jìn)程，利差可能進(jìn)一步擴(kuò)大(雖然港幣會(huì)被動(dòng)加息，但市場利率水平往往不會(huì)很快上升)，從而給港元帶來持續(xù)的壓力。在美元下一輪加息前后，如果利差進(jìn)一步擴(kuò)大，港元匯率將面臨新一輪的貶值壓力。而利率(加息)和匯率(貶值)的雙重壓力，對港股的資金面將產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。

“震蕩慢熊”開始被機(jī)構(gòu)接受

1月以來，上證指數(shù)下跌一度下跌20%，但A股自身估值仍不低，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率仍接近80倍。

目前越來越多的券商分析師加入“慢熊派”。任澤平預(yù)測，在經(jīng)歷了大幅暴跌之后，A股市場確實(shí)有可能在短期企穩(wěn)甚至反彈，但是中期仍要做好過“苦日子”的準(zhǔn)備，未來半年更可能是“震蕩慢熊”。

廣發(fā)證券認(rèn)為，目前市場更可能在短期內(nèi)企穩(wěn)，然后進(jìn)入“震蕩慢熊”階段。不要再抱有“大起大落”、“大喜大悲”的心態(tài)，而是要逐漸接受市場波動(dòng)幅度變小、投資熱點(diǎn)減少的現(xiàn)實(shí)，以“震蕩慢熊”的心態(tài)在“夾縫”中去做投資。

從2015年的年中高點(diǎn)以來，上證指數(shù)跌了45%，恒生指數(shù)跌了34%，可見港股情況比A股情況還是要好一些的。別替港股擔(dān)心了，先擔(dān)心擔(dān)心自己吧，港股出了狀況，也是我大A股傳導(dǎo)過去的，這是聯(lián)動(dòng)作用。等大A股恢復(fù)元?dú)猓酃勺匀粺o事。