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本周A股出現(xiàn)了觸底反彈跡象，但是走勢非常反復(fù)，很多個股股價創(chuàng)出新低。這輪下跌的幅度堪比2015年股災(zāi)，但是所處的環(huán)境與當(dāng)時大不相同，未來的反彈歷程肯定會有很大區(qū)別。

2015年股災(zāi)是在大牛市的頂端出現(xiàn)，投資者牛市情緒未完全消失，而今年的急跌是在市場修復(fù)期，投資者的預(yù)期比較悲觀。投資者的情緒是股票價格波動的一個重要因素，2015年股災(zāi)期間，大多數(shù)投資者認(rèn)為，市場在震蕩后還能走高，甚至看10000點(diǎn)的大有人在，場外還有很多投資者在籌措資金準(zhǔn)備去搶之前錯過的好機(jī)會，場內(nèi)投資者忙著趁暴跌換倉，所以市場見底快速，并且伴隨著巨大的成交量。目前場內(nèi)大多數(shù)投資者倉位較重，無法自拔，場外投資者預(yù)期悲觀，看空市場的人比較多，保證金大比例流出，很多投資者等待反彈減倉，以后再也不玩。這使得底部的形成非常緩慢，同時很難放出成交量，稍微漲一點(diǎn)就遭遇拋售，恢復(fù)過程曲折、復(fù)雜。

股災(zāi)的重要誘因是高杠桿迅速破滅，而這輪下跌主要是估值基礎(chǔ)下降導(dǎo)致的投資者預(yù)期下調(diào)。2015年股災(zāi)形成的根本原因是大量投資者超常規(guī)使用杠桿，最終導(dǎo)致流動性危機(jī)，資金鏈斷裂，造成慘劇。而市場在杠桿迅速降低以后，無杠桿的資金并沒有恐慌拋出，籌碼的穩(wěn)定性帶來了市場筑底反彈。反觀這輪下跌，利空因素多，匯率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，最終導(dǎo)致投資者看空情緒增加。所以，這輪市場的恢復(fù)將隨著各種利空因素的逐步消化進(jìn)行。

2015年股災(zāi)時，多部委給予市場充分的流動性，給予了市場極大信心，有利于投資者信心的快速恢復(fù)。而這輪下跌，未見明顯的利好政策措施出臺。后市是否會有一系列的政策出臺，是對未來反彈性質(zhì)的重要研判因素。

兩輪下跌期間外圍市場表現(xiàn)不一。2015年股災(zāi)期間，歐美股市雖然短暫受到一點(diǎn)沖擊，但很快開始了牛市腳步，大宗商品表現(xiàn)比較平穩(wěn)。但是最近歐美股市連續(xù)大幅下跌，亞洲市場表現(xiàn)更加糟糕，油價跌穿28美元/桶，大宗商品價格暴跌，各種貨幣貶值此起彼伏，這對投資者心理造成壓力。雖說中國股市長期以來與國際市場的關(guān)聯(lián)度不大，但在熊市里，外圍市場的波動對投資者的打擊明顯，壞消息不斷，這就是熊市的典型特征。所以，在外圍市場表現(xiàn)惡劣時，A股反彈非常艱難，會表現(xiàn)出典型的熊市反彈特征——上漲稍縱即逝。

目前市場處在逐步筑底準(zhǔn)備反彈的過程中，特別是春節(jié)前不多的交易日里，成交量萎縮，拋壓減少，市場走強(qiáng)概率較大。但是我們預(yù)期不要太高，控制倉位才是最佳投資策略。

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