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　　2016年，券商資管管理規模不斷增長，預計年底總規模或接近20萬億元。記者日前從券商處了解到，2016年中信、海通等大券商規模增長較快，中信近2萬億元，海通資管規模近1萬億元。廣發、華泰、國君、中信建投等公司資產管理規模也在8000億到1萬億元之間。大券商的市場份額集中度增加。

　　業內人士表示，今年券商資產管理規模仍將保持高增長，各家公司開始積極布局新一年的業務重點。增加權益類、穩定固收類、完善業務線將是主要方向。

　　優質券商領跑資管規模

　　業內人士表示，截至2016年9月底，券商資管規模已經突破16萬億元，四季度雖然在市場調整的背景下部分券商放慢腳步，但整體仍舊有不小的增幅，2016年全年總規?；蚪咏?0萬億元。

　　目前中信證券的資產管理規模遙遙領先，可能逼近2萬億元，從前三季度的數據來看，中信證券就已經具有壓倒性優勢。以1.64萬億元的規模榮登榜首。不過該公司的主動管理規模占比并不高，大約在30%。數據顯示，中信證券的主動管理規模三季度末為5912億元，占比僅36%。

　　目前總規模排名第二的海通證券資管主動管理規模也比較小，截至2016年9月底的主動管理規模僅有899億元，主動管理的規模排在第16位。盡管海通資管公司2016年獲得增資擴股，在業務布局上擴張比較快，但海通證券近90%的規模在通道業務上，業內人士對此多有不解。

　　雖然壓縮通道業務是2016年資管行業的重點任務，但是現狀來看，通道業務為主的定向資產管理仍是各家證券公司的主力，行業整體主動管理能力還有待提高。其中，截至2016年三季度末，廣發證券資管的主動管理規模比例達到71.30%，為規模靠前的大券商資管中的佼佼者。還有東方證券資管，雖然總規模不高，但幾乎都是主動管理的規模，受到業內的關注。

　　中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至2016年9月底，證券公司資產管理業務受托資金規模15.77萬億元。截至2016年11月中旬，中國證券投資基金業協會公布的券商資管規模為16.01萬億元，以券商資管產品類別來看，9月底集合資產管理計劃受托資產規模2.13萬億元，定向資產管理計劃受托資產規模達13.09萬億元，以資產證券化為主的專項資產管理計劃受托金額規模為3265億元。

　　東方財富日前發布了券商集合理財的榜單，截至2016年末，91家證券公司合計管理集合理財產品17022只，資產凈值合計約18656.06億元。廣發證券資管公司以3253只產品和4299.35億元的資產凈值居首，華泰證券以1168.83億元的資產額排名第二，長江證券是另外一家產品數量超過1000只的券商。前10名的券商或資管子公司資產凈值均超過500億元，還包括華融證券、國泰君安資管、齊魯證券、中信證券、財通證券資管、海通證券資管、廣州證券和光大證券資管。不過業內人士表示，這一榜單不算完整，多數券商表示自己的資產管理規模都大大超過被

　　資管業務比拼含金量

　　不少券商資管業務都已經單獨成立資管子公司，業內人士表示，凈利潤是值得關注的一個數據，尤其是對于目前券商行業來說，資產管理業務的權重越來越多，對公司凈利潤貢獻被寄予了很高的期望。

　　有券商資管高管表示，雖然公司的總規模和營業收入都躋身第一梯隊，但是總公司的要求是整體的利潤貢獻翻倍。因此還有很大的考核壓力。

　　值得關注的是，從營業收入來看，排名前幾位的大券商中：國泰君安有21.2億元的收入，其利潤率達到40%；廣發證券的營業收入有20.3億元，利潤率達到50%；華泰證券營業收入16.9億元，利潤率高達59%，此外招商證券的營業收入有10.9億元，利潤率有57%，光大證券營業收入超過10億元，利潤率43%。

　　業內人士介紹說：利潤率指標廣受關注，原因在于有些券商雖然通道規模較大，帶來了業務營收，但是并不太賺錢，還可能隱藏一定的風險。

　　創利能力并不與規模有關而是與券商的產品布局有關。據中證協公布的數據，資管凈收入排名前20的券商中，只有12家券商的規模也在前20位，像財通資管、東證資管、興業資管、廣州證券、浙商資管、東興證券、長江資管、國信證券等8家券商的規模都不占優勢，但凈收入卻遠超其他券商。

　　國泰君安證券前三季度的規模雖然不及中信，但是收入卻超過中信，行業排名第一，在創收能力比較強的券商中，東證資管前三季度規模排名38位，但是凈收入排名第10位，類似的財通證券規模32位，收入第8位。

　　未來通道業務下行是行業趨勢，資管規模會受到限制，業內人士普遍認為券商資管將逐漸回歸到主動管理的軌道上，券商資管的創利能力更受關注。

　　資管特色逐步形成品牌

　　從2016年的業務發展來看，行業內各家券商優勢不同，具有特色的業務成為各家的亮點和利潤增長點，除了堅守長跑特色的東證資管，還有一些大力發展ABS業務的券商如華泰證券、固收業務建立口碑的國泰君安證券、定增產品累積優勢的興業證券等。

　　國泰君安證券的固定收益業務的規模和業績一直雙雙穩居行業前列，例如明星產品君享穩定，每年的收益都在5%，16年6%，是全行業的前5%，業績比較穩健。該部負責人成飛表示：國泰君安的固收團隊是非常有特色的，雖然去年市場上出現信用債違約多達57只，但是國泰君安目前還沒有踩雷的事件發生。

　　成飛認為，這很大程度上與公司體系相關，自2012年開始國君建立自己的信用研究團隊，保持了研究的獨立性，在投資上有一票否決權。此外，公司整體的風控體系完善，對投資標的的信用設置比較高門檻。國泰君安從2016年二季度開始控制銀行委外的增長速度，所以在年底的債市大動蕩中沒有遭受到太多損失和回撤?，F在回顧起來，雖然當時拒絕了很多資金，但是客戶也逐漸認識到這是一種保護措施。

　　受到市場行情影響，2016年券商集合理財市場保持穩定增長。數據顯示，截至2016年12月28日，在近三年存續的299只偏股型集合產品中，東方紅資產管理旗下6只產品躋身前十名，東方紅4號、東方紅6號、東方紅5號近三年總回報分別為130.54%、129.62%、129.28%，遠超同期上證綜指漲幅47.64%的水平。

　　實際上，以東方紅4號為代表的“東方紅”系列經典權益類產品整體業績優異。統計顯示，截至12月28日，東方紅資產管理旗下有18只集合資產管理計劃的累計單位凈值超過2元，成功實現凈值翻倍。其中，以東方紅4號為例，截至2016年12月28日，東方紅4號累計凈值為5.0048元，自2009年4月21日成立以來總回報達430.80%，同期上證綜指上漲21.30%，投資回報超過同期全部混合型和股票型基金，同期排名第一的基金業績回報率為310.99%。東方紅4號近三年總回報為130.54%，在同期存續的80只同類集合產品中均位居第一。

　　此外，東方紅資產管理旗下還有一批“長跑健將”型的優質產品線。數據顯示，截至12月28日，2010年2月5日成立的東方紅5號至今累計凈值已達到3.2290，共獲得236.28%的總回報。近三年收益率排名中，東方紅5號以129.28%的收益率居同期80只同類集合產品前四位。其余幾只在存續期的“東方紅”系列集合產品緊隨其后，截至2016年12月28日，東方紅6號、東方紅8號最近三年總回分別為報129.62%、117.60%，同類排名靠前。

　　稅收新規或改變業務格局

　　對于財政部公布的“140號文件”，券商資管行業震動較大。他們認為，即使不追溯調整，對于整個券商資管行業可能產生分水嶺式的的影響，對于多年積累的客戶是否因此流失，較多券商高管表示了擔憂。

　　目前整個券商資管行業都在等相關的實施細則出臺，毋庸置疑的是“未來會增加大量的財務工作。因為券商資管的賬戶比較多，相應的稅收工作將非常繁重。”一位券商資管公司董事長表示，更讓人擔心的是源于產品收益率下降，此前培養的一大批客戶會不會退出市場，那些不在收稅范圍內的資管公司，或許就具有了比較優勢。

　　對此，安信證券副所長趙湘懷指出：“140號文件”規定2017年7月1日(含)以后，資管產品運營過程中發生的增值稅應稅行為，以資管產品管理人為增值稅納稅人，按照現行規定繳納增值稅。對資管產品在2017年7月1日前運營過程中發生的增值稅應稅行為，未繳納增值稅的，不再繳納；已繳納增值稅的，已納稅額從資管產品管理人以后月份的增值稅應納稅額中抵減。判斷需不需要納稅的更重要的一點就是在以2017年7月1號為分界點去看合同怎么約定的納稅義務發生時點。

　　趙湘懷表示：“140號文件”涉及資管行業多個重要內容，如非保本收益免稅，保本收益不免稅；基金、信托、理財產品等持有至到期免稅；金融機構應收利息需繳納增值稅。“140號文件”中關于資管產品的第三條規定，證券公司、保險公司、金融租賃公司、證券基金管理公司、證券投資基金以及其他銀行、證監會、銀監會等批準成立的金融機構自結息之日起90天內發生的應收未收的利息需要繳納增值稅，那結息之后90天仍未收到的不需要再繳納增值稅，等實際收到之后再計算繳納增值稅。這一條在“36號文”里已有明確規定，但范圍比較窄，“140號文件”中將整個資管行業全部納入了規定。此外，“140號文件”還明確資管項目納稅主體，收益納稅時點提前。

　　(原標題：券商強化主動管理 增值稅料重塑資管生態)