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　　每逢佳節倍思親，無論身處何方，只要有可能，在外的游子們都會想盡一切辦法回家和家人們團聚，最重要的一件事就是和家人一起圍坐在一起吃一頓團圓飯。近年來很多家庭都是在餐廳里吃的年夜飯。小編這兩天在網上訂年夜飯，發現今年年夜飯價格和去年相比明顯上漲了，看了看自家這兩年年夜飯的花費，一直處在上升中。那么問題來了，年夜飯為什么越來越貴了，是食材的漲價還是用工成本的上升？是商家的貪婪還是另有隱情？請看東方財富網給您帶來的春節物價大調查。

　　截至1月24日，共有逾萬名網友參與了本次調查。談到物價，大家最關心的數據無疑就是CPI了。首先我們就2017年CPI指數可能位于的區間進行了調查。調查結果顯示，認為CPI指數會在2%至3%這個區間的網友占比最多，達到35.9%。還有28.2%的網友認為17年CPI會達到5%以上，具體統計結果如下表所示。

　　觀察以上的統計結果，大家可能會有這樣的疑問，為什么網友們對CPI指數的預測呈現如此大的差異？二是為什么CPI指數和日常生活中物價上漲的節奏完全不符？

　　2016年全年CPI同比上漲2.0%，漲幅比2015年擴大了0.6個百分點。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8個百分點。專家此前就預計2016年全年CPI漲幅可能在2%左右。展望2017年，物價漲幅有望繼續溫和上漲，但通脹壓力不會明顯上升。

　　看到這個結果，肯定有網友表示“這和我日常生活中的感受完全不一樣啊！我可能看了假CPI。”為什么CPI指數和網友們日常生活感覺到的中物價上漲的節奏不符呢？

　　第二個調查是關于CPI各組成部分的漲幅，網友們預測了2017年中CPI中哪個組成部分的漲幅最大，調查結果顯示，有近五成的網友預測食品的價格漲幅將是最大的，分列預測漲幅榜第二位和第三位的分別是居住和醫療保健個人用品，分別對應著住房和醫療費用。

　　根據東方財富Choice數據統計，2016年CPI全年在2%上下波動。但是各組成部分的變化差異非常大，食品價格的漲幅在去年的波動最大，2-4月一度達到7%以上，年中雖然一度回落到2%以下，但在八月之后又開始擴大。全年大部分月份里食品價格的漲幅都位于4%以上。去年居住價格水平基本處于穩步上漲中，但基本上漲幅維持在2%以下。醫療價格的漲幅一直呈現上升趨勢，大部分月份里醫療價格的漲幅都在3%以上。衣著、家用器具、郵遞服務的價格指數漲幅較小，尤其是家用器具的價格指數是負值，表明家用器具的價格在去年是一直在降價。

　　2016年CPI數據統計圖

　　通過分析CPI各個分項的數據，小編大概能猜到為什么網友們對CPI的預測差距如此之大。與每個人生活最息息相關的應該就是吃住了。每天都要吃飯的網友們去菜場買菜看著隔三差五就上漲的菜價，去醫院看個小病發現荷包又癟了的時候，理所當然會感覺物價水平的與統計數據不符。家用器具可能一年也買不了幾次，不是愛美人士衣服也不是經常買，郵遞價格在“江浙滬皖包郵”、“滿88包郵”等各種包郵下，郵遞費用的漲跌普通消費者是沒有什么切實感受的。也就是說，漲價的部分是我們生活中切切實實隨時能感受到的，價格下跌的卻在消費的過程中難以體會到。

　　關于2017年CPI走勢，不同的專家也給出了不同的預測。中銀國際的朱啟兵強調，從整體看，CPI維持在相對高位，PPI則加速向上，通脹中樞上移趨勢短期內沒有變化。考慮到服務價格具有相對剛性，大宗商品價格猶有上行空間，預計短期內貨幣政策中性偏緊的態度不會變化。

　　光大證券的彭文生表示，預計2017年CPI通脹兩頭高、中間低，全年平均或達2.6%，P房價與信貸的順周期性通過直接與間接渠道影響物價，尤其有一個隱性通脹轉為顯性通脹的過程。用房租衡量居住成本導致CPI低估，房價攀升體現為隱性通脹，但房價推高內部實際匯率(非貿易品與貿易品價格之比)，增加制造業成本。這會削弱貿易品競爭力，加劇人民幣匯率貶值壓力，推升國內價格，導致隱性通脹轉為顯性通脹。環境污染通過減少供應、增加治理成本兩個環節增添價格上升壓力。

　　中信建投認為，未來CPI壓力整體溫和。12月CPI增速回落，主要是由食品項(主要是蔬菜)帶動，CPI增速波動主要受食品項影響的邏輯依舊持續；糧食價格雖然漲幅有所擴大，但整體溫和且仍處于歷史低位，目前對CPI影響較為有限；PPI對CPI的傳導效果仍較為有限，這一邏輯短期仍將持續。整體來看，CPI壓力整體溫和。

　　2016年食品價格的上漲在帶來生活成本上升的同時也帶來了投資機會，2016農產品的漲勢此起彼伏，2017年，農產品類大宗商品會延續2016年的漲勢嗎？我們的問卷調查結果顯示，七成多的網友認為明年的農產品類大宗商品仍將上漲。

　　2016年主要食品類大宗商品價格走勢

　　通過以上的農產品價格價格走勢圖我們可以發現，除玉米外，其他的農產品價格都呈現上漲趨勢。尤其在全年年底的時候，伴隨著債券市場的下跌，“資產荒”中的資金紛紛將注意力投向了農產品。今年一月，伴隨著印度糖產量的減產，外糖價格進一步有上漲趨勢，這必將影響到國內糖價變動。

　　海通證券期貨研究主管高上將此輪商品牛市行情劃分為三個階段：2015年底到2016年4月為行情的啟動階段；2016年5月到2016年底為行情的第二階段；2017年將是商品期貨牛市行情發展的第三階段。在其看來，2017年大宗商品期貨行情沒有結束，市場關注重點將從供給側轉向需求側，從國內轉向海外。在需求側主導的市場下， 2017 年主要經濟體經濟增速走向將成為研判2017年商品行情走勢的主要因素之一。

　　上海神凱投資管理有限公司投研總監高艷濱認為，當工業品走弱時，資金可能會更傾向于階段性地選擇農產品。玉米、國產大豆將受益于供給側改革，因為玉米面積需要政策指引縮減，國產大豆需要通過價格來提高非轉基因的地位。高艷濱表示，除了基本面因素之外，今年可以主導農產品大方向的因素有幾方面：輕微通脹的狀況是否會持續；人民幣貶值周期是否結束；農產品供給側改革題材；國際間的貿易爭端會否加劇等。

　　國泰君安期貨表示，2017年通脹將大概率歸來，在此大背景下，農產品成為了抗通脹最佳的多頭配置。從產業基本面看，全球油籽供需關系已經進入拐點，而油脂連續去庫存， 2017 年仍將延續牛市，值得關注的是國儲菜油連續去庫存后，供給彈性收縮明顯，在油脂中具備最高的性價比；粕類價格雖然受高供給壓制，但是需求同樣旺盛，關注美豆的天氣影響，一旦供給端出現“意外” ，粕類也存在再度啟動快速的牛市行情的可能；如果天氣完全正常，那么粕類維持震蕩走勢；總體來看，粕類向上的空間大于向下的空間。他們同時認為 2016 年菜粕的底部已經探明，目前處于慢牛階段，低于 2200 元/噸將是低估區域，而上方空間需要根據美豆的走勢來確定，總體來看上漲空間大于下跌空間；而菜油的上漲行情比菜粕更為樂觀，7000 元/噸下方很難再看到，而上方目標位應該在 9000元/噸上方。

　　除了農產品大宗商品之外，與農業相關的股票也有可能從農產品價格上漲中獲益。長江證券強調，2017 年農業投資必須重視二個關鍵詞，即通脹與農業供給側改革，二者將共同驅動2017 年的農產品價格全面上行。從投資角度講，2017 年可以兌現的農業供給側改革即是盈利整體提升的玉米產業鏈。通過繼續調減玉米種植面積，減少玉米產量，發展玉米深加工業，解決庫存消耗難題，加之玉米需求端改善，2017 年玉米價格將有望見底回升。通過歷史數據我們可以驗證，玉米產業鏈將通過以下方式受益供給側改革帶來的玉米價格上漲，一是玉米價格上漲使得以北大荒為代表的耕地資源型企業將充分受益土地租金上調；二是玉米價格上漲使得玉米種子企業受益優質玉米種子需求增長及提價；三是去庫存的供給側改革將通過加大補貼提升燃料乙醇行業盈利，此外，原油價格上漲往往能夠同時拉動燃料乙醇需求和玉米價格，并使得乙醇生產企業充分受益。標的方面種植板塊重點推薦北大荒、種子板塊重點推薦隆平高科、登海種業，玉米深加工行業重點推薦中糧生化。

　　CPI的上漲會帶動通脹率的上漲，為保證資金的收益率，市場的名義利率也是有大概率上漲的可能；同時，美聯儲在12月的利率決議中暗示17年將有不止一次的加息，聯邦基金利率上浮將加劇中國資本外流，人民銀行是否會在市場利率上漲和人民幣外流的雙重壓力下被迫進行人民幣加息呢？我們就這個問題進行了調查。調查結果顯示，有34%的網友認為會加息，而50.4%的網友認為人民銀行不會加息。

　　其實現在央行就是否加息這個問題上處在兩難的局面中，一方面，美國經濟的平穩復蘇和美聯儲的加息勢必會加劇國內的資本外流狀況，不利于為中國的產業轉型升級提供資金，進而影響到中國經濟的長遠發展。而如果加息，則很可能會導致人民幣相對升值，不利于出口的增長，經濟下行的壓力將進一步加大。在這種情況下央行將會如何選擇，值得各位投資者重點關注。

　　光大證券張文朗指出，雖然經濟增速承壓，但多重因素制約利率下行。首先，“類滯脹”逐步兌現，CPI上行預期加大，央行凈投放逐步收緊，縮短放長引導資金利率上行。其次，央行主導的“去除債券杠桿”的政策制約利率下行，當前整體市場杠桿不高，但非銀金融機構的杠桿較高。債市去杠桿仍未結束，銀行間平均7天回購利率(R007)和存款性金融機構的7天回購利率(DR007)之間的利差自2015年初以來趨勢上行，雖然近期有所回落，但仍有下行空間。再次，人民幣貶值壓力制約利率下行。

　　中財期貨認為，受防范風險和去杠桿的影響，利率面臨上升的壓力；但是由于債務和杠桿的壓力利率不能出現快速的上升，因為在經濟處于下降的壓力下時，過快上升的利率將加速企業投資和經濟活動開展，經濟將面臨更大的下行壓力。所以貨幣政策未來仍然是中性偏緊的狀況。利率走勢上有頂，下有底。

　　隔夜SHIBOR走勢

　　由于收益率與債券價格呈反向變動，而市場利率直接影響著債券的收益率，在目前市場利率大幅波動，資金面緊張沒有徹底緩解的大背景下，債券市場持續多年的大牛市似乎將要迎來拐點。對于國內債券市場2017年的走勢，我們的調查結果顯示，有過半網友表示2017年債券市場整體將會下跌，只有22.6%的網友認為17年債市走勢將會上漲。

　　5年期國債期貨當季連續合約結算價

　　對于債券市場的走勢，機構們普遍表示不樂觀。海通姜超指出，債券數據顯示17年主要品種信用債到期量約3.4萬億，17年實際到期量或達4.56萬億元，與16年基本持平。主要品種信用債應付利息達到5023億元，較16年約增長22.3%。全年償債壓力均較大。2017年信用債到期量月度分布較為均勻。從存量債券到期情況來看，3月和2季度仍是償債小高峰，但考慮到年內發行且到期的短融多在下半年到期，因此三、四季度到期壓力也較大。

　　光大證券張文朗表示，由于上游行業價格上漲推升下游行業成本，產業債上游行業信用風險逐步向下游行業轉移，鋼鐵、煤炭行業信用風險有所下降，但建筑裝飾、房地產、商業貿易等信用風險提升。城投債要謹防置換沖擊，在2018年8月置換完成后，將徹底明晰地方政府和融資平臺之間的關系，未來將力推城投企業向一般類工商企業轉型，在保證不發行系統性風險的同時，城投違約或逐步出現。

　　中銀國際資管曹陽指出，貨幣政策趨于謹慎，長債的機會越來越少。企業部門杠桿高企和產能過剩是中國當前相對其他國家最主要的問題。去杠桿的有效方法一般是資金緊縮，即提高短期資金利率，形成倒掛的收益率曲線，用經濟手段強迫實際經濟去產能、去杠桿。債券市場經歷了近三年的牛市，收益率普遍位于歷史低位附近；金融機構通過加杠桿的方式追逐債券資產，使得信用利差降至歷史水平。隨著央行降杠桿意愿的增強，央行公開市場操作低成本資金供應將逐漸減少，借短放長的債券配置策略會受考驗，長債價格可能持續承壓。再通脹也是我國政策轉變的一個主要挑戰，這也是看淡長期債性資產的另一理由。

　　通過以上的調查分析，希望能為您2017年的投資提供一些小小的助力，祝大家在團圓夜闔家團圓、共享天倫的同時，年后投資收益率跑贏通脹率，在財富自由的道路上更進一步。