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　　央行暫緩續(xù)公開市場操作，并不代表會成為趨勢；面臨流動性集中到期，央行將通過多種日常工具釋放流動性。

　　面對本月超過萬億元的逆回購資金扎堆到期，央行仍選擇“按兵不動”。《證券日報》記者獲悉，央行2月8日發(fā)布公告稱，再次暫停公開市場逆回購操作，這已是央行連續(xù)第四次暫停常規(guī)公開市場操作。

　　對此，中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，央行動用多個工具和手段保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，甚至還考慮了節(jié)后的流動性預(yù)期，因此，春節(jié)后的流動性壓力本身就沒有節(jié)前大，央行暫緩進一步操作實屬正常。

　　對于連續(xù)四日暫停公開市場操作，央行都給出了相同的解釋：“隨著現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定，暫不開展公開市場逆回購操作。”

　　《證券日報》記者根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，整個2月份，公開市場到期逆回購規(guī)模將達1.73萬億元。另外，1月20日下午，央行宣布啟用“臨時流動性便利”操作向特定大型銀行提供了28天期的流動性，對此，機構(gòu)預(yù)測將釋放資金約6000億元，這筆資金也將在下周到期。再加上，2月15日、19日分別有1515億元和535億元的MLF(中期借貸便利)到期，預(yù)計今年2月份，流動性到期回籠資金約2.5萬億元。

　　此外，本周公開市場共有6250億元逆回購到期，下周有9000億元逆回購到期，因此，整體來看，未來兩周市場面臨的資金到期壓力巨大。

　　對此，溫彬認(rèn)為，當(dāng)前央行暫緩續(xù)作公開市場操作，并不代表會成為趨勢。短期來看，由于1月份外匯儲備降幅有所收窄，未來外匯占款負(fù)增長或有所緩解，因此，央行基礎(chǔ)貨幣投放的壓力將有所減輕。不過面臨流動性集中到期，央行將通過逆回購、MLF、SLF等多種日常工具向市場釋放流動性。

　　另外，2月3日，央行將7天逆回購利率上調(diào)了10個基點。此舉被市場普遍解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向的標(biāo)志。

　　對此，興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《證券日報》記者表示，事實上，逆回購利率的上調(diào)在歷史上并不少見。除本次變動外，自2012年以來7天逆回購利率出現(xiàn)過4次上調(diào)。細觀歷史，逆回購利率的上調(diào)往往與防風(fēng)險、去杠桿等有關(guān)，且都發(fā)生在經(jīng)濟增長暫時無虞的時期。逆回購利率直接影響銀行間流動性，且方向轉(zhuǎn)換更為靈活，使貨幣當(dāng)局能夠在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間進退自如。本次逆回購利率調(diào)整是在1月份高信貸現(xiàn)象面前，為呼應(yīng)中央部署、引導(dǎo)市場預(yù)期、防范資產(chǎn)泡沫而必須做出的一種宣示性行為。然而，在經(jīng)濟企穩(wěn)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固的背景下，當(dāng)前貨幣政策不具備進行方向性轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。

　　民生證券研究報告顯示，近期信貸投放較多，帶來調(diào)控壓力。2016年12月份人民幣新增信貸大超預(yù)期，預(yù)計2017年2月份將延續(xù)較快投放節(jié)奏。而通過調(diào)升操作利率，可以抬升金融機構(gòu)資金成本，限制銀行放貸能力，維護貨幣政策的穩(wěn)健中性；并通過對金融市場中資金杠桿的抑制，平衡信貸超預(yù)期增長帶來的整體沖擊。

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