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　　（原標題：公開市場業務交易公告 [2017]第25號）

　　隨著現金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩定，2月9日暫不開展公開市場逆回購操作。

　　中國人民銀行公開市場業務操作室

　　二〇一七年二月九日

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　　連續四天暫停逆回購 央行在憋什么“大招”？

　　繼2月4日、6日、7日連續暫停公開市場逆回購操作后，2月8日，中國央行再度公告暫不開展公開市場逆回購操作（OMO）。

　　從數據上來看，截至2月22日，將共有18500億元的OMO和MLF到期，同時節前央行通過TLF（臨時流動性便利）釋放給大型商業銀行的約6000億元資金也將到期。在這樣嚴峻的資金面壓力下，央行連續四天暫停逆回購操作，也沒有新增MLF等其他渠道投放流動性，市場上開始擔心：央行是不是在憋一個“大招”？

　　回顧歷史，這是自央行自2016年2月18日宣布實行OMO常態化（即原則上每個工作日均開展公開市場操作，實際上2016年1月28日起OMO就已經“天天見”）后第三次暫停逆回購操作。

　　第一次暫停逆回購是2016年3月1日，由于前一天剛剛宣布降準，市場整體流動性充裕，所以此次暫停逆回購兩天才重啟。2016年農歷春節前，央行曾連續六周實施凈投放，規模大概在1.7萬億元，隨后在春節后四周連續實施凈回籠，累計凈回籠在1.6萬億元左右。如此看來節前投放流動性節后回籠是“慣例”。

　　第二次暫停逆回購是2016年10月8日，也就是十一長假后的第一個工作日，央行再次暫停一天逆回購操作。10月8日-14日，共計有4400億元人民幣14天期逆回購和1250億元28天期逆回購及55億元三年期央票到期。此次暫停逆回購被解讀為配合國慶節前后的各地樓市新政，此前10月6日，央行行長周小川剛剛在2016年G20財長和央行行長會議上表示，隨著全球經濟復蘇逐步正常化，中國會對信貸增長有所控制。

　　第一次暫停逆回購與本次暫停在時點和體量上均有較強的可比性，但差異也很明顯：第一次暫停時資金面明顯更加寬松，SHIBOR隔夜利率整體下行，而本次暫停卻是在資金利率整體上行的趨勢中進行的；政策基調也不同，貨幣政策已從“穩健偏寬松”轉向“穩健偏中性”，央行不再為即將到期的資金提前釋放流動性。結合年前MLF利率上調和年后OMO以及SLF利率的上調，說明央行對于流動性的態度十分謹慎，最終目的是防范金融風險和去杠桿。

　　當前貨幣政策處于掉頭引導期，縮短放長，延長流動性投放工具期限引導長期利率上行是調整的必要步驟。OMO只是短期流動性調節工具，萬一市場有新的變化，央行的靈活性很高。央行可動用的貨幣政策工具還有很多，這次可能真的沒有什么“大招”。