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維持高增長性，主力產品銷售料可達標

石藥集團昨日公布了2015 年第三季業績，收入及盈利按年增長4.5%及35.1%，至85 億港元及12.4 億港元。當中，創新藥、普藥及原料藥板塊分別增長35.1%、5%及跌15%，至27.3 億港元、30.1 億港元及27.6 億港元。毛利率由去年同期37.8%上升至45.4%、經營溢利率由15.1%上升至19.1%、純利率由11.5%上升至14.8%、銷售及分銷費用占比由15.8%上升至19.5%、行政費用占比由5.3%下跌至4.7%。公司各主力產品得以保持上半年的增長勢頭，首三季銷售已達到全年約七成，預期可望達到我們預期的全年目標。

藥品加快審批，擴大創新藥目錄

CFDA 近月加快審批步伐，石藥預期于2016 年上半年公司最少獲發15 個生產批件，包括清肝化瘀膠囊、硼替佐米及米托蒽醌脂質體注射液射等。另外，于分析員會議上有投資者對奧拉西坦(即歐來寧)被江蘇省蘇州市納入輔藥監控目錄表示擔憂，管理層表示由于奧拉西坦有明確的有效證明，因此，奧拉西坦不大可能被其他省市納入輔藥監控目錄。雖然一旦奧拉西坦被其他省城納入輔藥監控目錄的趨勢出現，將會對石藥集團的收入造成沖擊，但目前相關當局仍未有明確納入目錄的規則，而相關趨勢又未出現，因此，我們未有將此潛在風險計入預測模型內。

目標價由7.8 港元上調至8.45 港元，評級維持“增持”

由于原料藥業務表現較我們預期為差，加上銷售費用及毛利率較我們預期的為高，因此，我們略為調整我們的預測模型。另外，由于2015 年第三季業績已公布，2015 年的盈利對公司估值的影響應已絕大部份反映在股價上，因此，我們改用2016 年的EPS 作為估值基礎，并給予其1 倍市盈增長率，23 倍2016 年EPS，目標價為8.45 港元，維持石藥集團“增持”評級。(雙雙)