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宏觀股指

(資料圖片僅供參考)

觀點：美國債務上限再陷僵局、國內市場承壓運行，關注今日LPR落地

5月19日，滬指跌0.42%，報3283.54點，深成指漲0.12%，報11091.36點，創業板指漲0.03%，報2278.58點。半導體板塊大漲，電子化學品、中藥、釀酒行業漲幅居前，教育、船舶制造、文化傳媒、房地產板塊跌幅居前。北上資金凈流出22.43億元。

海外方面，兩黨分歧加大、債務上限問題再陷入僵局、市場的擔憂情緒加大，預計6月中旬之前美國債務上限和利率決議會議可能反復擾動市場。國內方面，宏觀基本面的弱復蘇打壓市場信心、預期差修正，十年期美債收益率回升的背景下、人民幣匯率近期持續走弱，兩融余額和北上資金偏向謹慎。短期來看，海外風險因素尚未落地，基本面偏弱的背景下，情緒干擾會放大市場波動，而宏觀利多驅動信號需要等待進一步的經濟數據驗證、預計指數震蕩磨底的可能性較大。關注LPR是否調降。

投資策略：操作上短期觀望為主，做多窗口向后延至債務上限問題落地及6月初的經濟數據發布。

貴金屬

觀點：美國債務上限談再遇挫折，貴金屬價格短暫止跌反彈

上周美國債務上限談判釋放樂觀信號，美元違約恐慌消退，意味著財政政策變相發力，抵消緊縮貨幣政策的效果，市場對年內降息的概率大幅調降，預計最早11月才有降息的可能性，驅動美元資產受到市場追捧，美元指數持續上漲，周漲幅0.44%，短期步入技術性上漲行情，CMX黃金跌幅1.77%，CMX白銀跌幅0.46%，美十債利率大幅上漲24bp，二債利率上漲30bp，實際收益率上漲18bp，通脹預期上漲6bp。但是，周末期間國會和政府代表就債務上限談判再遇挫折，中途談崩離場，美國眾議院院長麥卡錫發言聲稱拜登對債務上限磋商的立場已經發生轉變，拜登似乎更希望美國爆發債務違約，難點在于不會圍繞任何問題達成協議，劇情轉折驅動美元指數回落，貴金屬價格短暫止跌反彈。本周美國總統拜登回國后將繼續開展新一輪激烈談判，將會給金融市場再度帶來不確定性擾動。

中長期來看，我們認為如果美聯儲以當前利率（5.08%）作為本輪加息的終值，美國的通脹1-2年內難以到達2%的政策目標，預計停留在3%-3.5%區間，與消費者預期接近，折合實際利率介于1.65-2.1%之間，考慮到國債期貨遠期存在一定貼水，預判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區間波動，意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-1.5%區間比較合理，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當前為4.47%，實際利率已經觸及區間上沿附近，進一步上行的空間有限，預計美元計價的黃金介于1900-2100區間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。我們認為市場對美國債務上限談判達成協議而帶來通脹的韌性表示擔憂不宜過于悲觀，畢竟中長期來看，通脹目標仍然是美聯儲政策的核心，我們預計債務談判仍會圍繞美國政府削減財政支出展開多輪談判，最終會取得一個中間的平衡。但是，美國實體經濟面對高利率的約束已經逐步暴露出多個經濟部門的風險，就業市場缺口也有望在未來4-5個月填平，短期的通脹大概率會延續震蕩回落趨勢。因此，在美聯儲兼顧經濟和通脹平衡的政策目標面前，貴金屬的價格中期仍然有較強韌性，可調整企穩后重新做多貴金屬。

投資策略：黃金價格高位震蕩，滬金價格短期預計在430-460元/克區間波動，短期黃金在區間中樞附近震蕩，建議觀望或逢高短空；滬銀價格調整力度較大，短期預計延續弱勢震蕩，待企穩后建議重新中期做多，或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀點：周末現貨仍疲弱，市場氛圍偏悲觀

上周螺紋價格低位大幅反彈，隨后遇阻回落，目前仍在底部整理。宏觀方面，美元指數大漲壓制大宗商品價格；國內4月地產投資數據再度轉弱，新開工持續性不佳確認，基建增速也走弱；市場仍在預期降息，但情緒逐漸偏冷。產業來看，上周高爐開工止跌回升，部分區域電爐利潤修復，華東地區計劃復產，建材供應預計將迅速回升；需求來看，建材仍在旺季后周期，絕對低位庫存帶來脈沖式補庫需求，但邊際逐漸下滑；板材內外雙弱延續。綜合來看，地產數據利空落地后，盤面呈現做空動能衰竭的修復行情，但隨著后期增產確認，供需格局或再度轉弱，市場或醞釀第二輪負反饋，后續下行空間仍然存在。近期交易邏輯:1、電爐增產的絕對量沖擊；2、淡季累庫是否存在提前的可能。策略方面，單邊可繼續做空，10合約仍有下跌空間，10-1反套繼續持有。

鐵礦上周偏強震蕩，但反彈力度受到成材拖累。主流礦發運有所回落，其中澳洲發運小降，總體仍保持穩健，巴西發運回落較大，發運上方還有空間。鐵水產量持穩，后期有望重新回升至240萬噸以上，高爐鋼廠仍有一定利潤，陸續開始復產，復產力度有待觀察，燒結礦日耗小增，燒結庫存和生礦庫存仍處于底部，疏港量大降使得鋼廠復產周期內廠庫緊張程度恐繼續加劇，后期鋼廠采購和補庫空間仍大，鋼廠復產是鐵礦最主要的利好驅動，鐵礦也是鋼廠利潤最主要的抑制因素，后期鋼材再度負反饋概率仍大，從而限制了鐵礦反彈空間，鐵礦750上方壓力逐步增大，仍可適當布空。

焦煤焦炭

觀點：煉焦煤線上競拍情緒回暖，周五夜盤煤焦偏弱運行

周五夜盤煤焦震蕩偏弱運行。焦炭方面，八輪提降落地，累降650-750元/噸。隨著焦炭提降節奏加快，而部分原料煤價格止跌回漲，焦企利潤壓縮，部分落實減產，多數維持正常生產。需求端，鋼廠利潤修復，鐵水降幅趨緩，鋼廠適量補庫，按需采購策略不變。貿易商投機情緒有所好轉。焦煤方面，陜西地區因中亞領導人峰會召開，部分煤礦停產，區域內供應收縮，其他地區供應正常；進口蒙煤甘其毛都口岸通車數回落至600車以內；國內煤價反彈，海外維持弱穩，海運煤進口利潤邊際好轉，后期仍有增量預期。需求端，焦鋼企業適當補庫，對原料煤采購仍偏謹慎。線上競拍流拍率下滑。短期煤焦現貨市場情緒略好轉，但5月旺季向淡季轉換，終端需求難有亮點；而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。預計盤面大跌后震蕩運行，短線區間操作，中長線仍以逢高做空為主。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價1582元/噸（以收盤價看，較上一交易日-41元/噸，或-2.53%），夜盤震蕩下行。現貨方面，沙河安全報價1916元/噸（較上一交易日-0元/噸）。本周玻璃仍繼續累庫，下游補貨仍未開啟，跌價成本端繼續下行，玻璃期價繼續下行。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在產日熔量為16.31噸，環比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4萬噸，環比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃開工率為79.28%，環比+0.33%，產能利用率為80.44%，環比+0.59%。5月至今冷修0條產線（共0噸），點火、復產2條產線（1500噸），前期點火產線陸續開始出玻璃，實際供應或將小幅回升。中下游環節剛結束新一輪補庫，短期投機需求或將轉弱。關注后續剛需釋放持續程度以及投機需求降低的影響。

庫存方面：截止5.18，全國玻璃企業總庫存4612.3萬重箱（環比+1.88%，同比-36.24%）。折庫存天數20.1天（環比+0.2天）。本周庫存小幅上升，但廠家庫存絕對庫存量仍處于中低水平。

利潤方面：截至5.18，煤制氣制浮法玻璃利潤463元/噸（環比+85元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤488元/噸（環比+133元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤768元/噸（環比+83元/噸）。現貨利潤持續高位，達到常規區間上沿。

宏觀情緒：海外加息風險短期放緩。

策略：投機需求放緩，中下游需要時間消化庫存，本周玻璃小幅累庫，但主流地區廠庫壓力均較低，廠家現貨仍有較強的挺價意愿（部分廠家出臺保價政策）。主力09合約仍可考慮回落后的做多機會。套利角度可考慮9-1正套的回落做多。

工業硅

昨日，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價13250元/噸（以收盤價對比，-370元/噸；-2.72%）。現貨參考價格14745元/噸（-220元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。在下游裝置陸續投產前，工業硅上行驅動仍不明顯。

基本面方面：上周工業硅產量63350噸，環比+1530噸（+2.74%）；總庫存237650噸，環比+7000噸（+3.03%），庫存小幅上升；行業平均成本新疆地區14134元/噸，四川地區15029元/噸；綜合毛利新疆地區1120元/噸，四川地區436元/噸；短期行業生產利潤變化不大。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價，盤面14500及以下仍處于成本區間下沿，因此短期下方進一步下行空間或相對有限。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。

有色金屬

觀點：國內補庫效應，銅價暫止跌企穩

銅

上周銅價尚未進一步下探新低，價格在國內政策預期與海外風險情緒回升的背景下逐漸企穩，并由國內強現實特征帶動價格出現反彈。往后看，海外端美國債務上限談判進度制造市場風險情緒的波動，中間過程波折但結果或較好，美元近期回升但對銅價影響有限，目前海外主要交易邏輯仍是在美聯儲沒有對降息做出更多表述的階段，通脹韌性引發的需求繼續收縮邏輯更加占優；國內方面，經濟數據現實內生動力不足的矛盾仍然突出，地產市場延續疲弱態勢，制造業PMI回落且訂單不足產成品庫存高企是制約工業品需求和利潤修復的兩大阻力，人民幣匯率再度破7，政策端仍有偏暖預期。從現貨市場來看，銅價下跌，精廢價差利于精銅消費，下游線纜訂單略有回暖，出現一批集中補庫行為，現貨升水高企支撐國內銅價暫止跌企穩，但持續性需要觀察；海外端供需繼續走弱，LME銅貼水程度進一步加深，庫存連續累升態勢未改，LME銅價弱于滬銅，進口窗口打開。產業端補庫帶來升水抬高的積極行為使得滬銅表現略強，這將助力價格暫時止跌，并有一定幅度回升，不過中期來看，這種補庫在大的弱需求背景下持續性偏弱，預計短期價格主要波動區間64000-66500元。

鋁

宏觀上不確定因素較多。基本面上，云南傳統豐水期來臨，市場供應端增量擔憂加劇，期貨back結構擴大，鋁錠庫存低位，現貨流通偏緊，刺激升水走高。海內外低庫存狀態下，支撐短期鋁價。中期供應增量預期及消費走軟預期交織，疊加成本重心下滑的利空制約鋁價上方壓力較大。預計本周滬鋁主力或再度震蕩運行于17,700-18,500元/噸。

鋅

上周鋅價反彈后回落，表現仍舊偏弱。當前時點不論是宏觀還是基本面，短期內均找不出能有力托舉鋅價的點。宏觀方面，海外的衰退預期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均為偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨著冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟著陸或美元超預期提前寬松。但這三點潛在的支撐因素，相較于目前對鋅價不利的因素，確定性要更差，需要較長的時間后才能證實或證偽，短期鋅價應該還是會由確定性更強的驅動推動。

化工品種

原油

周五油價下滑，由于債務上限談判再度中斷，市場擔憂經濟風險可能引發原油需求走弱。供給方面，整體供應端縮緊，美國鉆井和產量均有所下滑，美國鉆井商減少了11座石油鉆井，為自2021年9月以來最大周度降幅。貝克休斯公布數據顯示，截至5月12日當周，美國在線鉆探油井數量575座，比去年同期減少1座。伊拉克北部石油出口暫未恢復，加拿大野火導致大量石油供應中斷，本月OPEC+開始實行額外減產。需求方面，四周以來美國汽油日均需求增長至2021年12月以來的最高水平。即將進入交通燃油的需求旺季，成品油需求有望回暖，帶動原油需求。美國補充戰略石油儲備提上日程。從中國的原油加工數據看，今年中國需求恢復速度超出預期，因此IEA上調了今年全球石油需求增長的預期。

策略：宏觀方面仍需留意美國債務上限談判進展，以及6月加息預期，對原油市場帶來的擾動，整體供應趨緊以及汽油需求季節性回升，基本面驅動向上，整體油價維持區間震蕩，短線SC可嘗試逢低做多。

PTA

宏觀悲觀情緒暫緩，短期需求邊際改善、供應集中減量提振PTA市場，預計短期將延續反彈。現貨方面，需求有改善，現貨市場一般，遠期為主，日內基差有所企穩，尾盤報盤走高，現貨價格延續反彈。5月19日PTA現貨價格收漲62至5582元/噸，現貨均基差收跌5至2309+195。本周及下周主港交割09升水180-200成交及商談，6月上主港交割商談在09升水170附近。加工費方面，PX收962美元/噸，PTA加工費至424.25元/噸。

PTA開工負荷穩定在79.22%，聚酯開工提升至88.36%。截至5月18日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工上升2.52%。周內，亞洲國家稍有補單、部分品牌有補單和尾單，織造企業開機率略有提升。當前紡織市場訂單依然剛性訂單為主，外銷新單表現較為薄弱，總體訂單量稀少，月底織造廠商存放假預期。

庫存方面，部分裝置檢修，但假期期間新裝置投產，PTA供應存增量預期，聚酯開工率緩慢回升，短期供需邊際改善，中長期供需累庫預期難改。

策略：PX-PTA供應將逐步增加，遠月累庫預期較強，預計PTA加工費仍存進一步走弱預期。PTA供應小幅縮量，聚酯剛需支撐仍存，供需邊際改善，預計PTA偏強震蕩，關注成本端動態及下游聚酯裝置動態。

MEG

國內裝置檢修較多，需求端有一定好轉跡象，但市場擔心利好可持續性不強，MEG短期震蕩整理。現貨方面，張家港現貨價格在4170附近開盤，盤中跌至4140附近時，逢低買盤興趣提升，價格止跌回升，至下午收盤時，現貨商談價格在4180-4190附近。5月19日張家港乙二醇收盤價格下跌32至4159元/噸，華南收盤價格穩定在4400元/噸。基差方面，在09-100至09-90區間。

裝置方面，陜煤一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置上周故障停車，預計近日重啟；山西美錦30萬噸/年的合成氣制MEG裝置近日因前端檢修影響短停，預計下周附近重啟；新疆天盈15萬噸/年的合成氣制MEG裝置近日故障停車預計持續4天左右。5月19日國內乙二醇總開工50.15%（+3.39%），一體化55.72%（+3.28%），煤化工40.14%（+3.60%）。截至5月18日，華東主港地區MEG港口庫存總量97.02噸，較5月15日增加1.99萬噸。近期港口到港恢復加之天氣影響部分港口提貨減少，周內庫存有所增加。

聚酯開工提升至88.36%，截至5月18日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工上升2.52%。周內，亞洲國家稍有補單、部分品牌有補單和尾單，織造企業開機率略有提升。當前紡織市場訂單依然為剛性訂單為主，外銷新單表現較為薄弱，總體訂單量稀少，月底織造廠商存放假預期。

綜合來看，部分檢修裝置陸續重啟，開工率回升預期，疊加港口預到港增多，港口有較強累庫預期。但下游聚酯開工高位，供需結構轉好，預計乙二醇短期震蕩為主，關注裝置動態。

策略：供應端轉產利好逐漸兌現，聚酯開機負荷高位，需求也有一定好轉跡象，供需矛盾緩解。但乙二醇估值近期明顯修復，開工率后期回升預期，港口預到港增多，港口有較強累庫預期，預計乙二醇短期難離震蕩格局，關注裝置動態。

PVC

上周五受黑色影響，PVC期貨偏弱震蕩，部分點價貨源略有優勢，下游采購積極性一般。PVC生產企業接單情況不佳，報價小幅下調，目前山東出廠5650-5700元/噸；內蒙出廠5400-5450元/噸；河南出廠5650-5750元/噸；山西出廠5640-5690元/噸；河北出廠5650-5800元/噸。華東乙烯法部分報價6000-6100元/噸。

供應端：電石開工略增仍處相對低位，部分下游電石到貨依舊不足，短期電石市場供需面變化不大。本周PVC計劃檢修有所增加，預計開工環比小幅下降，但目前社會庫存延續高位且去化較緩慢，另外隨著新增產能的量產，供應端仍較為充裕。成本端：上周電石市場價格多數穩定，局部上漲50元/噸，各方成本壓力下，短期預計電石價格重心暫難有太大變化。外采電石PVC企業延續虧損，山東氯堿一體化企業由于短期氯堿利潤回升虧損略有減少，短期PVC成本端難有明顯下降，價格底部仍展現出一定的成本支撐。需求端：近期PVC下游制品企業部分開工偏低，多數其終端訂單不佳，部分有原料及成品庫存，采購原料積極性不佳，近期出口接單有限，臺塑下調報價，出口交付量短期難有明顯提升，整體看國內外需求暫難有明顯提升。

策略：供給端整體收縮有限，目前社會庫存高位去化緩慢，下游部分開工偏低，需求面臨季節性下滑壓力，后市去庫難度或加大，整體看當前基本面疲軟，向上無驅動，向下估值水平近期已經被不斷擠壓，盤面短期或延續震蕩磨底。

純堿

上周純堿盤面走勢略有分化，近月合約大幅下行，遠月合約跌幅有限，月間價差不斷縮小，現貨市場價格大穩小動，整體重心下移。供給端：周內江蘇實聯停車、氨堿源負荷下降，5月下旬桐柏海晶計劃檢修，隨著豐成和湘渝裝置的恢復，行業開工將環比小幅上行。周內純堿待發訂單小幅度下降，堿廠庫存小幅增加。需求端：下游需求變化不大，適量小單補庫，現貨仍在不斷降價中，下游整體采購情緒不積極，繼續壓縮原料庫存。主要下游浮法及光伏開工環比穩定，周內天津臺玻浮法復產1條600噸/日，本周光伏計劃點火1條產能850，浮法計劃點火1條產能650噸/日，重堿端需求較穩定，但市場情緒較弱。上周五全國玻璃均價2213元/噸，環比-8元/噸，周內北方降價較為明顯，南方整體持穩。華北產銷多較前期減緩，庫存增加價格多有所下調。沙河部分廠家執行保值政策，但經銷商仍銷售存貨為主。華中外發價格略有松動，整體出貨明顯轉弱，庫存增加。華東成價格整體持穩。華南多數價格維穩為主，整體產銷較前期轉弱，庫存小幅增加。東北區內銷量仍呈弱勢，周中起外發價格連續調整以此帶銷。西南庫存延續低位，價格暫時趨穩。

策略：整體看5月現貨價格將延續下行趨勢，市場情緒仍較弱，本周預期繼續累庫，近月合約走勢依舊較弱等待企穩，后續關注純堿現貨及其原料成本變化情況。從中長期看遠興5月點火后預計不久將陸續出產品，中期偏空觀點不改，后期若有一定級別反彈仍是空單入場機會。

LPG

LPG盤面偏弱，各地現貨民用氣價格強弱不一，昨日山東民用氣現貨價格4150元/噸，提漲110元/噸。繼續觀察現貨是否企穩。隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求PDH、烷基化、MTBE開工開始走弱，總的需求邊際走弱，短時間主要關注現貨價格。

供應方面，煉廠開工提升，本周國際船期實際到港量49萬噸。預計下周到港69萬噸，供應端呈現增加態勢。

需求方面，但隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求MTBE、烷基化、PDH開工邊際走弱。總的需求邊際走弱。

庫存，全國的液化氣庫存繼續累庫，碼頭庫存輕微去庫，但是也維持在高位。

綜合來看，CP價格均對LPG價格的支撐作用有限；民用氣現貨價格走弱拉低國內盤面；隨著天氣回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求邊際走弱，各地庫存均有不同程度累庫，上方存在壓力，預計盤面持續偏弱震蕩。

策略：目前現貨價格偏弱，深加工需求開始走弱，隨著天氣轉暖，民用燃燒需求逐漸減弱，供給呈現增加態勢，倉單壓力仍在，庫存持續累庫，中長期逢高做空思路。

農產品

白糖

觀點：消費提振帶動下，鄭糖偏多震蕩

產業方面，印度出口限額610萬噸，預計在本月完成，后續增加額度的可能性不大，糖市將會減少一個食糖輸出源。泰國預估下一榨季種植面積會有萎縮，原因在于其他農作物的收益會更大，利多因素支撐仍在。當前巴西新榨季白糖入市，產量及制糖比均增長明顯，但由于大量谷物出口，巴西糖出口能力被限制，短期物流有所限制，支撐著原糖價格維持現價附近調整，但也很難形成進一步的推升。國內市場，4月國內產銷數據繼續走好、進口利潤依舊嚴重倒掛之下4月進口量僅7萬噸，同比大跌，多頭底氣充足，產區現貨報價多在7000之上，帶動鄭糖偏強走勢。但是國儲糖仍懸于頭頂，期貨也呈現出強烈的近強越弱格局。

減產和庫存低位、進口加工糖利潤倒掛和原材料不足、消費預期增長，這是白糖價格上漲的最原始動力。巴西新榨季白糖雖進入市場補充供給，但是在物流瓶頸制約下，近期美原糖仍舊維持高位盤整，而國內消費提振和現貨的強勢帶動下，鄭糖盤面明顯強于美原糖走勢，在無政策擾動的情況下，后期預計維持偏多震蕩思路。

雞蛋

觀點：周末蛋價穩住，中間商高拋低吸

隨著蛋價跌至4元附近吸引部分食品廠抄底，產區庫存小幅減少，養殖戶挺價情緒增強。不過高溫高濕天氣影響下，各環節為避免雞蛋發霉主動減少采購。恰逢替代品蔬菜大量上市，短期蛋價反彈難度較大。不過各環節庫存壓力不大，老雞淘汰增加，產能有下降趨勢，短期蛋價回調空間有限。蛋價短期處于“難漲難跌”階段，市場觀望情緒依舊濃厚。近期因隨著南方梅雨季，雞蛋的保質期縮短，雞蛋的消費或將明顯下降。但生產環節供應壓力不大，畢竟出欄依舊維持相對低位。所以盤面跌至成本附近，預計有下跌阻力，高拋低吸為主，輕倉為主。等待月底之后的，端午節前備貨。

玉米

觀點：麥價穩定疊加天氣不利，國內玉米企穩反彈

周五夜盤玉米上漲。

國外，黑海谷物出口協議再次延期兩個月，疊加美玉米出口性價比偏低制約創凈銷售低位，CBOT玉米承壓下跌創近18個月新低。

國內，供給端，目前玉米春播接近尾聲，不過近期華北頻繁降雨制約春播推進；由于前期玉米持續下跌，國內進口玉米需求減弱，且對美玉米洗船現象仍存。另外，華北地區部分小麥已開收，不過近期價格整體穩定，對玉米繼續下跌壓力減弱。需求方面，下游養殖利潤持續低位，飼企仍保持安全庫存且隨用隨采；加工企業近期利潤回升刺激開機提高，不過開機率仍處同期偏低水平，加工企業對玉米需求仍偏弱，企業隨用隨采，庫存不斷下降。

總的來說，在前期暴跌之后，近期小麥價格有所企穩，從而對玉米的壓制減弱，疊加近期華北天氣不利，預計短期玉米將企穩上行；不過后期隨著新麥持續開收及國儲輪換持續，小麥價格短時難以大幅提升，預計玉米企穩反彈難以持續，疊加玉米下游消費未見好轉，中長期玉米仍以偏空對待。

豆粕

觀點：供強需弱，豆粕將偏弱運行

周五夜盤豆粕小幅回落。

宏觀，受美元影響，人民幣匯率持續貶值破7后反彈，短期降低進口大豆成本。

供給端，巴西大豆收獲接近尾聲，天量的大豆產出使出口走升，ANEC預估5月出口近1600萬噸創本年度最高，同時巴西大豆出口報價整體再次回落，對美豆出口形成嚴重擠占，從而美豆出口檢驗不及預期，不過美豆出口凈銷售仍保持向好，另外5月USDA報告大幅利空，整體利空下CBOT大豆繼續下跌超2%，并創下近10個月最低水平。

國內，海關檢驗政策的外溢影響仍存，不過隨著進口大豆到港逐漸增多，油廠壓榨利潤雖有下降不過開機率小幅提高，下游豆粕需求不濟使成交大幅回落，豆粕提貨一般，預計本周豆粕庫存開始回升。

總的來說，宏觀本幣升值降低進口大豆成本，成本端美豆大幅下跌，國內當前豆粕供給提升，需求回落，預計油廠庫存觸底回升。短期豆粕或將偏弱，激進者可逢高沽空。

生豬

觀點:上行基礎尚未出現，期現持續偏弱震蕩

行業面臨連續半年虧損，養殖業目前看漲情緒較強但基本面改善狀況有限。4月全國能繁母豬存欄4284萬頭，環比下降0.5%，同比增加2.6%；生豬出欄環比增加3.1%，同比增加6.7%。目前生豬產能基礎相對充裕，且出欄均重較常年水平偏高，短期內大豬出清維持現狀。短時市場分歧較大建議暫時觀望，目前出售仔豬從報價看尚有盈利，但交易量相對有限。現貨價格持續偏弱震蕩上行驅動無力；養殖利潤預期持續調減，盤面暫時不建議目前追空操作，可考慮等待過熱預期后高位進場。

（文章來源：美爾雅期貨）