金融期貨早評
【資料圖】
股指：底部將近，經(jīng)濟弱復蘇市場已反應
【市場回顧】昨日A股指數(shù)整體偏弱，以滬深300指數(shù)為例，收盤下跌1.02%。從成交量來看，北向資金小幅凈流出37.98億元；兩市成交額回升55.69億元。期指品種，IF、IH縮量下跌，IC放量下跌，IM縮量上漲。
【核心邏輯】昨日股市偏弱運行，主要受PMI數(shù)據(jù)偏弱拖累，從數(shù)據(jù)來看，整體需求弱于生產(chǎn)，需求不振仍是經(jīng)濟復蘇的主要壓力之一。不過，這種經(jīng)濟復蘇增速放緩的形勢，市場基本已經(jīng)形成一致預期，預計對于A股的沖擊時間較短，短期股市逐步筑底，交易可由防御轉(zhuǎn)為進攻。我們維持此前觀點：大盤指數(shù)以上證50指數(shù)為例，走勢仍偏弱，不過從技術(shù)面來看，已經(jīng)接近我們此前所提的2500附近支撐位，下方空間預計有限，但也不排除繼續(xù)下探的可能，畢竟當下概念板塊反彈需要支撐，情緒面帶動的反彈以及超跌反彈后勁有限。短期多頭敞口可適當放開，但繼續(xù)保持謹慎觀望的態(tài)度。
【策略推薦】逢低多頭敞口可適當放開，但仍需謹慎觀望
國債：市場等待的不是數(shù)據(jù)
【行情回顧】：周四國債期貨早盤先下后上，全天小幅收漲。資金面利率明顯抬升，但絕對水平仍低，銀行間隔夜加權(quán)上行近40bp至1.7%，絕對水平依舊較低，流動性相當充裕。公開市場開展7天期逆回購130億，到期20億，日內(nèi)凈投放資金110億。
【重要資訊】：特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克訪華行程密集。商務部部長王文濤會見馬斯克時表示，中方將繼續(xù)高效、務實做好服務保障，支持外資企業(yè)在華長期、穩(wěn)定發(fā)展。工信部部長金壯龍會見馬斯克，雙方就新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展等交換意見。
【核心邏輯】：早盤統(tǒng)計局公布5月官方PMI數(shù)據(jù)情況，其中制造業(yè)PMI48.8，預期49.5，前值49.2；非制造業(yè)PMI54.5，預期55.2，前值56.4，基本弱于預期與前值，指向內(nèi)需環(huán)比進一步承壓。分項來看，供需雙雙承壓下各自指數(shù)進一步回落，生產(chǎn)端受需求拖累重回收縮區(qū)間。另外，庫存指數(shù)回落，主動去庫階段延續(xù)，企業(yè)利潤修復仍需時日。市場表現(xiàn)來看，PMI數(shù)據(jù)對資產(chǎn)價格的影響相對有限，國債期貨在數(shù)據(jù)公布后短暫沖高，之后以更陡峭的斜率開始回落，弱預期是當前的住環(huán)境，但已經(jīng)不再是關(guān)鍵的邊際變量。
【投資策略】：短期維持多頭思路，多頭逢回調(diào)后入場
【風險提示】：資金面快速收緊
外匯：在岸人民幣貶破7.10
【行情回顧】周三，在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.1065，較上一交易日下跌164個基點，夜盤報7.1090。當日人民幣兌美元中間價報7.0821，調(diào)貶3個基點，5月累計調(diào)貶1581個基點。
【重要資訊】1）中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個百分點；非制造業(yè)PMI為54.5%，下降1.9個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9%，下降1.5個百分點。2）美聯(lián)儲褐皮書顯示，隨著就業(yè)和通脹略有放緩，美國經(jīng)濟近幾周顯示出降溫跡象。3）美聯(lián)儲哈克：我認為我們可以跳過一次加息，這將是一次跳過，而不是暫停加息。暫停加息意味著可能會維持利率一段時間，我不知道我們是否為此做好了準備。4）美聯(lián)儲理事杰斐遜：在即將召開的會議上若保持美聯(lián)儲政策利率不變，不應被視為利率已達到本輪緊縮周期的峰值。
【核心邏輯】目前來看，美元指數(shù)因債務上限問題帶來的避險支撐較前期雖有所減弱，但緊縮問題在短期內(nèi)仍將持續(xù)，因此短期美元指數(shù)大概率仍有保持強勢的可能。對于央行的態(tài)度，據(jù)我們觀察，其通常在匯率急貶(升)或者資金大幅外流的時候才會出臺維穩(wěn)政策，現(xiàn)在兩種情況都還未出現(xiàn)，央行依舊擁有一定的定力。展望后市，考慮到當前市場對國內(nèi)經(jīng)濟的信心仍未有效被提振，疊加企業(yè)分紅購匯的逐步增加以及美元指數(shù)的偏強運行，預計短期人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。
【風險管理建議】7.05上方可結(jié)匯
【風險提示】美元流動性問題
能化早評
原油：中國PMI超預期下跌，OPEC會議前夕存在不和諧聲音，美國API庫存大增，油價延續(xù)下跌
【原油收盤】截至5月31日收盤：WTI美元68.09跌1.37美元跌幅1.97%，2023年7月布倫特72.66美元跌0.88美元跌幅1.19%
【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個百分點；非制造業(yè)PMI為54.5%，下降1.9個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9%，下降1.5個百分點。國家統(tǒng)計局指出，我國經(jīng)濟景氣水平有所回落，恢復發(fā)展基礎仍需鞏固。二是，美國眾議院在關(guān)于全體討論規(guī)則的程序性投票環(huán)節(jié)批準債務上限協(xié)議，后續(xù)將交由眾議院全體表決。全體表決按計劃將于當?shù)貢r間周三晚間舉行。三是，美聯(lián)儲哈克可以跳過一次加息，這將是一次跳過，而不是暫停加息；暫停加息意味著可能會維持利率一段時間，不知道是否為此做好準備。四是，美國至5月26日當周API原油庫存增加520.2萬桶，創(chuàng)2023年2月24日當周以來最大增幅，預期減少122萬桶，前值減少679.9萬桶。
【核心邏輯】美聯(lián)儲加息步入尾聲，宏觀風險壓力持續(xù)增大，OPEC+會議前夕存在不和諧聲音，支撐在逐步減弱，短期油價交易的重點將是供給端自愿性縮減和宏觀風險壓制導致的需求下滑之間的權(quán)衡。
【策略觀點】維持觀望
燃料油：受原油拖累下跌
【盤面回顧】截止收盤國內(nèi)FU09價格報2893元/噸，貼升水新加坡8紙貨10.7美金；LU08報價3818元/噸升水新加坡7紙貨20美金。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫存下降26.55萬噸，至275.39萬噸。ARA燃料油庫存下降0.5萬噸至135.7萬噸。國內(nèi)高硫倉單庫存下降至890噸，低硫期貨倉單庫存上升至3010噸
【核心邏輯】從5月份的船期來看，俄羅斯高硫出口大概率將超過4月份，全球高硫出口量有所回升，但中國高硫進口進一步增加，印度和美國有所減少。近期國內(nèi)高硫燃料油清關(guān)遇到阻礙，高硫基本面正在由強轉(zhuǎn)弱。在低硫燃料油方面，因長期的低利潤，其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減，受制于國外成品油裂解低位影響，短期低硫裂解被壓制，其價格回歸要待成品油裂解走強走穩(wěn)。
【策略觀點】多LU09空FU09繼續(xù)持有
瀝青：原油下跌，打壓瀝青價格
【盤面回顧】BU08報價3632元/噸
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地煉瀝青價格3690元/噸，華東地區(qū)價格3870
【基本面情況】截止2023年6月2日，山東瀝青開工率下降0.6%至39.1%，中國瀝青開工率上升2.6%至34.4%，山東瀝青產(chǎn)量下跌0.25萬噸萬噸至20.63萬噸，中國瀝青產(chǎn)量上升2.7萬噸至57.9萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存上升0.9萬噸，山東地區(qū)社會庫存上升0.9萬噸，中國煉廠庫存下跌0.4萬噸，中國社會庫存上升1.3萬噸。
【核心邏輯】當前市場對原料端的擔憂再起，進口審核力度加大，需求端尚未啟動，庫存小幅累庫，原油下跌拖累瀝青價格。
【策略觀點】觀望
聚烯烴：成本下滑
【烯烴價格】聚烯烴震蕩，PP09收于6881，L09收于7644。
【南華觀點】丙烷價格大幅度下調(diào)，導致PDH成本支撐明顯下移。我們從年后回來，聚烯烴其實一直有在季節(jié)性的去庫，供需關(guān)系較為健康，因此在目前供需矛盾沒有進一步惡化的情況下，PDH并不是非停車不可，甚至停車可能會導致PP加速去化，因此我們認為PDH對于PP是有成本支撐的。供應角度，PP當前依舊維持低開工，而PE在下周存在較多裝置開車的預期，這也是我們近期覺得L-P存在風險的主要原因。進出口方面，外盤現(xiàn)貨依舊處于下跌的趨勢當中，短期進口仍未集中兌現(xiàn)進來，但是矛盾是在逐漸醞釀的，因此進出口始終是價格的雷點，也是PE相對于PP弱勢的原因。從四月的進口來看，雖然下滑已經(jīng)是前期預期的事情，但是公布的數(shù)據(jù)依舊低于預期，后續(xù)如有可觀的進口量給到國內(nèi)，PE和PP的價差預期收斂。需求方面，延續(xù)不溫不火的態(tài)勢，在價格跌破之后下游存在遠期備貨的意愿。因此單邊角度，成本全線下滑后，聚烯烴短期存在向下試探的風險，但我們依舊認為當前PP還未到突破PDH成本的時候，下邊際下移至6700。
LPG：下跌在持續(xù)
【原油市場】俄油5月減產(chǎn)不及預期，俄羅斯表態(tài)6月OPEC+不太可能減產(chǎn)，打消了此前沙特能源大臣對原油空頭的警告。原油市場焦點依然在全球宏觀下的需求端，美歐和中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，油價延續(xù)回落，布油上方阻力80。關(guān)注前低的下方支撐71.5，向下突破的概率大。
【外盤丙烷】6月FEI進一步回落至473美元/噸附近。6月沙特CP出臺，丙烷450美元/噸，較上月下調(diào)105美元/噸，折合人民幣到岸成本3842元/噸。CP不及預期和油價大幅回落，推動LPG價格大跌。至5月25日，PDH開工率至76%附近。至5月19日，美國丙烷庫存+306萬桶，丙烷繼續(xù)超預期累庫后，庫存處于5年同期最高水平。
【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨市場價格回落在持續(xù)，昨日華南華東民用氣價格跌100元/噸，華南民用氣現(xiàn)貨至4000元/噸下方。同時，昨日倉單增200張至4330。9月倉單集中注銷逐步臨近，倉單對盤面的影響逐步增大，內(nèi)外價差繼續(xù)走弱。
【南華觀點】油價弱勢、6月沙特CP不及預期，現(xiàn)貨市場疲弱和倉單的增加均對LPG價格形成壓力。LPG期貨的下行在持續(xù)，LPG期貨指數(shù)阻力位下移至4000附近。策略上，可考慮在阻力位做空。
甲醇：一切反彈都是做空機會
【盤面動態(tài)】：上周甲醇弱勢下行，再創(chuàng)新低，后有所反彈
【現(xiàn)貨反饋】：昨日港口月底補空完畢，基差走弱至130
【庫存】：港口本周由于大霧封航，卸船很慢，港口庫存大幅去化，現(xiàn)貨仍然緊張。內(nèi)地由于煤炭大幅下跌，采購情緒比較差，下周預計繼續(xù)累庫。
【南華觀點】：本周感受上是商品的情緒底+基本面的半山腰，周五的反彈一是基于整體商品風險偏好的反彈，且甲醇前期已經(jīng)較大的跌幅，空頭有一定是止盈訴求，二來炒作盛虹的開車預期，扭轉(zhuǎn)了遠月的平衡表預期。但是根據(jù)我們目前觀測，周末煤炭價格仍然在加速下跌，久泰、寶豐都接近重啟，以目前的煤炭趨勢來看，內(nèi)地的下跌趨勢遠沒有結(jié)束。第二則是港口端的變化，目前看盛虹距離開車仍有很大的不確定性，但是周五興興出售了6月下的船期，我們?nèi)匀徽J為興興6月的停車概率是遠大于盛虹6月的開車的。且整體乙烯丙烯的價格重心仍在逐步走低，那在上下邊際都在走弱的情況下，甲醇持續(xù)反彈基本不可能。昨夜市場基于日耗的回升和內(nèi)地煤炭降負荷的消息，整體煤炭系商品情緒明顯好轉(zhuǎn)，但是我們認為動力煤港口反彈的概率很低，且仍需坑口繼續(xù)走弱來修復倒掛價差。前期做空觀點維持不變。
PVC：成本下滑，開創(chuàng)下方新空間
【盤面動態(tài)】：盤面再度走弱
【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢，山東某企業(yè)加大出貨力度，基差弱勢維持，主流走弱至-130附近。
【庫存】：上周總體庫存表現(xiàn)不錯，華東華南去化0.9萬噸，內(nèi)地廠庫去化3%，預售走弱4%，但庫存絕對值仍然很高。
【南華觀點】：本周似乎是商品的情緒底，煤化工在經(jīng)歷了上半周的弱勢后周五強勢反彈，本周由于電石價格還沒有因為煤炭出現(xiàn)明顯下跌，所以綜合利潤還是在走弱，河南邊際裝置被打停，且PVC目前看庫存表現(xiàn)還算不錯，5月表需可能在185附近，整體單月還算能維持總庫存的去化，且6月初檢修量不少，如果后續(xù)能維持這樣的需求強度，PVC的供需矛盾就暫時不會繼續(xù)惡化。但是從微觀維度看下游需求反饋其實仍在繼續(xù)惡化，6月要維持5月的表需或許存在一定的難度，且由于出口線的進一步走弱，上方壓力仍然很明顯。近日成本端蘭碳電石電價有下滑趨勢，下方仍有一些空間可以挖掘。
PTA:維持震蕩
【盤面動態(tài)】09走低至5366
【庫存】社會庫存-211w，較上周去庫9萬
【裝置】上周末恒力250萬噸，百宏250萬噸計劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計劃外短停后重啟，能投100萬噸計劃外停車
PX--威聯(lián)一條線預計5月底重啟，遼陽石化100w重啟中，
PTTG54w6月計劃檢修2周，S-Oil100w6檢修50天
【觀點】
本周柴油裂解價差走強，汽油走弱，石腦油略有修復。石腦油本周跟隨油系有所反彈，東北亞外采石腦油裂解利潤走弱。芳烴重整走弱，甲苯調(diào)油利潤維穩(wěn)，歧化利潤走差，調(diào)油-異構(gòu)化價差走擴，二甲苯調(diào)油價差走擴，PX-MX走擴，調(diào)油-異構(gòu)化走縮。近期芳烴價格仍維持偏強，但是向上空間有限。TA端，本周加工費繼續(xù)壓縮，PXN維持在380-400美金。供應方面，檢修逐步按計劃兌現(xiàn)，6-7月預計緊平衡，需求端，聚酯成品庫存去化，利潤修復，開工達到了90%，表現(xiàn)偏強。從整體化工品格局而言，TA成本端有支撐，供需面改善顯著，相對而言，有多配價值。
MEG：震蕩偏弱
【盤面動態(tài)】09夜盤震蕩至3996
【庫存】華東港口累庫至101萬噸
【裝置】海南煉化80w重啟推遲，遼寧北化20w負荷提升,中海殼牌二期40w重啟，浙石化兩線停車，三江石化100w已出料。
新疆天盈15w重啟中，陜煤30w渭化重啟中，美錦30w已重啟。
【觀點】本周乙烯大幅走弱，煤炭下跌加速，成本雙塌，乙二醇再探估值底部。乙烯端，由于中東以及東南亞貨源偏多，衛(wèi)星EG停車后，增加了乙烯外售量，海南煉化eg重啟推遲，同樣增加了乙烯外售量，乙烯市場再度擠壓，后續(xù)仍有下跌空間。煤炭方面，本周消息紛雜，供需轉(zhuǎn)弱，疊加進口沖擊，后續(xù)預計仍有下跌空間。成本下行，使得EG估值中心下移。供需方面，本周伴隨著乙二醇大幅下跌，乙烯制裝置有所反應，另一方面，三江新裝置投產(chǎn)出料，6-7月供應較為確定，后續(xù)是否減量，參考海南煉化的狀況，有可能有壓縮預期。此外，市場傳聞盛虹乙二醇新線，按估值邏輯，雖然mto有利潤，可是乙二醇仍大幅虧損，是否開車仍需觀察。整體而言，供應端6-7月預計增量5-6萬噸，去庫預期減弱，需求端，聚酯表現(xiàn)較強，整體6-7月仍處于供需改善的階段。然而，近期成本端仍處于下行階段，雖然整體化工品情緒有所見底，然而乙二醇基本面反而有所惡化，所以當前并不建議抄底，短期觀望，等待成本端企穩(wěn)后的買入機會。
苯乙烯：現(xiàn)貨流通性偏緊
【盤面動態(tài)】周三苯乙烯日盤低開反彈，夜盤小幅回升，07合約收于7733點
【現(xiàn)貨反饋】周三日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8020/8030（---），基差07+260；純苯現(xiàn)貨：6530/6580(-50/-40），EB-BZ價差在1490。
【庫存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫存9.1wt，較上期減少1.9wt；企業(yè)庫存10.89，較上期增加0.4wt。
【裝置變動】山東晟原8wt裝置重啟；吉林石化32wt裝置計劃6月上旬停車檢修，時間暫定一個月左右。
【南華觀點】上周苯乙烯價格出現(xiàn)了一定反彈，主要還是基于幾個因素，第一，純苯的價格上周企穩(wěn)，國內(nèi)純苯下游開工除了苯乙烯外出現(xiàn)了一定回升，支撐了一定價格，但該因素我們的判斷是由于純苯的隱性庫存偏高將會導致不具有很強持續(xù)性。第二，外盤汽油數(shù)據(jù)較好，調(diào)油故事或可重提，F(xiàn)OBK價格有所止跌回升企穩(wěn)。第三，苯乙烯自身開工下行較快，疊加港口10wt左右?guī)齑妫瑤齑娼^對量雖然還是中性偏高，但現(xiàn)貨的流動性趨于偏緊，這是目前短期支撐苯乙烯絕對價格，以及基差的重要因素。那當前對于苯乙烯的判斷是一個反彈，這個波反彈的高度因素取決于現(xiàn)貨流通的緊張程度，時間可能會維持在短期低開工這段時間。后續(xù)的利空因素在于，第一，苯乙烯的下游情況較為疲軟，其中以ABS為最，開工下降到80%的水平下，依舊無法解決高庫存的問題，反映的還是終端需求的羸弱，那么疊加6,7月下游硬膠傳統(tǒng)淡季，在這個階段，需求的拉動較為苦難。第二，還是在于國際純苯的價格，外盤調(diào)油故事仍是以去證偽為主，高溢價仍有下壓空間，苯乙烯絕對價格也將跟隨下行。策略上短期選擇觀望。
尿素：煤炭下跌，現(xiàn)貨持續(xù)走弱
【盤面動態(tài)】周三尿素盤面出現(xiàn)反彈，09合約收于1718點
【現(xiàn)貨反饋】5月31日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報價下調(diào)10-50元，參考2020-2060；河南地區(qū)中小顆粒出廠價下調(diào)10-20元，參考2010-2180。
【庫存】企業(yè)庫存115.88wt，較上期增加15.32wt；港口庫存6.6wt，較上期減少1.4
【南華觀點】本周尿素端邏輯無明顯變化，利好反彈驅(qū)動偏弱。目前在尿素價格大跌的情況下，部分固定床工藝裝置利潤陷入虧損，但并未出現(xiàn)邊際停車現(xiàn)象。現(xiàn)貨端價格依然跌跌不休，下游采購情緒較差，工業(yè)需求方面較為疲軟，而農(nóng)業(yè)需求暫時也看不到集中釋放，整體需求較差的情況下，導致尿素行業(yè)整體高庫存的產(chǎn)生。那在當前的價格低位下，向下的空間主要還是看向煤炭一端，近期煤炭的大跌是造成煤化工包括尿素大幅下跌的主要因素，那煤炭短期也是偏弱看待，尿素前期空單依舊保持。
橡膠：震蕩調(diào)整
【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11830（-60），漲幅-0.5%，最高11980，最低11725。9-1價差較上一交易日持平-1305（0）。NR08-RU09主力價差擴大-2365（-10）。
【現(xiàn)貨反饋】供給端：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)原料上量，目前原料膠水制全乳利潤好于制濃乳，制全乳價格11400（0），制濃乳膠價格11400（0），二者價差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)后半周預計持降水較多，目前開割較少三成左右，制全乳價格10900（200），制濃乳膠價格10900（200），二者價差0（0）。泰國預計本周降水較多，六月上旬原料產(chǎn)出正常，上一交易日膠水價格43.6（0），杯膠39.45（0.15），膠水-杯膠價差低位。需求端：全鋼胎開工率較往年同期偏低，整體六成左右，庫存出貨兩極分化現(xiàn)象更加明顯，外貿(mào)占比大的企業(yè)出貨較好。半鋼胎開工率基本持平，整體七成左右。代理商庫存始終較高，渠道走貨不暢的問題一直存在，代理商補貨意愿較弱，以消化庫存為主。
【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年5月28日，中國天然橡膠社會庫存162.8萬噸，較上期下降0.3萬噸，降幅0.19%。中國深色膠社會總庫存為112.3萬噸，較上期增幅0.81%。其中青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比增幅1.7%；云南庫存下降4.55%；越南10#下降7%；NR庫存小計增加1.39%。中國淺色膠社會總庫存為50.5萬噸，較上期下降2.34%。其中老全乳膠環(huán)比下降0.78%，3L環(huán)比下降10.9%。
【南華觀點】昨日RU-NR價差微擴至2365，9-1月差持穩(wěn)1305，說明輪儲對盤面的影響依舊存在。昨日PMI數(shù)據(jù)公布偏低，商品整體走低。日盤滬膠低點11725，夜盤低點11745，整體重心存在下移可能。從基本面來看目前膠價偏低，工廠基本沒有利潤，建議觀望為主。
農(nóng)產(chǎn)品早評
白糖：高位承壓
【期貨動態(tài)】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖周三下跌，交易商表示，鑒于宏觀經(jīng)濟信號疲軟，近期糖價可能進一步下跌，但糖價不會暴跌，主要因印度季風雨的不確定性。
鄭糖昨日夜盤橫向盤整，整體維持承壓震蕩。
【現(xiàn)貨報價】昨日南寧中間商新糖站臺報價7210元/噸，下調(diào)20元/噸，昆明中間商新糖報價6900-7010元/噸，下調(diào)20元/噸。
【市場信息】1、印度糖廠協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，印度仍有37家糖廠在運營。當前印度北部企穩(wěn)較低，南部氣溫偏高，北部降水較多，南部降水不足。
【南華觀點】短期市場波動加劇，糖價上方空間有限，逢反彈布局遠月空單為主。
蘋果：日內(nèi)操作為宜
【期貨動態(tài)】昨日蘋果價格繼續(xù)回落，跌回此前震蕩區(qū)間內(nèi)。
【現(xiàn)貨報價】山東棲霞80#商品果價格4.2元/斤，與昨日持平，蓬萊80#商品果價格4.1元/斤，與昨日持平；陜西洛川75#商品果4.8元/斤，與昨日持平，咸陽旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運城臨猗80#起步統(tǒng)貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#客商貨4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發(fā)價格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發(fā)價格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。
【現(xiàn)貨動態(tài)】山東客商調(diào)貨積極，部分開始端午備貨，好貨穩(wěn)硬。西部副產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫，走貨快慢不一，受降雨影響，果農(nóng)套袋無法正常推進，庫內(nèi)包裝及發(fā)貨積極性有所增加，洛川部分存貨出貨積極性有所增強，走貨速度小幅提升。廣東批發(fā)市場到車量稍有增多，槎龍市場到車25車左右，下橋到車16車左右，江門到車13車左右，以質(zhì)論價，日內(nèi)消化壓力不大，西瓜等消暑類水果走貨較好，對蘋果產(chǎn)生一定沖擊。
【南華觀點】日內(nèi)操作為主。
玉米&淀粉：短期反彈力度有限
【期貨動態(tài)】CBOT玉米上一交易日收平，天氣憂慮引發(fā)空頭回補。
上一交易日夜盤大連玉米、淀粉小幅上漲，上方壓力明顯。
【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港報價2660元/噸，上漲10元/噸；蛇口港報價2780元/噸，上漲40元/噸；哈爾濱報價2540元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報價2950元/噸，與昨日持平；山東報價3140元/噸，與昨日持平。
【市場分析】東北玉米價格穩(wěn)中偏強，貿(mào)易商挺價情緒抬頭，出庫節(jié)奏放緩，供應壓力有所下降，小麥價格上漲對市場氣氛有提振，整體購銷清淡。華北價格漲跌互現(xiàn)，深加工報價根據(jù)到貨量調(diào)整，市場購銷博弈。銷區(qū)市場價格小幅上漲，港口現(xiàn)貨供應偏緊，貿(mào)易商低價出貨意愿減少，飼料企業(yè)隨用隨采，需求支撐有限。
淀粉方面，華北地區(qū)價格穩(wěn)中偏強，原料到貨量低位導致工廠被動提價收購，利潤陷入虧損后提價緩解經(jīng)營壓力。華南地區(qū)波動不大，下游需求階段性恢復，短期內(nèi)銷區(qū)價格維持穩(wěn)定。
【南華觀點】短期延均線反彈，波段操作為主，中長期缺乏上行動力。
油料：等待供給好轉(zhuǎn)
【盤面回顧】隨著前期檢疫的大豆陸續(xù)通過進入油廠，油廠的開機率也存在繼續(xù)好轉(zhuǎn)的預期，蛋白粕現(xiàn)貨市場報價的松動令盤面壓力增加。
【供需分析】供給方面看來，近幾月我國的大豆買船穩(wěn)步進行，未來的供給量預期表現(xiàn)較好，遠端繼續(xù)保持偏寬松的預期。但當前的現(xiàn)實情況表現(xiàn)卻十分緊張，由于到港的大豆暫時無法進入壓榨，豆粕及菜粕的庫存表現(xiàn)出了極度緊張的狀態(tài)到達了近五年的歷史最低水平，現(xiàn)貨價格也因此而繼續(xù)表現(xiàn)高企。但考慮到最終前期買船的大豆終將會進港，且到港也并不可能存在大量消失的情況下，國內(nèi)的蛋白供給預期將會在6-9月繼續(xù)表現(xiàn)為穩(wěn)定的寬松狀態(tài)，蛋白粕的庫存將會有轉(zhuǎn)好的預期在，而這一預期也表現(xiàn)在了當前的現(xiàn)貨報價上，已經(jīng)開始出現(xiàn)了邊際松動的預期。消費方面，當前來看，養(yǎng)殖繼續(xù)表現(xiàn)為虧損狀態(tài)，豬肉價格的疲弱極大的影響了對蛋白的消費，且后續(xù)隨著天氣的轉(zhuǎn)弱，肉類產(chǎn)品的消費將可能進入淡季，因此產(chǎn)業(yè)當前的虧損情況還有延續(xù)的可能，在虧損預期持續(xù)的情況下，養(yǎng)殖對蛋白的需求繼續(xù)保持平常看待。
【后市展望】在未來供給好轉(zhuǎn)預期下，蛋白粕的價格壓力將會持續(xù)，且隨著供給后續(xù)的穩(wěn)步推進，蛋白粕的波動率預期將會下降。菜粕相較于豆粕需要關(guān)注中加關(guān)系的后續(xù)發(fā)展情況，建議短期規(guī)避菜粕的價格風險。
【策略觀點】豆粕空單繼續(xù)持有，或繼續(xù)嘗試以寬跨式雙賣期權(quán)做縮豆粕波動率。
油脂：再次轉(zhuǎn)弱
【盤面回顧】在宏觀情緒悲觀發(fā)酵，能源等價格再次下跌的背景下，基本面相對較弱的油脂板塊反彈乏力，再次回落。
【市場信息】印尼CPO參考價下調(diào)兩檔，出口稅duty和levy分別下調(diào)40美金和10美金。
【供需分析】棕櫚油：近期棕櫚油由于買船較少持續(xù)無增量供給的情況下而表現(xiàn)出了穩(wěn)定的去庫，但由于近期國際棕櫚油產(chǎn)地報價的持續(xù)下跌，國內(nèi)購買了較多的6月船期棕櫚油，預期未來半個月后我國的棕櫚油去庫速度由于供給的增加將會有所減緩。消費方面，當前棕櫚油由于氣溫升高調(diào)和消費增加而繼續(xù)保持相對較好的消費節(jié)奏，但隨著棕櫚油對豆油性價比替代的走弱，后續(xù)棕櫚油的消費可能會受到影響。
豆油：當前由于國內(nèi)大豆完成到港依舊有限，油廠開機壓榨也并未出現(xiàn)明顯的上升，當前的豆油庫存的累庫速度相對較慢，后續(xù)預期隨著大豆到港的順利進入，油廠開機壓榨的上升將會令豆油庫存明顯積累。
菜油：雖然菜籽買船的進度迅速下降，但由于我國直接進口菜油的量依舊存在，國內(nèi)的菜油供給和庫存表現(xiàn)依舊良好。而作為全球菜油價格的相對高點，國際菜油對我國存在進口機會，在供給無憂的情況下，菜油價格的上方壓力依舊明顯。而當前處在植物油的消費淡季，菜油的消費也并不能明顯的支撐其價格，菜油的下方空間依舊是與豆油之間的替代價差。
【后市展望】在全球油脂和油籽供給表現(xiàn)良好且未來供給持續(xù)良好的情況下，國內(nèi)的油脂價格上方空間考慮有限。
【策略觀點】菜油09空單持有。
生豬：空單繼續(xù)持有，逢低做多需等待右側(cè)交易機會
【期貨動態(tài)】07收于15195，跌幅0.3%，09收于16120，跌幅0.95%。
【現(xiàn)貨報價】昨日全國生豬均價14.39元/公斤，下跌0.02，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.43、14.25、14.10、14.10、15.20元/公斤，河南下跌0.1元/公斤，四川下跌0.10元/公斤，其余價格不變。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應端：月末供應縮量，價格有所上漲，養(yǎng)殖戶惜售情緒上漲，二育入場，提振價格；
2.需求端：北方大降雨，影響鮮銷走貨，終端市場弱；
3.從現(xiàn)貨來看，目前市場價格久跌之后，盼漲情緒就像彈簧一樣，積蓄的預期力量較大，稍有故事，價格就會有反彈，同時二育戶也時刻準備著，但終端需求對高價豬肉的乏力始終會抑制價格；
【南華觀點】目前走勢在前期我們說的故事未正式發(fā)酵之前仍然偏空對待，產(chǎn)能去化速度慢以及供應的偏多，需求的乏力仍然是當前做空的主邏輯，但同時我們也需要注意到6、7月存在供應收縮兌現(xiàn)的可能性，疊加暴雨天氣對豬病的傳播的影響，如果出現(xiàn)那么期貨盤面將迎來一波久跌之后的反彈，二育也會重新入場，但目前左側(cè)交易存在風險，建議趨勢出現(xiàn)后進行右側(cè)交易，前期空單目前仍然持有。
雞蛋：反彈布空
【期貨動態(tài)】09收于4181元/500公斤，漲幅0.38%，
【現(xiàn)貨報價】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.31元/斤，上漲0.01；主銷區(qū)雞蛋均價為4.58元/斤，下跌0.01，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價5.61元/斤，上漲0.01元/斤，淘汰雞數(shù)量較少。
【現(xiàn)貨分析】
1.供應端：近月蛋雞存欄較少，淘汰雞數(shù)量開始增加，一定程度上支撐價格，但6月以后蛋雞存欄開始增加，疊加梅雨季節(jié)，雞蛋質(zhì)量或出現(xiàn)問題；
2.需求端：需求明顯較弱，無論是肉類蛋白還是蛋類蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相對要有些減少，整體需求相對不太樂觀，到端午仍有一段距離；
【南華觀點】今年天氣不好，庫存不多，供應也不強，蔬菜旺盛，消費弱，豬雞肉便宜等較多因素都對雞蛋不利，蛋價依然存在軸位下降的徘徊趨勢，再往后有蔬菜旺盛期結(jié)合高霉期加上開產(chǎn)期的匯合，蛋價很可能會再次下降到另一個軸位，今年7、8月旺季有大量開產(chǎn)小蛋，低價囤貨也沒有優(yōu)勢。供需雙弱，又受天氣影響，難漲。
豆一：消費疲態(tài)難改
【期貨動態(tài)】隔夜07合約收于5044元/噸，上漲43個點，漲幅0.86%。
【市場動態(tài)】6月2日中儲糧網(wǎng)將競價銷售生產(chǎn)年限為2017年、2018年的國產(chǎn)豆27811噸，儲存分布于嫩江、肇東、阿榮旗。
【市場分析】國儲收購工作結(jié)束后，整體余糧依舊高于往年同期水平，且所剩大豆品質(zhì)不佳，目前黑龍江省新一輪大豆收購工作還在進行中，預計至6月15日結(jié)束，本次僅收購當?shù)剞r(nóng)戶自產(chǎn)大豆并嚴格要求，較好得保障了農(nóng)民的利益，但終端消費持續(xù)疲軟，銷區(qū)成交冷清，且新年度預計將維持高產(chǎn)，國豆供給充裕，同時隨著市場余糧大幅下降，國儲拍賣重新開啟，供給壓力將重新緩慢增加，但由于下游需求尚未有回暖跡象，走貨較慢，國儲拍賣成交率較低，現(xiàn)貨市場購銷仍較為清淡。
【南華觀點】短期在終端消費未有明顯回暖的情況下，豆一上方仍存壓力，關(guān)注國儲豆拍賣成交價格。
棉花：淡季氛圍顯現(xiàn)
【期貨動態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉小幅收跌，隔夜鄭棉上漲超0.5%，整體維持震蕩走勢。
【外棉信息】2023年4月，日本服裝進口額為2402.51億日元，同比增長13.5%，環(huán)比下降20.79%，從數(shù)量上看，2023年4月服裝進口量為7.02萬噸，同比增長7.23%，環(huán)比下降18.46%，整體需求有待進一步恢復。
【鄭棉信息】截止到2023年5月30日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量623.99萬噸，同比增幅17.41%。目前市場對新棉供應的擔憂情緒有所減弱，今年全球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率較大，但其后續(xù)對新疆天氣影響或相對有限，而下游整體詢價現(xiàn)象有所減少，走貨放緩，家紡需求也逐漸趨弱，布廠開機率繼續(xù)下滑，企業(yè)整體原料采購動力不足，維持隨用隨買為主，同時棉紗提價困難，高棉價嚴重壓縮了紗廠的即期紡紗利潤，企業(yè)資金壓力加大。
【南華觀點】目前棉價趨勢性行情尚未出現(xiàn)，隨著產(chǎn)區(qū)天氣擾動減弱疊加下游淡季氛圍加重，短期可逢高短空09。
有色早評
貴金屬：預計震蕩靜候非農(nóng)
【盤面回顧】周三貴金屬價格整體小幅反彈，受6月加息預期大幅降溫，以及美元與美債收益率雙雙回落影響，目前市場等待周五非農(nóng)就業(yè)報告給予更多指引。最終美黃金2308合約于1981美元/盎司收報；美白銀2307合約收報于23.62美元/盎司。
【核心邏輯】短線預計震蕩，中長線看漲，且啟動可能在三季度。整體看，目前貴金屬進一步向上驅(qū)動仍不足，需等待進一步降息信號的逐漸強化，或經(jīng)濟、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的放緩。接下來重點關(guān)注6月15日美聯(lián)儲利率決議及決議前的非農(nóng)和CPI報告。
【加息預期】加息時間后移。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察顯示，市場預期美聯(lián)儲6月不加息概率回升至70%以上，7月加息概率超50%，9月則將大概率維持利率不變。
【基金持倉】SPDR黃金ETF持倉維持在939.56噸；iShares白銀ETF持倉維持在14554.35噸。
【策略建議】中長線維持看多，短線回調(diào)視為中長線布多機會，不建議做空。已有多單繼續(xù)持有。
銅：有色回落，銅價下跌
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周三繼續(xù)小幅下跌，最終報收在6.5萬元每噸以下，上海有色現(xiàn)貨升水265元每噸。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】根據(jù)金十數(shù)據(jù)，智利4月銅產(chǎn)量同比下降1.06%。
【核心邏輯】正如我們對銅價中期走勢的判斷，階梯式下跌，在短期內(nèi)或以盤整為主。
首先，市場對于美聯(lián)儲6月加息25個基點的預期正在增加，在歐央行和英國央行的強勢下，美聯(lián)儲或迫不得已跟進加息步伐。其次，高利率的負反饋效應逐漸累積，時間越長對于銅價乃至整個有色金屬板塊的壓力越大。然后，上期所庫存為8.6萬噸，雖然上周去庫較多，但是仍然在季節(jié)性相對高位。若能回到7萬噸以下，則對銅價有一定的支撐。最后，基本面地產(chǎn)及地產(chǎn)相關(guān)板塊在6月或面臨較大壓力。
【策略觀點】賣出虛值看漲期權(quán)，空頭等待入場機會。
鋁：上方壓力清晰，反彈沽空為主
【盤面回顧】滬鋁主力周三收于18015，漲幅0.31%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】截至本周一，鋁錠社庫57.2萬噸，較上周四去庫2.6萬噸，鋁棒社庫14.75萬噸，較上周四去庫0.8萬噸。
【核心邏輯】由于當前云南水電并未暴露顯著缺口隱患，需求在國內(nèi)季節(jié)性（今年甚至有所提前）、國際大環(huán)境下逐步趨弱的概率較大，認為上方壓力清晰。同時，由于氧化鋁、煤價、預焙陽極等主要成本構(gòu)成下行顯著，鋁當前國內(nèi)平均現(xiàn)金成本在14500以下，其中自備電現(xiàn)金成本在13500以下，因此認為17500技術(shù)位支撐未必堅挺。同時，我們認為可以關(guān)注滾動正套機會，當前基本面與去年四季度有相似之處，即對于遠期的基本面預期悲觀，但同時絕對庫存居于歷史低位。
【策略觀點】單邊，反彈沽空；套利，關(guān)注正套機會。
鋅：交倉壓力下，再下1w9
【盤面回顧】滬鋅反彈后，在外盤交倉壓力之下如期回落。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、庫存：LME巴生倉庫倉單庫存增1.33萬噸。
【核心邏輯】中長期供給增速預計高于需求修復增速較為確定，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移，目前中長期下行空間被明顯壓縮。短期超跌后跟隨宏觀情緒的修復出現(xiàn)反彈，雖然國內(nèi)出現(xiàn)再生鋅減產(chǎn)的消息，但基本面暫不構(gòu)成轉(zhuǎn)勢條件。
【策略】空單繼續(xù)持有。
鎳不銹鋼：多因素疊加施壓鎳價
【盤面回顧】周三，滬鎳主力NI2307日盤收于156100元，較上個交易日收盤價下跌4.7%，夜盤收于156620元，漲幅0.33%，不銹鋼SS2307日盤收于14810元，較上日收盤價跌幅1.41%，夜盤收于14785元，上漲0.89%。LME鎳收于20625美元，較上日收盤價跌幅1.79%
【宏觀環(huán)境】PMI數(shù)據(jù)公布：5月制造業(yè)PMI為48.8%，較4月下降0.4個百分點，低于預期（49.5%），內(nèi)外需持續(xù)走弱，內(nèi)需復蘇動力有所不足；5月非制造業(yè)PMI回落1.9個百分點至54.5%，持續(xù)2個月下滑。其中建筑業(yè)PMI回落5.7個百分點至58.2%，降幅較大。建筑業(yè)的下滑主要在于地產(chǎn)持續(xù)低迷，同時基建需求下滑。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、市場階段性征稅預期落空：5月30日，在2023SMM印尼國際鎳鈷產(chǎn)業(yè)鏈大會的早間的會議發(fā)言中，印尼政府表示或?qū)⒃诮衲晖瞥鲦噧r格指數(shù)，具體指數(shù)價格的細節(jié)暫未公布，此次印尼政府還表示將暫緩推行此前提出的關(guān)于征收鎳產(chǎn)品出口關(guān)稅的政策。2、現(xiàn)貨緊缺緩解：據(jù)悉市場出現(xiàn)大量集中到貨，現(xiàn)貨市場升水大幅走跌，倉單開始出現(xiàn)小幅回升。
【核心邏輯】長期，鎳供強需弱的主邏輯不變，趨勢向下，不銹鋼跟隨；短期，鎳價向下驅(qū)動出現(xiàn)：宏觀的情緒，反彈的高度，政策預期的落空，現(xiàn)貨緊缺的緩解一起兌現(xiàn)，價格弱勢情況繼續(xù)；不銹鋼下游疲軟，預計不銹鋼價格持續(xù)震蕩運行。
【策略】中長期空單繼續(xù)持有；短期，震蕩中尋找滬鎳高位加倉機會，逢高尋找不銹鋼加倉沽空的機會。
錫：錫價隨有色板塊回落，中期依然看多
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三小幅下落至20.5萬元每噸附近。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】無。
【核心邏輯】有色金屬板塊估值回落，錫價跟隨，因為從短期來看，需求并沒有完全恢復，這也是我們并不看好短期錫價大幅抬升的主要原因。但是為其供給存在一定隱患，需求層面費城半導體指數(shù)漲勢喜人，且20萬元每噸存在一定的支撐，中期錫價依然看多。
【策略觀點】中期多單輕倉建底倉。短期可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)。
工業(yè)硅：低位震蕩，難覓上行
【盤面回顧】工業(yè)硅主力合約周三收于12815，漲幅下跌0.5%。據(jù)SMM，華東553現(xiàn)貨13550，環(huán)比持平，華東421現(xiàn)貨14700，環(huán)比持平。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM，川滇個別硅廠點火復產(chǎn)，硅價超預期下跌硅企生產(chǎn)不積極復產(chǎn)延遲。電極原料煅后焦持穩(wěn)近半月后，上周開始小幅探漲，成本傳導至下游電極廠處，電極企業(yè)受此影響有意上調(diào)工業(yè)硅用電極價格。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年4月中國金屬硅進口量0.03萬噸，環(huán)比減少952%，同比減少89%；2023年1-4月金屬硅累計進口量0.1萬噸，同比減少92%。
【核心邏輯】價格下破1.3w后，從純產(chǎn)業(yè)角度我們認為已經(jīng)觸及了預期內(nèi)的最低行業(yè)成本水平。從421折盤面成本來看，或有觸碰1.2w的可能，但下行壓力將顯著增加。首先，能夠看到的顯性庫存去庫幅度在價格快速回落后正在增加，其次新疆地區(qū)的小廠減停產(chǎn)也在進一步增加，同時整體原料成本回落速度放緩，而電力成本的下移已經(jīng)被市場交易得差不多了。因此，我們認為下行空間有限，但是在下游需求出現(xiàn)實質(zhì)性改善前，論行情反轉(zhuǎn)還為時尚早，當前無非是進一步探底還是低位磨底的選擇。
【策略觀點】下方空間有限，空單分步止盈，考慮賣出看漲期權(quán)。
黑色早評
熱卷：下游情緒環(huán)比轉(zhuǎn)弱
【盤面信息】日盤熱卷小幅反彈，留下較長的下影線。
【信息整理】中國5月官方制造業(yè)PMI48.8，預期49.4，前值49.2。中國5月非制造業(yè)PMI54.5，預期55.2，前值56.4；根據(jù)鋼谷網(wǎng)，熱卷表需256.16萬噸，環(huán)比-1.13萬噸。
【南華觀點】下游制造業(yè)情緒環(huán)比轉(zhuǎn)弱，PMI低于預期且繼續(xù)在榮枯線以下，熱卷供給維持低彈性，需求低位徘徊，下游成交較差，貿(mào)易商庫存高企。價格跌破目前的平臺，創(chuàng)下新低。反彈并未基本面驅(qū)動，反彈加空。
鐵礦石：缺乏反彈驅(qū)動
【盤面信息】鐵礦石期價小幅反彈，留下較長的下影線。
【信息整理】發(fā)改委：推動鋼鐵、煤電等行業(yè)節(jié)能降碳改造，落實好節(jié)能審查辦法，堅決遏制兩高一低項目盲目發(fā)展。
【南華觀點】供應季節(jié)性增加，陸續(xù)有鋼廠復產(chǎn)，下游需求缺乏增長點的情況下，復產(chǎn)只會加劇產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，此外粗鋼平控的預期有所加強。市場悲觀情緒有所逆轉(zhuǎn)，市場穩(wěn)增長預期加強，但基本面無支撐，等待反彈至前期高點再空。
螺紋鋼：測試前低
【盤面信息】夜盤反彈，區(qū)間震蕩
【信息整理】PMI不及預期，宏觀出臺政策預期延續(xù)，今日鋼谷網(wǎng)大樣本建材表需走弱，庫消比走平
【南華觀點】短期有反彈需求，中期繼續(xù)看空，從宏觀的角度來看，出臺刺激政策的時間難以確定，但是對于地方政府債務和地產(chǎn)的政策應對有較大概率不及預期。從供需角度來看，5月表觀需求逐級下滑，6月也難言樂觀。供應端鋼廠限產(chǎn)力度執(zhí)行不強，在現(xiàn)有高鐵水產(chǎn)量下，螺紋鋼庫存難以持續(xù)走低。從估值角度來看，焦炭依然有提降空間，鐵礦現(xiàn)貨價格開始下跌，為鋼廠提供了持續(xù)開工的利潤保障，那么螺紋的估值將跟隨驅(qū)動繼續(xù)向下。
焦煤：關(guān)注三季度長協(xié)調(diào)價
【盤面點評】減倉縮量反彈
【信息整理】5月31日蒙古國ER公司煉焦煤進行線上競拍，蒙3#精煤（A11，V28，S0.85，G75，Mt9）起拍價950元/噸，掛牌數(shù)量3.2萬噸全部流拍，起拍價較上期5月4日起拍價下跌150元/噸，5月份連續(xù)兩場流拍以上價格均不含稅。
【南華觀點】短期有反彈需求，繼續(xù)看空，估值層面，內(nèi)礦利潤依然有壓縮空間，蒙煤也同樣具備讓利空間，澳煤進口主要看內(nèi)煤三季度長協(xié)調(diào)價情況，動力煤持續(xù)走弱將給到焦煤配煤壓力。供應層面，煤礦端產(chǎn)量仍有增加，洗煤廠開工率走弱，但同比去年仍然偏高，蒙煤通關(guān)車數(shù)昨日反彈到1000車左右。需求層面，鋼廠焦化增產(chǎn)，獨立焦化略減產(chǎn)，焦煤持續(xù)讓利焦化，焦化廠減產(chǎn)動力不強，但成材需求持續(xù)走弱容易觸發(fā)新一輪負反饋。動力煤持續(xù)走弱壓制焦煤現(xiàn)貨的反彈，焦煤進入震蕩尋底階段。
焦炭：關(guān)注第十輪提降空間
【盤面點評】減倉縮量反彈
【信息整理】近期有第十輪提降傳聞
【南華觀點】短期有反彈需求，中期整體觀點偏空，估值層面，焦化利潤平均在90左右，化產(chǎn)利潤370左右，焦化利潤依然偏高，基差反映了第十輪提降100左右的預期，當前焦炭供給總體維持穩(wěn)定，6月可能出現(xiàn)負反饋的壓力，焦炭短期跟隨焦煤下跌。
廢鋼：窄幅調(diào)整
【現(xiàn)貨價格】5月31日，富寶統(tǒng)計全國廢鋼綜合價格指數(shù)為2471元/噸，較上日跌2.3。
【信息整理】五月第五周，華東/華南47家電爐廠減產(chǎn)10%，環(huán)比上周減少0.85萬噸；制造業(yè)PMI持續(xù)下滑，5月制造業(yè)PMI為48.8%；鋼谷網(wǎng)統(tǒng)計本周建材表需下降；5月30日255家鋼廠廢鋼到貨35.61萬噸，較上日增加3.8萬噸；焦炭開啟第十輪提降。
【南華觀點】從供應來看，貿(mào)易商盼漲落空，到貨量小幅增加，不過近期市場廢鋼資源偏緊，基地庫存不高，鋼廠到貨量仍然處于低位。從需求來看，長短流程鋼廠博弈，電爐利潤較差；鐵廢價差持續(xù)縮窄，鐵水成本仍將下行，廢鋼沒有優(yōu)勢；終端用鋼需求轉(zhuǎn)入淡季，地產(chǎn)低迷，制造業(yè)下滑，宏觀環(huán)境較弱，成材上漲缺乏驅(qū)動力；對廢鋼需求較弱。總的來看，廢鋼供應較低和鋼廠庫銷比較低給廢鋼予以一定支撐，但廢鋼性價比低，上漲乏力，廢鋼主要以需定銷，供應端支撐較弱，預計廢鋼近期呈現(xiàn)震蕩偏弱。
玻璃：現(xiàn)實未轉(zhuǎn)好，政策或利多
【玻璃價格】玻璃期貨價格震蕩，09收于1429，01收于1312。
【南華觀點】玻璃短期依舊難以逃脫低備貨意愿下的現(xiàn)貨回落，沙河、湖北、華東、華南現(xiàn)貨仍在下滑，因此玻璃的整體上邊際依舊在下移。沙河出現(xiàn)過集體漲價的消息，盤面出現(xiàn)過小幅反彈，但是在產(chǎn)銷偏弱的情形下，外圍的跌價讓反彈無法持續(xù)，現(xiàn)貨也難逃跌價。因此，目前的玻璃其實就是觀察何時能出現(xiàn)較強的備貨意愿。一是政策刺激，在資金上政府能為地產(chǎn)行業(yè)注入新的流動性，目前并未看見；二是待5-6月過去，5-6月即使有反彈，我們也不認為級別會等同于3-4月，原因在于部分下游現(xiàn)階段庫存依舊處于中性偏高的位置，仍有庫存空間可以壓縮。除此之外，供應增量、梅雨季等因素雖然我們討論過影響非常有限，但是也容易成為中游顧慮的因素。因此，玻璃短期內(nèi)難出現(xiàn)較強的反彈行情，更多是震蕩偏弱看待。而借著現(xiàn)貨降價這一點，沙河保價結(jié)束后是否會進一步降價，湖北高價是否會持續(xù)松動，這些因素都會繼續(xù)影響盤面情緒，1400已經(jīng)是天然氣成本，但是利空仍未出盡，左側(cè)謹慎。
純堿：短期行情對消息面要求較高，今日開會
【純堿價格】純堿09價格1656，01價格1407，再次走正套。現(xiàn)貨仍在挺價，本周資訊網(wǎng)站數(shù)據(jù)或?qū)⑷臁?/p>
【南華觀點】對于09合約而言，檢修從來是難避開的話題，但凡今年檢修有去年-20%的水平，在下游原料庫存低位、拿貨剛需的情況下，純堿的庫存可以順利去庫至低位；但目前來看就是檢修計劃有限，哪怕有檢修也是抓緊開回來，所以要達到去年水平的-20%都稍顯困難。從近期現(xiàn)貨表現(xiàn)來看，玻璃廠有剛需拿貨的動作，中建材招標也受到市場關(guān)注，中源封單，部分堿廠漲價等等，都顯示了現(xiàn)貨層面短期確實出現(xiàn)挺價的信號。但是我們當前依舊不認為下游會出現(xiàn)較強的備貨意愿，玻璃廠目前雖然庫存低但是沒啥必要去急著多備幾天貨。我們也說了純堿的回落雖然過快過猛，但是更多是這個商品的周期所致。綜上，我們不認為挺價能根本影響下游的備貨意愿，假設檢修無法出量純堿依舊面臨商品周期的下行趨勢，01空單為長線持有，下方依舊有空間，靈活調(diào)整09正套頭寸。
(文章來源：南華期貨)
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