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金融期貨早評(píng)

股指：觸底后，需要的是耐心

(資料圖片僅供參考)

【市場(chǎng)回顧】昨日A股指數(shù)震蕩偏弱，以滬深300指數(shù)為例，收盤回落0.94%。從成交量來(lái)看，北向資金小幅凈流出10.77億元；兩市成交額回升636.83億元。期指品種，個(gè)品種均放量下跌。

【重要資訊】多家國(guó)有大行近日將下調(diào)部分存款利率，涉及人民幣、美元幣種。

【核心邏輯】昨日股指整體偏弱，尤其是小盤指數(shù)，中證1000指數(shù)回落超2%，從行業(yè)來(lái)看，主要受人工智能概念拖累，我們剛提示人工智能指數(shù)逼近前期高位，關(guān)注能否突破，昨日就回調(diào)3.19%，其后勁看來(lái)也并不充足。近期小作文較多，早盤市場(chǎng)仍對(duì)政策有所期待，A股在金融地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)帶領(lǐng)之下小幅翻紅，但是國(guó)債期貨走勢(shì)也偏強(qiáng)，這種矛盾最終以股市回落結(jié)束，政策未出臺(tái)，情緒面的反彈缺乏底氣，雖然5月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI向好，但其代表性不強(qiáng)，之后在人工智能疲弱態(tài)勢(shì)下，市場(chǎng)情緒整體回落。短期增量信息不多，所以市場(chǎng)受概念股、情緒影響振幅擴(kuò)大并不意外，期待的兩大利好，國(guó)內(nèi)政策以及美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，需要繼續(xù)等待結(jié)果。以上證50為例，技術(shù)面月度壓力位在2590附近。

【策略推薦】保留部分多頭敞口，謹(jǐn)慎觀望

國(guó)債：輿情擾動(dòng)再現(xiàn)

【行情回顧】：周二國(guó)債期貨小幅高開，全天震蕩上行，尾盤明顯收漲。資金利率低位維穩(wěn)，流動(dòng)性整體充裕。公開市場(chǎng)開展7天期逆回購(gòu)370億，到期20億，日內(nèi)凈回籠資金350億。

【重要資訊】：多家國(guó)有大行近日將下調(diào)部分存款利率，涉及人民幣、美元幣種。其中，人民幣活期存款利率調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)，部分定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；美元定期存款根據(jù)不同期限和不同規(guī)模亦有調(diào)降，5萬(wàn)美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%，此前有的大行該品種利率最高可達(dá)5%左右。

【核心邏輯】：盤中“小作文”再次來(lái)襲，有消息稱廣州市主流房企高管集中開會(huì)，提“救市”建議，但午后該訊息經(jīng)過(guò)求證后被多方共同證偽，也帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌幅加深，國(guó)債期貨進(jìn)一步上行，至此已經(jīng)基本上收復(fù)了上周五同樣是輿情影響下帶來(lái)的跌幅。最近市場(chǎng)受消息面的影響頗大，一方面說(shuō)明當(dāng)前位置下部分交易型投資者止盈心理不斷強(qiáng)化，另一方面缺乏政策指引也是不爭(zhēng)事實(shí)，導(dǎo)致行情波動(dòng)多靠想象。盡管情緒已經(jīng)開始變化，但多頭環(huán)境不改，依舊建議逢回調(diào)入場(chǎng)搏取收益，短期關(guān)注資金面邊際變化，中期趨勢(shì)關(guān)注政策信號(hào)。

【投資策略】：短期維持多頭思路，多頭逢回調(diào)后入場(chǎng)

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：資金面快速收緊

外匯：短期料難擺脫偏弱格局

【行情回顧】周二，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)7.1174，較上一交易日漲11個(gè)基點(diǎn)，夜盤收?qǐng)?bào)7.1180，較上一交易日夜盤收跌171個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶171個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1075，創(chuàng)2022年12月1日以來(lái)最低。

【重要資訊】1）美國(guó)5月紐約聯(lián)儲(chǔ)全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）為-1.71，前值由-1.32修正至-1.35。2）中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，5月份全球制造業(yè)PMI為48.3%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，連續(xù)8個(gè)月低于50%，并創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下行趨勢(shì)沒(méi)有改變。

【核心邏輯】展望后市，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心仍未有效被提振，疊加企業(yè)分紅購(gòu)匯的逐步增加以及美元指數(shù)的偏強(qiáng)運(yùn)行（美強(qiáng)歐弱），預(yù)計(jì)短期人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。關(guān)注今日中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)落地情況。

【風(fēng)險(xiǎn)管理建議】7.10上方可結(jié)匯

【風(fēng)險(xiǎn)提示】美元流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

能化早評(píng)

原油：需求疲軟，拖累國(guó)際原油價(jià)格

【原油收盤】截至6月6日收盤：NYMEX原油期貨07合約71.74跌0.41美元/桶或0.57%；ICE布油期貨08合約76.29跌0.42美元/桶或0.55%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2307漲5.0至527.9元/桶，夜盤跌2.3至525.6元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，美國(guó)至6月2日當(dāng)周API原油庫(kù)存-171萬(wàn)桶，API汽油庫(kù)存+241.7萬(wàn)桶，API精煉油庫(kù)存450萬(wàn)桶。二是，EIA短期能源展望報(bào)告：將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)30萬(wàn)桶/日至159萬(wàn)桶/日；預(yù)計(jì)2023年WTI原油價(jià)格為74.60美元/桶；預(yù)計(jì)2023年布倫特價(jià)格為79.54美元/桶。三是，澳洲聯(lián)儲(chǔ)意外加息25個(gè)基點(diǎn)至4.1%，為2012年4月以來(lái)最高水平，而市場(chǎng)預(yù)期將維持利率不變。澳洲聯(lián)儲(chǔ)表示，通脹已經(jīng)達(dá)到峰值，但仍然過(guò)高，可能需要進(jìn)一步收緊政策。四是，歐佩克+會(huì)議結(jié)果艱難出爐。沙特將在7月份實(shí)施額外的100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)。歐佩克+此前公布的減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)到2024年。各國(guó)同意從2024年1月1日至2024年12月31日，部分非洲國(guó)家配額減少，使得配額與其產(chǎn)能一致。本次OPEC+會(huì)議主要聚焦于兩點(diǎn)，一方面是沙特將于7月份自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天，后期視情況在考慮是否延續(xù)。二方面是減產(chǎn)配額在分配問(wèn)題。下調(diào)安哥拉和尼日利亞減產(chǎn)基準(zhǔn)，上調(diào)中東地區(qū)國(guó)家減產(chǎn)基準(zhǔn)。本次OPEC+會(huì)議多空雙伴，短期沙特自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天是支撐短期油價(jià)的主要因素，進(jìn)入2024年按照當(dāng)前制定的基準(zhǔn)來(lái)看，其實(shí)際產(chǎn)量有望增加150萬(wàn)桶/天以上。

【核心邏輯】美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)增大，OPEC+減產(chǎn)達(dá)成，但多空雙伴，支撐在逐步減弱，短期油價(jià)交易的重點(diǎn)將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。

【策略觀點(diǎn)】油價(jià)偏空

燃料油：跟隨原油市場(chǎng)

【盤面回顧】截止收盤國(guó)內(nèi)FU09價(jià)格報(bào)3023元/噸，貼升水新加坡8紙貨12.6美金；LU08報(bào)價(jià)4015元/噸升水新加坡7紙貨23.7美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫(kù)存上升22.83萬(wàn)噸，至298.22萬(wàn)噸。ARA燃料油庫(kù)存下降11.1萬(wàn)噸至124.6萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)高硫倉(cāng)單庫(kù)存下降至890噸，低硫期貨倉(cāng)單庫(kù)存下跌至1000噸

【核心邏輯】從6月份的船期來(lái)看，俄羅斯高硫出口有所減少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美國(guó)進(jìn)口疲軟，中國(guó)進(jìn)口維持高位，印度進(jìn)口有所增長(zhǎng)。在低硫燃料油方面，因長(zhǎng)期的低利潤(rùn)，其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減，受制于國(guó)外成品油裂解低位影響，短期低硫裂解被壓制，其價(jià)格回歸要待成品油裂解走強(qiáng)走穩(wěn)。

【策略觀點(diǎn)】觀望

瀝青：偏空運(yùn)行

【盤面回顧】BU08報(bào)價(jià)3739元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3700元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3870

【基本面情況】截止2023年6月2日，山東瀝青開工率下降0.6%至39.1%，中國(guó)瀝青開工率上升2.6%至34.4%，山東瀝青產(chǎn)量下跌0.25萬(wàn)噸萬(wàn)噸至20.63萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量上升2.7萬(wàn)噸至57.9萬(wàn)噸，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存上升0.9萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存上升0.9萬(wàn)噸，中國(guó)煉廠庫(kù)存下跌0.4萬(wàn)噸，中國(guó)社會(huì)庫(kù)存上升1.3萬(wàn)噸。

【核心邏輯】當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)原料端的擔(dān)憂再起，進(jìn)口審核力度加大，需求端尚未啟動(dòng)，庫(kù)存小幅累庫(kù)，瀝青整體格局仍是偏空運(yùn)行

【策略觀點(diǎn)】觀望

LPG：弱勢(shì)在持續(xù)

【原油市場(chǎng)】沙特超預(yù)期額外減產(chǎn)推升油價(jià)，但全球原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大，油價(jià)反彈空間有限，布油上方阻力位80。從實(shí)際走勢(shì)來(lái)看，油價(jià)單日回補(bǔ)早盤的跳空高開缺口，弱勢(shì)盡顯，油價(jià)的震蕩回落正在持續(xù)。

【外盤丙烷】7月FEI至491美元/噸附近。至6月1日PDH開工率至78%附近；至5月26日美國(guó)丙烷庫(kù)存+396萬(wàn)桶，丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫(kù)后，庫(kù)存仍處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨和倉(cāng)單】現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回落在持續(xù)。9月倉(cāng)單集中注銷逐步臨近，倉(cāng)單持續(xù)增加后對(duì)盤面的影響逐步增大，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)走弱。

【南華觀點(diǎn)】OPEC+超預(yù)期對(duì)油價(jià)刺激有限，LPG供應(yīng)寬松，美國(guó)丙烷持續(xù)超預(yù)期累庫(kù)、現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落和倉(cāng)單增加的利空影響下，LPG弱勢(shì)在持續(xù)，LPG期貨指數(shù)重要阻力位4000附近。策略上可考慮阻力位做空，PG2308阻力區(qū)3950-4000。

聚烯烴：6月震蕩

【期貨價(jià)格】PP09收于6950，L09收于7772，L-P價(jià)差822。

【南華觀點(diǎn)】對(duì)于當(dāng)前的聚烯烴依舊震蕩看待，自身矛盾不突出。國(guó)內(nèi)供需方面，檢修旺季對(duì)于需求淡季，供需關(guān)系維持去庫(kù)，因此雖然邊際成本有所下滑，但是不影響供需對(duì)絕對(duì)價(jià)格估值上的定性。從供應(yīng)的角度來(lái)看，PP當(dāng)前繼續(xù)維持低開工運(yùn)行，PE上月底開車較多;PP后續(xù)仍有投產(chǎn)計(jì)劃，但是部分延遲，目前關(guān)注東華即可;因此短期聚烯烴供給端的變化不大。需求方面，PE進(jìn)入淡季后開工趨勢(shì)性走弱，PP則總體維持不溫不火的狀態(tài)，從現(xiàn)貨角度，盤面發(fā)彈后基差明顯走弱，聚烯烴需求端對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大的限制。而進(jìn)出口方面，目前來(lái)看進(jìn)口依舊未能對(duì)內(nèi)盤產(chǎn)生沖擊，偶有聽(tīng)到進(jìn)口的消息，但是對(duì)供需和盤面的沖擊不大。因此可見(jiàn)當(dāng)前聚烯烴就是處于自身矛盾不突出，盤子跟著情緒走的情形，但是自身基本面又對(duì)價(jià)格上下產(chǎn)生限制，PP6800-7150，PE7500-7850，目前策略選擇區(qū)間操作，上邊際選擇逢高做空L。

甲醇：興興停車概率加大，逢高做空邏輯不變

【盤面動(dòng)態(tài)】：甲醇2100-2000區(qū)間內(nèi)震蕩。

【現(xiàn)貨反饋】：本周成交一般，月底補(bǔ)空完成，基差走弱至+80，6下走弱至+45。

【庫(kù)存】：本周港口由于大霧封港影響，實(shí)際卸船較慢，大幅去庫(kù)，江蘇地區(qū)庫(kù)存仍然去化，但是也間接導(dǎo)致后期港口累庫(kù)壓力不小。內(nèi)地由于煤炭大幅下跌，采購(gòu)情緒比較差，下周預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫(kù)。

【南華觀點(diǎn)】：昨天興興繼續(xù)船只改港，停車預(yù)期提升，下午甲醇跌幅較大。估值方面，其實(shí)從5月底開始，市場(chǎng)就在提前交易一些政策與煤炭企穩(wěn)的預(yù)期，但是客觀事實(shí)是坑口跌勢(shì)仍沒(méi)有停止，港口5500大卡企穩(wěn)反彈至780元附近，周末內(nèi)地個(gè)別坑口仍在繼續(xù)走弱，同時(shí)甲醇盤面和現(xiàn)貨則由于預(yù)期改善而出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈，這最終就導(dǎo)致了內(nèi)地煤制利潤(rùn)的明顯修復(fù)。一旦這個(gè)價(jià)格維持一段時(shí)間，我們相信很快就會(huì)看到一些煤制供應(yīng)的回歸。且6月甲醇有3套新裝置的投產(chǎn)計(jì)劃，與此同時(shí)在6月進(jìn)口持續(xù)高壓的背景下，甲醇港口的壓力仍然較大。雖然本周甲醇盤面跟隨商品情緒有所反彈，但是我們?nèi)匀痪S持上周的甲醇空配觀點(diǎn)，核心邏輯就是在于煤制利潤(rùn)修復(fù)之后，整體供應(yīng)端的彈性明顯大于需求，6-7月的累庫(kù)預(yù)期很難扭轉(zhuǎn)。

PVC：矛盾難解，維持看空觀點(diǎn)

【盤面動(dòng)態(tài)】：走弱后出現(xiàn)一定幅度的反彈

【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢(shì)，基差弱勢(shì)維持，主流維持在-90附近。

【庫(kù)存】：本周總體庫(kù)存表現(xiàn)一般，華東華南社會(huì)庫(kù)存基本走平，內(nèi)地廠庫(kù)去化2.7%，5月總?cè)?kù)3.38萬(wàn)噸，壓力仍然很大。

【南華觀點(diǎn)】：本周整體煤化工情緒改善，PVC前期市場(chǎng)一致性看空過(guò)于密集，下半周有較多底部追空的空頭基于情緒明顯好轉(zhuǎn)被迫離場(chǎng)，PVC減倉(cāng)反彈明顯。

5月目前看表需其實(shí)反饋不錯(cuò)，整體矛盾沒(méi)有進(jìn)一步惡化，至少單月總體維持了去庫(kù)狀態(tài)，但是值得注意的是3-5月總庫(kù)存的去庫(kù)速度已經(jīng)逐月放緩。6月檢修量目前看仍然不少，如果需求能環(huán)比維持，庫(kù)存應(yīng)該能延續(xù)去化。但是6月屬于淡季，且微觀上需求感知并不好，我們認(rèn)為實(shí)際上延續(xù)有一定的難度。同時(shí)本周由于交易預(yù)期，PVC提前反彈，氯堿整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已經(jīng)有了一些修復(fù)，下方新的空間再度給出。我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)端繼續(xù)走弱，PVC的需求上方彈性極低，壓制利潤(rùn)擠出供應(yīng)仍是主線，因此大方向上繼續(xù)看空沒(méi)有改變。

PTA:維持震蕩

【盤面動(dòng)態(tài)】09震蕩至5520

【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-210w，較上周去庫(kù)2萬(wàn)

【裝置】獨(dú)山能源250萬(wàn)噸重啟，威聯(lián)化學(xué)重啟未出產(chǎn)品，亞?wèn)|75萬(wàn)噸停車，三房巷120萬(wàn)噸裝置停車，PX,：—部分裝置如計(jì)劃重啟，裝置變動(dòng)不大

【觀點(diǎn)】

本周末汽油顯著走弱，石腦油-芳烴端尚未傳導(dǎo)，甲苯調(diào)油價(jià)差仍偏高，歧化價(jià)差為負(fù)，調(diào)油-異構(gòu)化價(jià)差走擴(kuò)，二甲苯方面，PX-MX價(jià)差變動(dòng)不大，調(diào)油利潤(rùn)走強(qiáng)，調(diào)油-異構(gòu)化價(jià)差仍為負(fù)值。近期芳烴價(jià)格仍維持偏強(qiáng)，但是向上空間有限，4-5月由于外盤檢修偏多，PX整體庫(kù)存去化明顯，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)TA工廠原料庫(kù)存相對(duì)偏低，有一定的補(bǔ)貨需求。6月PX仍偏緊張，7月關(guān)注浙石化的檢修計(jì)劃。TA端，本周加工費(fèi)修復(fù)跟隨整體宏觀情緒價(jià)格反彈，而芳烴成本維持小幅變動(dòng)，PXN維持在380-400美金。供應(yīng)方面，檢修逐步按計(jì)劃兌現(xiàn)，6-7月預(yù)計(jì)緊平衡，需求端，聚酯成品庫(kù)存去化，利潤(rùn)修復(fù)，開工達(dá)到了90%，表現(xiàn)偏強(qiáng)。近期TA的價(jià)格反彈，更多的依賴于原油的反彈和跟隨超跌情緒的反彈，相對(duì)而言，其反彈的力度偏弱，其往上的空間更為有限。若原油或情緒繼續(xù)給與溢價(jià)，可嘗試逢高做空。

MEG：反彈空間有限

【盤面動(dòng)態(tài)】09夜盤震蕩至4067

【庫(kù)存】華東港口累庫(kù)至102噸

【裝置】三江石化100w6成負(fù)荷。建元26w重啟中，陜煤30w渭化超負(fù)荷運(yùn)行，廣匯40w短停，陜西榆林180w超負(fù)荷運(yùn)行

【觀點(diǎn)】本周乙烯維穩(wěn)，乙烯制利潤(rùn)走弱，供應(yīng)方面，三江已維穩(wěn)開車，預(yù)計(jì)6月中負(fù)荷提滿，7月能否維持尚未可知，浙石化兩套檢修預(yù)估在6月下逐步回歸，動(dòng)力煤繼續(xù)走弱，煤制利潤(rùn)大幅走強(qiáng)，部分裝置扭虧為盈，且本周部分裝置已經(jīng)超負(fù)荷運(yùn)行。后續(xù)煤價(jià)仍有下跌空間，關(guān)注利潤(rùn)修復(fù)后，煤制供應(yīng)的回升，以及夏季其更換催化劑的情況。整體而言，供應(yīng)增加預(yù)期顯著。需求端，雖然表現(xiàn)搶眼，然而乙二醇的改善根本預(yù)期還是在于供給，所以短期而言，預(yù)期再度壓縮，近端盤面跟隨整體情緒超跌反彈，我們預(yù)估短期往上空間有限。

苯乙烯：中期邏輯依舊偏空

【盤面動(dòng)態(tài)】周二苯乙烯日內(nèi)下跌，夜盤小幅回升，07合約收于7660點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】周二日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨7870/7890（↓80），基差07+230；純苯現(xiàn)貨：6480/6530（-90/-90），EB-BZ價(jià)差在1390。

【庫(kù)存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫(kù)存9.1wt，較上期減少1.9wt；企業(yè)庫(kù)存10.89，較上期增加0.4wt。

【裝置變動(dòng)】-

【南華觀點(diǎn)】短期苯乙烯出現(xiàn)一定反彈，但中期邏輯依舊偏空，短期反彈的主要因素，第一，最主要的在于苯乙烯自身檢修導(dǎo)致開工負(fù)荷降低，以及港口庫(kù)存持續(xù)去化，現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊導(dǎo)致，這一點(diǎn)在現(xiàn)貨基差上得到一定反饋；第二，純苯價(jià)格周內(nèi)維穩(wěn)，對(duì)苯乙烯價(jià)格有一定底部支撐。對(duì)于苯乙烯裝置檢修，6月份計(jì)劃回歸的檢修裝置只有古雷石化60wt，其余裝置均計(jì)劃在7月份檢修結(jié)束，新投產(chǎn)裝置有浙石化60wt，寶豐20wt以及安慶石化40wt，但其在6月能否有產(chǎn)出大概率存疑，因此6月份苯乙烯供應(yīng)仍是偏緊的月份，雖然下游反饋并不好，但并未打到邊際線，短期自身基本面并不是很弱。關(guān)于純苯端，在6月上旬前，我們?nèi)允瞧蠓€(wěn)震蕩看待，從5月韓國(guó)純苯的出口表現(xiàn)看，大部分的出口量還是去到了美國(guó)，到國(guó)內(nèi)來(lái)的量還是比較少，變相是對(duì)國(guó)內(nèi)純苯庫(kù)存的利好。對(duì)于韓國(guó)純苯的影響，在6月中旬前，我們更多還是會(huì)關(guān)注美韓價(jià)差的情況，以及美國(guó)端汽油需求的表現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)其實(shí)比較敏感，去年美國(guó)需求啟動(dòng)的點(diǎn)也是在六月初，雖然今年講芳烴調(diào)油的故事啟動(dòng)較早，但是美國(guó)汽油的庫(kù)存同比是低于去年的，且在6月上旬韓國(guó)出口去美國(guó)的時(shí)間也還來(lái)得及，因此這一點(diǎn)暫時(shí)還是較為敏感。那在6月中旬后，如果美韓價(jià)差沒(méi)有走擴(kuò)，那去往美國(guó)的量或?qū)㈦y以維持，國(guó)內(nèi)又將成為消化這部分量的地方，屆時(shí)進(jìn)口量擴(kuò)大，進(jìn)口壓力顯現(xiàn)。短期反彈的時(shí)間段我們我們判斷在6月中旬前，往后看一方面純苯依然能去壓縮估值，苯乙烯下游情況也將逐步向上反饋，屆時(shí)苯乙烯仍是偏空看待的品種。

尿素：短期反彈，關(guān)注煤炭動(dòng)向

【盤面動(dòng)態(tài)】周二尿素盤面繼續(xù)走弱，09合約收于1682點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】6月5日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報(bào)價(jià)企穩(wěn)，參考2070-2120；河南地區(qū)中小顆粒出廠價(jià)上調(diào)10-20元，參考2090-2180。

【庫(kù)存】企業(yè)庫(kù)存115.88wt，較上期增加15.32wt；港口庫(kù)存6.6wt，較上期減少1.4

【南華觀點(diǎn)】上周尿素價(jià)格出現(xiàn)了一定反彈，一方面在于現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，淡季采購(gòu)略存買氣，另一方面，近端固定床利潤(rùn)跌破成本線，小幅出現(xiàn)反彈。但這兩點(diǎn)并不具備持續(xù)性，第一，從需求端來(lái)看，工業(yè)需求今年一直處于疲軟狀態(tài)，帶動(dòng)尿素向上的驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)；而農(nóng)需并沒(méi)有集中釋放的需求，只存在部分剛需，在尿素供應(yīng)充足的情況下，能帶動(dòng)反彈，但并不能扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。第二，從成本角度來(lái)看，雖然固定床工藝陷入虧損，但并未打到邊際線，尿素開工仍處于高位，另外，煤炭?jī)r(jià)格也是跌跌不休，成本端支撐偏弱。第三，供應(yīng)方面，尿素開工保持高位，近期又有新裝置投產(chǎn)，企業(yè)庫(kù)存同比也處于高位，尿素供應(yīng)相對(duì)充足。近期反彈存在現(xiàn)貨存買氣，止跌上漲的原因，也有整個(gè)商品市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，但后續(xù)尿素基本面仍處于較弱狀態(tài)，整體偏空看待。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11825（-180），漲幅1.50%，最高11990，最低11810。9-1價(jià)差較上一交易日微收-1270（40）。NR08-RU09主力價(jià)差收窄-2250（55）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：預(yù)計(jì)本周主產(chǎn)區(qū)降水大量增加，或能緩解干旱問(wèn)題。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)原料逐漸上量，目前原料膠水制全乳利潤(rùn)好于制濃乳，制全乳價(jià)格11500（100），制濃乳膠價(jià)格11500（100），二者價(jià)差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)本周預(yù)計(jì)持降水較多，暫未上量，制全乳價(jià)格11000（200），制濃乳膠價(jià)格11000（200），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)預(yù)計(jì)本周降水較多，六月上旬原料產(chǎn)出正常，膠水價(jià)格43.8（0.1），杯膠39.55（0.05），膠水-杯膠價(jià)差低位。需求端：下游輪胎外貿(mào)訂單量支撐，加之內(nèi)銷部分規(guī)格缺貨仍存，目前全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，供應(yīng)方面相對(duì)平穩(wěn)，整出貨表現(xiàn)尚可。市場(chǎng)方面，工程基建等開工不足，物流運(yùn)輸?shù)雀鞯貐^(qū)存一定差異化，終端零售走貨緩慢，加之市場(chǎng)壓款嚴(yán)重，現(xiàn)金流受限，囤貨意愿弱化，目前多數(shù)缺貨補(bǔ)齊為主，各層級(jí)保證相對(duì)合理現(xiàn)金流，但部分代理商為完成任務(wù)量，庫(kù)存壓力不減，銷售壓力增強(qiáng)，為刺激下游拿貨，部分品牌代理商讓利促銷，幅度大于廠家讓利政策。

【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月4日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量91.9萬(wàn)噸，較上期增加0.04萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.05%。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比增加0.53%至13.46萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比增加0.04%至78.44萬(wàn)噸，青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率下降2.05個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率下降1.76個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率下降0.59個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。

【南華觀點(diǎn)】昨日RU-NR價(jià)差收窄至2250，9-1月差微收1270，輪儲(chǔ)對(duì)盤面的影響依舊存在。昨日主力合約走勢(shì)較穩(wěn)，在11800-11900區(qū)間震蕩。目前盤面看震蕩為主，基本面依舊較弱，預(yù)計(jì)6月主產(chǎn)區(qū)原料供給都將陸續(xù)上量，整體偏空，目前建議觀望為主，Ru09可逢高布局空單。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

白糖：短期內(nèi)外出現(xiàn)劈叉鄭糖夜盤反彈

【期貨動(dòng)態(tài)】國(guó)際方面，洲際交易所(ICE)原糖周二收漲，自稍早觸及的逾六周低點(diǎn)反彈。交易商表示，市場(chǎng)仍處于守勢(shì)，基金因巴西中南部地區(qū)有利的收割天氣而減持多頭倉(cāng)位。

鄭糖昨日夜盤反彈，與外盤走勢(shì)背馳，受產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利多影響。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)7080-7310元/噸，普遍下調(diào)10元/噸。云南制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)6860-6890元/噸，普遍下調(diào)30-40元/噸，加工糖報(bào)價(jià)7190-7500元/噸，普遍下調(diào)10元/噸

【市場(chǎng)信息】1、22/23年度截至5月底，全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸，累計(jì)銷售食糖625萬(wàn)噸，同比增加88萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率69.7%，同比加快13.3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)庫(kù)存272萬(wàn)噸，同比減少143.39萬(wàn)噸。其中5月單月銷糖110萬(wàn)噸，同比增加16.39萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】操作上反彈沽空為主。

蘋果：震蕩偏弱

【期貨動(dòng)態(tài)】昨日蘋果價(jià)格小幅回落，整體維持震蕩偏弱格局。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】山東棲霞80#商品果價(jià)格4.2元/斤，與昨日持平，蓬萊80#商品果價(jià)格4.1元/斤，與昨日持平；陜西洛川75#商品果4.8元/斤，與昨日持平，咸陽(yáng)旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運(yùn)城臨猗80#起步統(tǒng)貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#客商貨4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發(fā)價(jià)格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發(fā)價(jià)格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。

【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】端午備貨多集中在山東，客商按需備貨，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)硬運(yùn)行。陜西產(chǎn)區(qū)受貨源質(zhì)量影響，客商調(diào)貨積極性較差，存貨商又急于出貨，成交價(jià)格混亂，產(chǎn)地端午備貨客商自存貨為主。西部當(dāng)前處于套袋集中器，人工難尋，延安普遍在8-9分/袋。廣東批發(fā)市場(chǎng)到車量變化不大，槎龍市場(chǎng)到車25車左右，下橋到車13車左右，江門到車10車左右，以質(zhì)論價(jià)，日內(nèi)消化壓力不大，瓜類水果走貨放緩，荔枝等時(shí)令鮮果走貨明顯提升。

【南華觀點(diǎn)】短期以日內(nèi)操作為宜。

玉米&淀粉：反彈缺乏繼續(xù)上行動(dòng)力

【期貨動(dòng)態(tài)】CBOT玉米上一交易日收高，受助于空頭回補(bǔ)。

上一交易日夜盤大連玉米、淀粉開盤下跌，盤中回升后震蕩。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】玉米：錦州港報(bào)價(jià)2700元/噸，與昨日持平；蛇口港報(bào)價(jià)2810元/噸，與昨日持平；哈爾濱報(bào)價(jià)2560元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報(bào)價(jià)2970元/噸，與昨日持平；山東報(bào)價(jià)3140元/噸，與昨日持平。

【市場(chǎng)分析】東北玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，產(chǎn)地余糧有限，供應(yīng)節(jié)奏有所放緩，港口走貨有所增加，存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求。華北價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，短期供應(yīng)節(jié)奏影響收購(gòu)報(bào)價(jià)，飼料企業(yè)準(zhǔn)備新麥?zhǔn)召?gòu)，河南麥芽數(shù)量較大。銷區(qū)市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)信心較強(qiáng)，港口庫(kù)存較低，飼用玉米需求一般，多關(guān)注麥芽動(dòng)態(tài)。

淀粉方面，華北地區(qū)價(jià)格穩(wěn)中小漲，成交依舊穩(wěn)定。華南地區(qū)價(jià)格有所上漲，港口貨源逐漸緊張，下游提貨速度加快，短期價(jià)格維持偏強(qiáng)。

【南華觀點(diǎn)】短期反彈有限，玉米價(jià)格短期內(nèi)跟隨小麥波動(dòng)，淀粉跟隨玉米波動(dòng)，中長(zhǎng)期缺乏上行動(dòng)力，遠(yuǎn)月可逢高沽空。

油料：反復(fù)橫跳

【盈面回顧】近期國(guó)內(nèi)蛋白粕在大豆及豆粕庫(kù)存上升預(yù)期和當(dāng)前油廠限制開單短期預(yù)計(jì)降壓榨中反復(fù)橫跳。

【供需分析】豆粕供給方面，隨著前期的大豆買船當(dāng)前大量到港，預(yù)計(jì)未來(lái)的豆粕原材料庫(kù)存將會(huì)明顯積累，油廠壓榨率考慮跟隨上升，蛋白粕的供給將會(huì)顯著增加進(jìn)入寬松預(yù)期，對(duì)盤面價(jià)格的壓制考慮會(huì)進(jìn)一步增加；需求方面，近期在養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)陷入虧損時(shí)期的情況下，養(yǎng)殖對(duì)蛋白粕的消費(fèi)預(yù)期依舊表現(xiàn)的較為謹(jǐn)慎，對(duì)蛋白的消費(fèi)增加預(yù)期暫時(shí)考慮有限，后續(xù)可能隨著育肥階段的開啟，蛋白的消費(fèi)可能有邊際上升的預(yù)期。

菜粕供給方面，由于近期的菜籽買船較少，菜粕的供給需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充，菜粕的庫(kù)存因此走到了極端低位；而消費(fèi)端由于豆菜粕價(jià)差前期依舊表現(xiàn)出具有性價(jià)比，菜粕的消費(fèi)表現(xiàn)較為活躍，除去水產(chǎn)養(yǎng)殖的偏剛性消費(fèi)外，菜粕的替代消費(fèi)成為了庫(kù)存下降的另一重要原因。考慮后續(xù)隨著豆粕價(jià)格的走低，豆菜粕價(jià)差的縮小將會(huì)限制菜粕的替代消費(fèi)能力。

【后市展望】在國(guó)內(nèi)豆粕供給顯著增加的預(yù)期下，蛋白粕整體價(jià)格承壓。

【策略觀點(diǎn)】豆粕09空單繼續(xù)持有，寬跨式雙賣期權(quán)繼續(xù)持有。

油脂：反彈乏力

【盤面回顧】油脂在前期宏觀的利空情緒集體釋放過(guò)后出現(xiàn)了超跌反彈，但從供需角度考慮，油脂上方依舊存在壓力。

【供需分析】棕櫚油：印尼出口稅的調(diào)降令我國(guó)進(jìn)口成本繼續(xù)降低，從近期的買船情況來(lái)看，近月的買船明顯上升，預(yù)期6月的棕櫚油進(jìn)口將會(huì)明顯上升，棕櫚油的去庫(kù)趨勢(shì)有望停止。從供給情況來(lái)看，由于后續(xù)產(chǎn)國(guó)的供給明顯增加而消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，在庫(kù)存積累的預(yù)期下，產(chǎn)國(guó)的報(bào)價(jià)持續(xù)下行，對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)口成本繼續(xù)降低，將會(huì)繼續(xù)壓制國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格。

豆油：隨著國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存的不斷上升，后續(xù)在壓榨預(yù)期持續(xù)走好的情況下，國(guó)內(nèi)豆油供給將出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。當(dāng)前來(lái)看，豆油的庫(kù)存已經(jīng)開始出現(xiàn)了一定程度的積累，預(yù)計(jì)后續(xù)將會(huì)繼續(xù)積累，隨著大豆進(jìn)關(guān)數(shù)量的增加，在價(jià)格上升的預(yù)期下，豆油的邊際供給可能增加，豆油的價(jià)格壓力將會(huì)進(jìn)一步增大。

菜油：后續(xù)由于菜籽買船數(shù)量的減少，預(yù)期的壓榨也會(huì)存在進(jìn)一步下降的空間，但考慮后續(xù)進(jìn)口菜油的量依舊會(huì)存在，國(guó)內(nèi)菜油的供給減少考慮有限。此外，由于國(guó)內(nèi)菜籽的上市，國(guó)產(chǎn)菜籽的濃香菜油供給可能會(huì)對(duì)進(jìn)口菜油消費(fèi)份額形成一定的沖擊，在疊加豆棕供給增加帶來(lái)的壓力下，進(jìn)口菜油庫(kù)存的去化依舊需要通過(guò)對(duì)油脂間的競(jìng)價(jià)替代消費(fèi)來(lái)完成。

【后市展望】三大油脂的價(jià)格反彈空間考慮有限，利多情緒釋放完后上方壓力依舊。

【策略觀點(diǎn)】09菜油空單繼續(xù)持有。

生豬：空單繼續(xù)持有，關(guān)注反彈題材兌現(xiàn)情況

【期貨動(dòng)態(tài)】07收于15060，漲幅0.23%，09收于16175，漲幅1.60%。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)14.32元/公斤，下跌0.03，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為14.35、14.20、14.15、14.15、14.80元/公斤，四川上漲0.05元/公斤，河南、湖南、廣東分別下跌0.03、0.10、0.20元/公斤，遼寧價(jià)格不變。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：產(chǎn)能仍舊處于下行周期中，下半年整體趨勢(shì)仍然偏多，但6-7月或因天氣問(wèn)題出現(xiàn)一定減量；

2.需求端：豬肉需求低迷，隨著天氣的變熱，或進(jìn)一步的減少；

3.從現(xiàn)貨來(lái)看，目前市場(chǎng)價(jià)格久跌之后，盼漲情緒就像彈簧一樣，積蓄的預(yù)期力量較大，稍有故事，價(jià)格就會(huì)有反彈，同時(shí)二育戶也時(shí)刻準(zhǔn)備著，但終端需求對(duì)高價(jià)豬肉的乏力始終會(huì)抑制價(jià)格；

【南華觀點(diǎn)】目前走勢(shì)在前期我們說(shuō)的故事未正式發(fā)酵之前仍然偏空對(duì)待，產(chǎn)能去化速度慢以及供應(yīng)的偏多，需求的乏力仍然是當(dāng)前做空的主邏輯，但同時(shí)我們也需要注意到6、7月存在供應(yīng)收縮兌現(xiàn)的可能性，疊加暴雨天氣對(duì)豬病的傳播的影響，如果天氣題材的兌現(xiàn)那么期貨盤面將迎來(lái)一波久跌之后的反彈，二育也會(huì)重新入場(chǎng)，但同時(shí)也需要注意6月持倉(cāng)的限制，目前左側(cè)交易存在風(fēng)險(xiǎn)，建議題材兌現(xiàn)出現(xiàn)盤面出現(xiàn)反彈后再進(jìn)行右側(cè)做多交易，前期空單目前仍然持有。

雞蛋：后續(xù)或仍有深跌

【期貨動(dòng)態(tài)】09收于4143元/500公斤，跌幅0.58%，

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.16元/斤，下滑0.09；主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為4.50元/斤，下跌0.07，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價(jià)5.42元/斤，下跌0.05。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：近月蛋雞存欄較少，淘汰雞數(shù)量開始增加，一定程度上支撐價(jià)格，但7月以后蛋雞存欄開始增加，疊加梅雨季節(jié)，雞蛋質(zhì)量或出現(xiàn)問(wèn)題；

2.需求端：需求明顯較弱，無(wú)論是肉類蛋白還是蛋類蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相對(duì)要有些減少，整體需求相對(duì)不太樂(lè)觀，到端午仍有一段距離；

【南華觀點(diǎn)】5月蛋雞存欄較4月進(jìn)一步減少，但是現(xiàn)貨價(jià)格整個(gè)5月仍然下降，主要還是需求弱導(dǎo)致。在進(jìn)入梅雨季前老雞淘汰量逐漸增加，老雞日齡也有所降低，補(bǔ)欄也較弱，上下游的庫(kù)存也都比較低，因此從供應(yīng)端上來(lái)看目前供應(yīng)還是不多的，但是進(jìn)入7月以后，前期的雞苗補(bǔ)欄較多，蛋雞存欄數(shù)量將進(jìn)入上行期，同時(shí)進(jìn)入梅雨季節(jié)后天氣影響因素占比加大，未來(lái)一段時(shí)間價(jià)格可能受天氣影響加大，存欄的增加疊加梅雨季，07合約往后到09目前仍然看空。

豆一：維持震蕩

【期貨動(dòng)態(tài)】隔夜07合約收于5058元/噸，上漲52個(gè)點(diǎn)，漲幅1.04%。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】

1、6月6日國(guó)儲(chǔ)大豆計(jì)劃拍賣27811噸，嫩江拍賣底價(jià)5250元/噸，肇東、阿榮旗拍賣底價(jià)5100元/噸，全部流拍。

2、呼倫貝爾市啟動(dòng)大豆調(diào)節(jié)儲(chǔ)備收購(gòu)計(jì)劃，收購(gòu)截止期限為2023年6月20日，收購(gòu)價(jià)格統(tǒng)一為2.775元/斤，不設(shè)等級(jí)差價(jià)。

3、俄羅斯大豆首次經(jīng)糧食走廊運(yùn)抵滿洲里口岸，此次運(yùn)抵糧食共271.6噸，目的地為天津，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間，每年運(yùn)抵量將達(dá)到800萬(wàn)噸。

4、6月9日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷售生產(chǎn)年限為2017年、2018年的國(guó)產(chǎn)豆27811噸，儲(chǔ)存分布于嫩江、肇東、阿榮旗。

【市場(chǎng)分析】22/23年度由于增產(chǎn)且消費(fèi)持續(xù)疲軟，黑龍江余糧始終高于往年同期水平，目前黑龍江省新一輪大豆收購(gòu)工作也接近尾聲，經(jīng)過(guò)多輪收儲(chǔ)后，大豆庫(kù)存仍處偏高水平，近日內(nèi)蒙、呼倫貝爾陸續(xù)開啟收購(gòu)，或?qū)ΜF(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，但剩余大豆大多品質(zhì)欠佳，價(jià)格難以抬升，同時(shí)隨著氣溫升高，果蔬集中上市，豆制品需求處于淡季，而國(guó)儲(chǔ)拍賣將重新增大供給壓力，目前拍賣成交同樣冷清，現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷維持清淡，且新年度預(yù)計(jì)將維持高產(chǎn)，國(guó)豆供給充裕，整體仍呈供過(guò)于求的格局。

【南華觀點(diǎn)】短期在終端消費(fèi)未有明顯回暖的情況下，豆一上方仍存壓力，維持低位震蕩，關(guān)注國(guó)儲(chǔ)豆拍賣及內(nèi)蒙收購(gòu)情況。

棉花：高位震蕩

【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉漲幅超0.5%，隔夜鄭棉維持震蕩，小幅收跌。

【外棉信息】據(jù)印度氣象部門消息，目前西南季風(fēng)行進(jìn)至斯里蘭卡地區(qū)，晚于先前的預(yù)測(cè)時(shí)間，近期印度多地迎來(lái)零星陣雨，南部半島及中部地區(qū)降雨量同比有所減少。截至近期，受不利天氣影響，印度北部旁遮普地區(qū)種植面積僅17.5萬(wàn)公頃，達(dá)到預(yù)期面積目標(biāo)的58%，同比減少約29%，植棉進(jìn)度落后于去年。

【鄭棉信息】截止到2023年6月5日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量624.01萬(wàn)噸，同比增幅17.42%。今年新疆新棉整體種植面積同比下降，生長(zhǎng)進(jìn)度偏慢，新年度減產(chǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)。目前，相較內(nèi)地工廠，新疆紗廠利潤(rùn)及訂單量較好，對(duì)原料進(jìn)行逢低補(bǔ)庫(kù)，而整體棉紗庫(kù)存偏低，但整體而言，近期下游接單量總體有所減少，產(chǎn)成品呈緩慢累庫(kù)態(tài)勢(shì)，工廠大多對(duì)原料采購(gòu)維持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

【南華觀點(diǎn)】短期棉紗庫(kù)存偏低，對(duì)棉價(jià)形成支撐，但需謹(jǐn)防內(nèi)地消費(fèi)進(jìn)一步走弱引起的負(fù)反饋，在“搶收”的強(qiáng)預(yù)期下，01長(zhǎng)線多單可繼續(xù)持有。

有色早評(píng)

貴金屬：短期震蕩

【盤面回顧】周二貴金屬延續(xù)震蕩，最終美黃金2308合約于1979.8美元/盎司收?qǐng)?bào)；美白銀2307合約收?qǐng)?bào)于23.675美元/盎司。

【核心邏輯】數(shù)據(jù)方面：本周美國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)清淡，國(guó)內(nèi)關(guān)注社融、CPI及進(jìn)出口等數(shù)據(jù)。事件方面：本周進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議前的緘默期。周二12:30澳洲聯(lián)儲(chǔ)意外加息25BP至4.1%，接下來(lái)周三22:00，加拿大將公布利率決議（通常搶跑于美聯(lián)儲(chǔ)）。短線貴金屬預(yù)計(jì)仍將震蕩，下周波動(dòng)可能加大，中長(zhǎng)線看漲，預(yù)計(jì)啟動(dòng)可能在三季度。整體看，目前貴金屬進(jìn)一步向上驅(qū)動(dòng)仍不足，需等待進(jìn)一步降息信號(hào)的逐漸強(qiáng)化，或經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的放緩。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注6月15日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及決議前和的CPI報(bào)告。

【加息預(yù)期】根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息概率超過(guò)75%，7月加息25BP概率超50%，9月則將大概率維持利率不變。

【基金持倉(cāng)】SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少1.45噸至938.11噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)增加31.42噸至14550.83噸。

【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，短線回調(diào)視為中長(zhǎng)線布多機(jī)會(huì)，不建議做空。已有多單繼續(xù)持有，亦可高拋低吸優(yōu)化成本。期權(quán)方面黃金可賣出440以下虛值P。

銅：供給偏緊導(dǎo)致反彈

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二表現(xiàn)得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，回到了6.66萬(wàn)元每噸的位置，上海有色現(xiàn)貨升水超過(guò)300元每噸，反映出現(xiàn)貨供給短期偏緊。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)調(diào)研國(guó)內(nèi)61家精銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1414.5萬(wàn)噸，2023年5月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為86.11萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.65%；2023年5月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)能利用率為71.68%，環(huán)比提升2.87%，同比提升15.42%。據(jù)調(diào)研樣本企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃，6月精銅桿產(chǎn)量為82.63萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.04%；6月精銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.07%，環(huán)比下降0.6%，同比提升5.23%。

【核心邏輯】雖然銅價(jià)在周二出現(xiàn)較為明顯的反彈，但是我們依然認(rèn)為不具備趨勢(shì)性上漲的可能。首先，從上周上期所庫(kù)存變化來(lái)看，8.6萬(wàn)噸的庫(kù)存并未減少，季節(jié)性庫(kù)存仍處高位。其次，6月空調(diào)排產(chǎn)同比增加或存在一定的水分。根據(jù)我們對(duì)空調(diào)零部件生產(chǎn)商的了解，空調(diào)端的需求并未好轉(zhuǎn)。然后，持續(xù)攀升的銅TC說(shuō)明銅精礦供給穩(wěn)定增加。最后，宏觀衰退預(yù)期仍存。綜上所述，銅價(jià)在上周的上漲或?yàn)榭疹^創(chuàng)造了一定的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

【策略觀點(diǎn)】賣出虛值看漲期權(quán)，空單入場(chǎng)。

鋁：上行缺驅(qū)動(dòng)，反彈沽空為主

【盤面回顧】滬鋁主力周二收于18100，漲幅0.11%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上海期貨交易所將于2023年6月19日掛牌交易氧化鋁期貨合約。印尼或在6月10日起，執(zhí)行鋁土礦出口禁令。根據(jù)歐洲鋁箔協(xié)會(huì)（EAFA）最近發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年第一季度，歐洲鋁箔軋制廠的發(fā)貨量為23.17萬(wàn)噸，同比下降了3.3%，但僅略低于疫情前的同期23.95萬(wàn)噸。

【核心邏輯】當(dāng)前近端受顯性庫(kù)存偏低影響，價(jià)格受到一定支撐。從預(yù)期來(lái)看，需求端環(huán)比走弱概率較大，同時(shí)供給端受利潤(rùn)驅(qū)使，以及當(dāng)前云南部分鋁廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃下，進(jìn)一步環(huán)比上行的可能性較大。因此，維持基本面趨松預(yù)期，價(jià)格上方壓力較大。近期宏觀情緒對(duì)滬鋁價(jià)格影響較大，但一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息空間有限，另一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇概率較大，因此除非出現(xiàn)國(guó)內(nèi)外超預(yù)期政策變化，滬鋁短期擺脫震蕩區(qū)間的概率較小。排除宏觀情緒的短期擾動(dòng)，從中長(zhǎng)期來(lái)看基本面影響下價(jià)格下行的可能性較高。

【策略觀點(diǎn)】單邊，反彈沽空，套利，正套持有。

鋅：宏觀情緒修復(fù)，反彈阻力2w

【盤面回顧】美元指數(shù)受壓并出現(xiàn)走弱跡象，表現(xiàn)出海外負(fù)面壓力在集中爆發(fā)后有所修復(fù)，滬鋅短期走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。

【宏觀環(huán)境】6月利率決議公布前，加息預(yù)期的變化將主導(dǎo)宏觀情緒的波動(dòng)。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅礦：上期鋅精礦進(jìn)口盈虧為1280元/金屬噸，較上期下跌56元/金屬噸。2、鋅錠：當(dāng)前鋅冶煉利潤(rùn)（含28分成和硫酸收益）約425元/噸，短期跟隨鋅價(jià)持穩(wěn)。上周精煉鋅進(jìn)口盈虧錄得-209元/噸，進(jìn)一步上修，較上期上漲64元/噸；關(guān)注后續(xù)進(jìn)口窗口打開后的正套機(jī)會(huì)。3、庫(kù)存：周一社庫(kù)錄得9.69萬(wàn)噸，較上周四去0.14萬(wàn)噸。

【核心邏輯】中長(zhǎng)期供給增速預(yù)計(jì)高于需求修復(fù)增速較為確定，疊加海外衰退風(fēng)險(xiǎn)高企，整體價(jià)格重心下移，目前中長(zhǎng)期下行空間被明顯壓縮。短期超跌后跟隨宏觀情緒的修復(fù)出現(xiàn)反彈，雖然國(guó)內(nèi)出現(xiàn)再生鋅減產(chǎn)的消息，但基本面暫不構(gòu)成轉(zhuǎn)勢(shì)條件。

【策略】空單輕倉(cāng)持有，關(guān)注2w壓力。

鎳不銹鋼：不銹鋼震蕩上行，多空博弈

【盤面回顧】周二，滬鎳主力NI2307日盤收于158590元，較上個(gè)交易日收盤上漲0.29%，夜盤開盤減倉(cāng)上行收于160360元，漲幅1.12%，不銹鋼SS2307日間大幅增倉(cāng)上行，多空博弈，收于15135元，較上日收盤價(jià)上漲0.73%，夜盤收于15185元，上漲0.33%。LME鎳收于20955美元，較上日收盤價(jià)漲幅0.67%

【宏觀環(huán)境】印尼政府開始討論低品位鎳礦冶煉廠暫停計(jì)劃，或?qū)⒔菇ㄔ旒庸さ推肺绘嚠a(chǎn)品的冶煉廠，不再為RKEF冶煉廠的建設(shè)頒發(fā)任何許可證。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鎳礦：菲律賓1.5%鎳礦CIF價(jià)格本周繼續(xù)小幅下調(diào)至50.5美元/濕噸，受下游鎳鐵近期采購(gòu)意愿偏弱，預(yù)計(jì)鎳礦價(jià)格穩(wěn)重偏弱運(yùn)行。2、精煉鎳：本周進(jìn)口鎳集中到貨，純鎳社會(huì)庫(kù)存（六地）累庫(kù)明顯，本周增至5944噸，增加3045噸。3、硫酸鎳：本周電池級(jí)硫酸鎳依然處于低價(jià)33250元/噸，周內(nèi)有小幅下行震蕩，較月初已經(jīng)下跌約1150元/噸。4、鎳鐵：鎳鐵價(jià)格有小幅震蕩，上周五價(jià)格1095元/鎳點(diǎn)，5月不銹鋼產(chǎn)量不及預(yù)期，鎳鐵價(jià)格預(yù)計(jì)短期偏弱運(yùn)行。5、不銹鋼：不銹鋼全國(guó)庫(kù)存較上周減少1.014萬(wàn)噸至87.12萬(wàn)噸，其中300系無(wú)錫庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)至377574噸。6、交易所庫(kù)存：本周滬鎳庫(kù)存大幅增加，從上周560噸增至3678噸，LME鎳庫(kù)存持續(xù)小幅去庫(kù)至37602噸。

【核心邏輯】長(zhǎng)期，鎳供強(qiáng)需弱的主邏輯不變，趨勢(shì)向下，不銹鋼跟隨；短期，現(xiàn)貨緊缺緩解，鎳價(jià)支撐走弱，盤面空頭情緒較強(qiáng)，價(jià)格弱勢(shì)情況繼續(xù)；不銹鋼下游需求看不到回暖，供強(qiáng)需弱基本面不變，但是近期持續(xù)小幅去庫(kù)對(duì)不銹鋼價(jià)格有小幅支撐，且市場(chǎng)存在宏觀向好的預(yù)期，不銹鋼價(jià)格持續(xù)震蕩運(yùn)行。

【策略】中長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有；短期，滬鎳逢高沽空，不銹鋼15200以上逢高加倉(cāng)，關(guān)注5月實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

錫：有色分化，錫價(jià)震蕩

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周二繼續(xù)在21萬(wàn)元每噸下方震蕩。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】錫價(jià)在短期或以震蕩為主，跟隨有色板塊的走勢(shì)變化，下方有較強(qiáng)的支撐，上方空間雖大，但是短期缺乏上漲動(dòng)力。首先，上期所錫庫(kù)存仍然處于高位，在9000噸附近。高庫(kù)存仍然是錫價(jià)上漲最大的障礙。其次，AI科技刺激錫價(jià)上漲，但是對(duì)于整體電子消費(fèi)品需求的拉動(dòng)有限，短期還無(wú)法看到大面積的需求回升。然后，供給礦端的擾動(dòng)撲朔迷離，還需等到7月末去觀察緬甸禁礦的力度。

【策略觀點(diǎn)】中期多單輕倉(cāng)建底倉(cāng)。短期可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)。

工業(yè)硅：低位震蕩

【盤面回顧】工業(yè)硅主力周二收于12990，跌幅0.23%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM了解，四川涼山地區(qū)受用水緊張及低報(bào)價(jià)影響，當(dāng)?shù)毓鑿S復(fù)產(chǎn)心態(tài)謹(jǐn)慎。此外，據(jù)云南省天氣預(yù)報(bào)，本周大部多降雨天氣，需防范局地強(qiáng)降雨或持續(xù)降雨可能引發(fā)的山洪、地質(zhì)災(zāi)害，同時(shí)注意雷電、冰雹、大風(fēng)、短時(shí)強(qiáng)降水等強(qiáng)對(duì)流天氣帶來(lái)的不利影響。昨日更是多地有大雨、暴雨。

【核心邏輯】展望后市預(yù)計(jì)仍以震蕩偏弱為主，主因缺乏上行驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，由于價(jià)格已逼近企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金成本，預(yù)計(jì)下方空間也比較有限，價(jià)格波動(dòng)率或有所減小。基本面來(lái)看，供需皆無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，尤其是需求端距離實(shí)質(zhì)性改善還有一段時(shí)間需要等待。供給方面，雖西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，但一方面新疆地區(qū)大廠開工穩(wěn)定，另一方面云南降水增加，未來(lái)復(fù)產(chǎn)信心增強(qiáng)，供給基本盤并無(wú)在低價(jià)影響下受限的跡象。需求方面，多晶硅價(jià)格跌勢(shì)預(yù)計(jì)仍未停止，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存上移，壓力給到近期即將投產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)，最為主要的邊際變量有機(jī)硅這塊，在地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前較難擺脫行業(yè)過(guò)剩困局。因此，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱為主，反彈空間較為有限。

【策略觀點(diǎn)】反彈沽空，賣出看漲期權(quán)。

黑色早評(píng)

熱卷：海外價(jià)格持續(xù)走低

【盤面信息】日盤熱卷高開低走。

【信息整理】亞洲熱卷方面，目前價(jià)格已經(jīng)接觸到了成本線附近。

【南華觀點(diǎn)】市場(chǎng)情緒思漲，期待政策出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)。邊際上熱卷基本面有所改善，產(chǎn)量下滑表需偏穩(wěn)，庫(kù)銷比小幅走低。但熱卷庫(kù)存仍偏高，鋼廠產(chǎn)量不大減、下游需求短期難逆轉(zhuǎn)的情況下，熱卷價(jià)格難有支撐，基差縮小的情況下考慮逢高做空套保，或借利好出貨。

鐵礦石：借利好出貨

【盤面信息】鐵礦石期價(jià)高開低走，布林帶上軌有阻力，尾盤跳水。

【信息整理】中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào):一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)應(yīng)適時(shí)優(yōu)化調(diào)整。此消息一出，期價(jià)跳水。

【南華觀點(diǎn)】市場(chǎng)情緒思漲，期待政策出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)，底部反彈。但短期基本面仍偏空，發(fā)運(yùn)沖量顯著，需求端鋼廠夏季檢修鐵水產(chǎn)量下滑。此外基差收窄，反彈是加空或做空套保的機(jī)會(huì)，或借利好出貨。

螺紋鋼：預(yù)期逐漸消化

【盤面信息】連續(xù)陽(yáng)線后出現(xiàn)長(zhǎng)上影線，處于震蕩區(qū)間

【信息整理】據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，6月，中央和地方政府有望加快推進(jìn)穩(wěn)樓市政策的出臺(tái)，進(jìn)一步探索豐富的政策工具箱，以支持居民合理住房需求的釋放，修復(fù)市場(chǎng)信心和預(yù)期。其中，一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)等限制性政策調(diào)整值得關(guān)注。

【南華觀點(diǎn)】短期跟隨爐料波動(dòng)，宏觀預(yù)期樂(lè)觀情緒逐漸消化，供應(yīng)端唐山環(huán)保限產(chǎn)被證實(shí)不會(huì)一刀切，供應(yīng)端改善依然需要依靠行政限產(chǎn)。當(dāng)前需求端與去年同期持平，但是后續(xù)依然有超預(yù)期下降空間，盤面短期反彈而非反轉(zhuǎn)，高拋低吸為主。

焦煤：煤礦減產(chǎn)出現(xiàn)

【盤面點(diǎn)評(píng)】區(qū)間震蕩

【信息整理】山西呂梁部分煤礦由于股權(quán)問(wèn)題，于上周開始停產(chǎn)。汾渭統(tǒng)計(jì)目前涉及停產(chǎn)煤礦6座，合計(jì)產(chǎn)能570萬(wàn)噸，停產(chǎn)煤礦生產(chǎn)煤種以中硫主焦煤為主，煤礦恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間暫不明確，汾渭也將繼續(xù)跟蹤。

【南華觀點(diǎn)】焦煤跟隨黑色宏觀預(yù)期走強(qiáng)，短期煤礦出現(xiàn)減產(chǎn)傳聞，但是減產(chǎn)量不算大，建議高拋低吸為主。五月煤炭到港維持高位，甘其毛都通關(guān)車輛回歸1000車左右，蒙煤貿(mào)易商隨著坑口價(jià)下調(diào)情緒改善。焦化利潤(rùn)走弱，焦化補(bǔ)庫(kù)延續(xù)性不強(qiáng)，在限產(chǎn)預(yù)期與需求弱現(xiàn)實(shí)下，鋼廠依然維持低庫(kù)存剛需補(bǔ)庫(kù)，焦煤反彈主要是估值層面反彈，并不具備明顯驅(qū)動(dòng)，建議高拋低吸為主。

焦炭：跟隨焦煤波動(dòng)

【盤面點(diǎn)評(píng)】區(qū)間震蕩

【信息整理】6.6日全國(guó)樣本焦化平均利潤(rùn)48元/噸

【南華觀點(diǎn)】焦炭跟隨黑色宏觀預(yù)期走強(qiáng)，但是鐵水大概率下行的基本面并沒(méi)有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，建議高拋低吸為主，后續(xù)大規(guī)模限產(chǎn)落地后依然有提降可能。

廢鋼：階段性企穩(wěn)反彈

【現(xiàn)貨價(jià)格】6月6日，富寶統(tǒng)計(jì)全國(guó)廢鋼綜合價(jià)格指數(shù)為2543.4元/噸，較上日增11.5。

【信息整理】一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)優(yōu)化調(diào)整

【南華觀點(diǎn)】近期受宏觀刺激預(yù)期以及限產(chǎn)預(yù)期影響，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，期螺上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲，鋼廠收廢積極性提升，疊加近期市場(chǎng)廢鋼資源偏緊，加工基地和鋼廠庫(kù)存都較低，再有長(zhǎng)流程鋼廠較短流程鋼廠有成本優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)短流程鋼廠博弈，廢鋼迎來(lái)了階段性的企穩(wěn)反彈。不過(guò)考慮到當(dāng)前終端用鋼需求轉(zhuǎn)入淡季，多地進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，對(duì)成材成交有一定影響，成材現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)反彈高度有限，對(duì)廢鋼拉動(dòng)有限，廢鋼性價(jià)比較低，長(zhǎng)流程鋼廠加廢鋼動(dòng)力不足，短流程鋼廠利潤(rùn)不佳，拉漲有限。預(yù)測(cè)近期廢鋼呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，反轉(zhuǎn)還言之過(guò)早。

玻璃：現(xiàn)實(shí)邊際轉(zhuǎn)弱，關(guān)注華南

【期貨價(jià)格】玻璃價(jià)格沖高后回落，09收于1530，01收于1392，9-1價(jià)差138。

【南華觀點(diǎn)】本輪玻璃的反彈我們定義為宏觀幻想下的基差行情，但是現(xiàn)階段預(yù)期基本落空，沙河情緒迸發(fā)后轉(zhuǎn)弱。從上周日起，經(jīng)銷商走貨開始轉(zhuǎn)弱，周一反應(yīng)更多，玻璃產(chǎn)銷雖然依舊能維持水上但是開始邊際轉(zhuǎn)弱，中游的負(fù)反饋預(yù)計(jì)在保價(jià)結(jié)束后傳導(dǎo)至上游。因此我們認(rèn)為本輪由宏觀幻想傳導(dǎo)至盤面再傳導(dǎo)至現(xiàn)貨的行情，基本告一段落，接下來(lái)的玻璃將繼續(xù)回歸至現(xiàn)貨。目前來(lái)看，湖北的價(jià)格依舊撐不起產(chǎn)銷，目前庫(kù)存已經(jīng)接近前期降價(jià)的壓力位存在進(jìn)一步降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；沙河多為中游的情緒盤，目前中游出貨價(jià)格走弱，期現(xiàn)可通過(guò)盤面找到出貨機(jī)會(huì)，產(chǎn)銷存在走弱的預(yù)期；華東面臨庫(kù)存壓力，如產(chǎn)銷不能提振存在降價(jià)壓力；華南昨日產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好，觀察持續(xù)性。因此我們認(rèn)為現(xiàn)貨目前依舊沒(méi)有穩(wěn)價(jià)。同時(shí)沙河天然氣轉(zhuǎn)化成LNG，成本繼續(xù)下調(diào)，目前天然氣成本測(cè)算至1300-1350區(qū)間，而01如無(wú)太大需求分歧的情況下，下方空間打開。同時(shí)，當(dāng)前需求仍處淡季，下游仍有庫(kù)存空間可以壓縮，因此終端需求缺乏爆發(fā)力。因此，目前的玻璃還是維持跟隨現(xiàn)貨震蕩的觀點(diǎn)，短期難有起色。策略上，左側(cè)多單止盈，9-1正套減倉(cāng)，逢高做空01合約利潤(rùn)，09合約由于近端偏弱短期逢高做空為主，但行情波動(dòng)較大參與謹(jǐn)慎。

純堿：“主動(dòng)去庫(kù)存”真的能帶動(dòng)價(jià)格？

【期貨價(jià)格】純堿價(jià)格區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，07收于1844，09收于1648，01收于1430。

【南華觀點(diǎn)】周一口徑，純堿交割庫(kù)和堿廠共計(jì)去庫(kù)7萬(wàn)噸，較為可觀。從平衡關(guān)系上來(lái)看，如下游剛需備貨，純堿6-7月去庫(kù)沒(méi)啥問(wèn)題，簡(jiǎn)單預(yù)期可達(dá)20萬(wàn)噸。但是目前的純堿是處在“主動(dòng)去庫(kù)”的階段。從上周五的純堿會(huì)議后，消息面?zhèn)鲏A廠定調(diào)在2200，但是從周一各方消息的印證挺價(jià)基本失敗告終。因此可見(jiàn)目前價(jià)格博弈中，堿廠的心態(tài)依舊以去庫(kù)存兌現(xiàn)利潤(rùn)為主。消息稱目前部分堿廠庫(kù)存較低，但這一點(diǎn)無(wú)法兌現(xiàn)到現(xiàn)貨價(jià)格上來(lái)，堿廠大多隨行就市。另一方面，目前下游可分為有庫(kù)存的和沒(méi)庫(kù)存的兩部分：沒(méi)有庫(kù)存的下游必須補(bǔ)庫(kù)，所以會(huì)出現(xiàn)送到價(jià)格高于前期的情況；但我們應(yīng)該關(guān)注的其實(shí)是有庫(kù)存的下游，挺價(jià)后的價(jià)格如果這部分下游不接受那么依舊是壓縮自身原料庫(kù)存為主，則會(huì)導(dǎo)致最后合計(jì)的去庫(kù)不及預(yù)期。同時(shí)，對(duì)于當(dāng)前的上中下游其實(shí)都是沒(méi)有囤貨意愿的，已經(jīng)確定純堿剛需角度都不會(huì)出現(xiàn)缺貨的情況下，純堿價(jià)格仍有支撐的也就這兩個(gè)月。因此，堅(jiān)持一切去庫(kù)、檢修、挺價(jià)的消息都是反彈做空01的機(jī)會(huì)，07目前在挺價(jià)瓦解后估值相對(duì)中性偏高，09則僅作為目前去庫(kù)擾動(dòng)下01的多配，0105繼續(xù)偏空。

（文章來(lái)源：南華期貨）