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金融期貨早評

外匯：西邊飛來幺蛾子

(資料圖)

【行情回顧】周三在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.1792，較前一交易日下跌129個基點，夜盤收報7.1920。人民幣兌美元中間價報7.1368，調貶85個基點。

【重要資訊】美國7月“小非農”數據遠超預期，凸顯勞動力市場持續強勁。數據顯示，美國7月ADP就業人數新增32.4萬人，預期增18.9萬人，前值增49.7萬人。

【核心邏輯】我們認為，惠譽下調美國主權評級，對市場信心有一定沖擊，但不會引起風暴。對于美聯儲來說，如果新的市場危機出現，那么9月加息的概率也會進一步降低。7月小非農超預期，顯示美國勞動力市場依舊火爆。展望后市，美元突破前高的動力已不足，但短期也不宜輕易看空，預計短期美元指數保持在99-103區間波動。人民幣匯率方面，我們認為政策底或已現，7.30或是當下政策“底”。展望后市，在國內經濟正式企穩前，人民幣匯率短期或延續高位震蕩，單邊大幅貶值的可能性較低，預計本周（7月31日—8月4日）運行區間為7.10—7.22。

【風險管理建議】建議有結匯需求的客戶提高套保比率

【風險提示】國內經濟恢復不及預期

股指：快跌至均線支撐位

【市場回顧】昨日A股指數明顯回落，以滬深300指數為例，收盤回落0.70%。從成交量來看，北向交易凈流出50.19億元；兩市成交額下降1206.63億元。期指方面，各品種均放量下跌。

【重要資訊】1.財政部、國稅總局發布多則公告，明確延續優化多項稅收優惠政策。

【核心邏輯】昨日股市快速回調，周一我們即提示謹防快漲快跌行情，所以基本也在預期之中。短期市場熱情暫時消退，兩市成交額連續兩日回落超千億，北向資金也開啟凈流出。但我們認為經歷昨日的大幅回落，后續進一步下行空間則相應收窄，短期下行也是補倉的機會，一方面順周期代表性的大盤指數在120日均線附近，在此前突破均線壓力位之后，其轉變為支撐線，雖然昨日大盤指數以上證50指數為代表跌破均線支撐，但政府強化政策面情緒、“周邊”政策不斷調整的背景下，下方空間有限，大概率會在短期內回歸均線上方，繼續震蕩等待突破；另一方面市場暫時沒有明顯的利空，在政策面期待信息未得到驗證之前，投資者不會刻意去空，更多的空方力量主要為短期的獲利了解，對盤面的負面沖擊有限。行業方面短期“超導”概念預計需要等待后續復制驗證，金融地產再度成為主角，繼續關注政策面調整。

【策略推薦】當前政策已逐步調整，風險偏好已經支撐股市向上一個臺階，但是目前情緒面較為敏感，短期預計震蕩嘗試突破前高，維持謹慎樂觀，以逢回調加倉多單為主。

國債：存量房貸利率或有變動

【行情回顧】：周三國債期貨早盤震蕩上行，午后小幅回落，漲幅收窄。資金面進一步轉松，月初流動性充裕，銀行間隔夜加權利率大幅下行至1.26左右。公開市場央行開展7天期逆回購90億，當日到期1040億，凈回籠950億。

【重要資訊】：美國7月“小非農”數據遠超預期，凸顯勞動力市場持續強勁。數據顯示，美國7月ADP就業人數新增32.4萬人，預期增18.9萬人，前值增49.7萬人。

【核心邏輯】：周二晚央行召開下半年工作會議，提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，是近期第一次正面對存量貸款利率做出回應。受此影響日內A股地產領漲，銀行板塊明顯回調。存量貸款下調將會明顯影響銀行業的凈息差水平，在下半年逆周期加碼，貨幣政策綜合運用各種工具的背景下，我們認為降準配合存量貸款利率下調將會是可能性較大的手段。行情的方面，目前風險偏好的改善告一段落，預計后續市場著重關注數據表現，債市關注流動性預期。

【投資策略】：短期暫時觀望

【風險提示】：政策力度不及預期

能化早評

原油：EIA原油庫存大幅下降，汽油庫存超預期，油價由漲轉跌

【原油收盤】截至8月2日收盤：NYMEX原油期貨09合約79.49跌1.88美元/桶或2.31%；ICE布油期貨10合約83.20跌1.71美元/桶或2.01%。中國INE原油期貨主力合約2309漲2.9至620.3元/桶，夜盤跌12.3至608元/桶。

【市場動態】從消息層面來看，一是，EIA美國原油產量維持1220萬桶/天不變，美國商業原油庫存下跌170.4萬桶，戰略原油庫存維持不變，汽油庫存上升14.8萬桶/天，柴油庫存下跌7.96萬桶，美國煉廠開工率下降0.7%。二是，據媒體發布的一項調查結果，今年7月，OPEC的產量大幅下降90萬桶/日，至平均2779萬桶/日。這是自2020年新冠疫情最嚴重時期OPEC+大幅減產以來的最大降幅。三是，8月2日電，美國拒絕了補充戰略石油儲備的新一輪投標，因當前油價過高。四是，美聯儲古爾斯比表示，美國6月通脹數據“相當不錯”，在政策利率限制性方面必須隨機應變；不確定是否應該在9月暫停加息，利率決策沒有任何限制或確定的方案。五是，俄羅斯9月將大幅增加石油出口裝運量，結束6-8月出口大幅削減的情況，因煉廠處于檢修高峰期，將釋放出更多原油銷往國外。俄羅斯政府將考慮議員提議提高石油出口稅的法案。

【核心邏輯】美國通脹超預期下跌，加息如期落地，本輪加息已經進入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特和俄羅斯減產，供給端收緊，支撐油價，油價短期支撐較強，不過加息帶來的上方壓力仍在，經過連續數周的上漲，風險積累增大

【策略觀點】建議輕倉試空

燃料油：受原油拖累下跌

【盤面回顧】截止收盤國內FU09價格報3586元/噸，升水新加坡9紙貨4.6美金；LU10報價4314元/噸貼水新加坡9紙貨3.7美金。

【產業表現】上周新加坡燃料油庫存增加49.07萬噸至329.5萬噸，ARA燃料油庫存增加5.9萬噸至132.3萬噸，國內FU倉單庫存10890噸，LU倉單庫存為4930噸

【核心邏輯】從7月份的船期來看，俄羅斯高硫出口有所下降，全球高硫出口量小幅下滑，因通關問題解決，7月份中國高硫進口不及預期，印度和美國高硫燃料油進口同意維持高位。新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存出現回升，表明高硫貨源緊張緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長，受到一定的壓制，不過國際成品油裂解回升提振低硫價格。

【策略觀點】觀望

瀝青：偏弱運行

【盤面回顧】BU10報價3705元/噸

【現貨表現】山東地煉瀝青價格3810元/噸，華東地區價格3970

【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，截止到8月2日當周，在供給端，華東地區瀝青產量2.44萬噸，山東地區瀝青產量增加3.63萬噸，中國瀝青產量增加6.47萬噸，至71萬噸。中國瀝青開工率增加4.3至42.2%，山東地煉開工率增加6.8%至56.6%，山東地區煉廠庫存增加1.5萬噸，山東地區社會庫存減少0.1萬噸，中國瀝青社會庫存減少0.7萬噸，中國瀝青企業庫存增加0.1萬噸。

【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關仍然緩慢，原料緊缺問題未得到根本解決緩解，旺季來臨，需求端尚未明顯啟動，供給端增產，社會庫存和煉廠庫存本周小幅累庫，同時價格已經處于高位，上方壓力增大

【策略觀點】空單繼續持有

LPG：油價大跌，PG壓力增大

【外盤丙烷】8月中東離岸貼水保持在40美元/噸附近，9月FEI/CP價差小幅回落至116美元/噸。中東離岸貼水和高FEI/CP價差繼續推動市場對中東貨的買興，丙烷紙貨相對強勢，與原油比價繼續走高。至7月28日當周，美國丙烷庫存+292萬桶，出口-36.3萬桶/日，成為超預期累庫的主要原因。美國丙烷庫存依舊維持在5年同期最高水平。

【觀點】油價大幅回落對丙烷紙貨施加壓力，中東離岸貼水的高位限制丙烷跌幅，丙烷對原油比價在繼續走高。倉單高位使9月合約面臨的壓力更大，做空可以考慮9月合約；9-10月差或繼續走弱；10月合約定價跟隨外盤，相對抗跌，但在油價走弱的背景下，想要繼續走高難度增大，上方空間受限，關注中東離岸貼水的變化，若貼水走弱，價格回落的速度將加快。

甲醇：MTO或回歸，甲醇近期觀望

【盤面動態】:周三甲醇夜盤收于2324

【現貨反饋】:周三剛需商談，遠期紙貨逢高出貨，基差09-15

【庫存】:本周甲醇港口庫存再度去庫，臺風天氣較大力度影響卸貨速度，外加下游庫區卸貨體量較大，導致華東地區去庫明顯；而華南港口庫存整體累庫，廣東周內進口及內貿船只相繼抵港，庫存累積明顯，福建地區周內進口船只補充供應，下游需求平穩，庫存窄幅累積。

【南華觀點】:本周在甲醇供應逐漸回歸、煤炭價格進一步下跌、港口繼續累庫，基差持續走弱的背景下，市場對累庫+弱基差+煤化工的反應并不敏感，反而繼續上漲突破前期高點。市場傳聞盛虹近期大量買貨，預計大概率在八月底、九月初開啟。內地雖然供應開始回歸，但是內地價格總體依然堅挺，主要原因有內地貨源仍偏緊以及期貨上漲帶動內地情緒。總體而言，短期內甲醇由于盛虹大概率開車顯得較強勢，建議甲醇減倉觀望。

PVC：出口開始降溫

【盤面動態】：小幅回調至6200附近。

【現貨反饋】：現貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無風險機會，由于基差持續弱勢，期現套有入場，近期感受企圖參與交割的期現公司很多，后續倉單壓力仍有可能進一步加大。

【庫存】：由于近期出口的強勢，本周總體庫存延續去化，華東庫存累庫0.6萬噸，華南去庫0.6萬噸，上游庫存去化1.9萬噸，但預售量走弱1.9萬噸。

【南華觀點】：前期PVC大幅上漲，09合約突破6300，大超市場預期。主要矛盾仍然在于東南亞的出口仍在持續放量，乙烯法部分工廠預售已經到了9月，出口FOB價格則來到了810美金以上，同時包括美國、臺塑、日本在內的各種裝置檢修炒作也在把情緒進一步推高。同時整體國內供應似乎短期彈性也不算大，開工率已經回到了72%以上，進一步爬上75%似乎也有一定難度，且未來臨近金九銀十，如果出口能維持的話，可能8-9月確實是矛盾不大的格局。但是由于價格已經大幅拉漲，同時出口已經被比較充分的交易，未來交易的重點仍是平衡表環比的變化，近段出口開始出現轉弱，同時堿漲煤跌，可以再度進行輕倉試空。昨日盤面企圖炒作寧夏雙控，但實際影響并不大。

PTA:做縮01加工費

【盤面動態】01處于5500-6000區間震蕩

【庫存】社會庫存-206w，去庫3w噸

【裝置】嘉興石化，能投裝置重啟，獨山能源檢修

【觀點】石腦油維持階段性偏強運行，調油料短期偏強，甲苯歧化及二甲苯異構化繼續走弱，外采石腦油裂解利潤持續走弱至季節性低位，石腦油預計上方高度有限。PTA近期流動性較為寬松，下游買貨積極性較差，基差走弱至平水，91大幅走弱后有所反彈，關注大累庫預期的下，是否會轉結構，目前01加工費在500附近，有一定壓縮空間。目前PTA的價格支撐在PXN，而其關鍵在于聚酯需求的持續性傳導，上半年出口表現較好，環比增速12%，內需方面，上半年增速6%，即使下半年內需大爆發，聚酯表需增速給到12%，則聚酯下半年產量在3400w附近，而在這樣的預期下，PTA下半年累庫速度依舊表現驚人，所以對于PTA而言，01多頭預期在于宏觀政策因素及外資移倉等資金因素，對于產業而言，01加工費并不值得期待，綜述，可逐步做縮01加工費。

MEG：逢高做空

【盤面動態】013800-4500區間震蕩

【庫存】華東港口庫至108萬噸

【裝置】中科煉化50w重啟，衛星一條線停車，浙石化小幅降負，通遼30w8月存檢修計劃，紅四方30w臨時停車，本周重啟，湖北三寧60w降負更換催化劑，內蒙建元28w計劃8月檢修，陜西榆林180w檢修結束提負，河南濮陽20w下周計劃點火。泰國PTT40w重啟正常運行，馬來西亞75w計劃8月下重啟。

【觀點】逢高做空

石腦油偏強運行，乙烷大幅走弱，階段性見頂，乙烯小幅反彈20美金后維持弱勢，動力煤近期情緒緩和，有所走弱。近期乙二醇受影響的，主要在于近端裝置變動因素較多，內盤方面，煤制開始出現季節性檢修，前期已經反復提及，不再贅述，乙烯制方面，浙石化短期降負，其乙烯裂解負荷維持高位，未有降負跡象，且今年除eb外，無新裝置分流，eb投產后，或影響其外賣乙烯的量，或少量乙二醇的原料用量，整體影響不大，衛星停車一條線，但是其乙烷裂解已然提負，且原料端乙烷大幅下跌，所以后續是否會持續停車仍未可知，三江方面，由于近期石腦油、乙烷價格較高，目前裂解7成負荷，乙二醇小幅降負，若原料端后續走弱，則其有提負空間。整體而言，乙烯制核心問題仍在乙烯-乙二醇經濟性，整體實際超預期影響量不大，短期反彈，主要驅動在于宏觀情緒，其次在于近端確實累庫預期不強，疊加零星的裝置意外催化情緒，需求方面，同樣的給出12%的超預期內需增速下，乙二醇下半年為大累庫格局，所以逢高做空01觀點不變。01空間{3500-4500}

苯乙烯：純苯結構再度走強

【盤面動態】周三苯乙烯夜盤收原油影響，開始下跌，09合約夜盤收于8343點

【現貨反饋】周三日盤結束，苯乙烯現貨8590/8600（↑70），現貨基差09+190；純苯現貨：7700/7750（+120/+120），EB-BZ價差在890。

【庫存】卓創口徑，本期華東港口庫存6.97wt，較上期減少1.45wt；企業庫存10.73，較上期增加1.14wt。

【裝置變動】寶來35wt裝置8月1日計劃內檢修，計劃檢修時間45天。

【南華觀點】昨日受到油價日內大幅下跌影響，苯乙烯盤面有所走弱，但在整條產業鏈中，純苯依然強于苯乙烯結構不變。。短期在苯乙烯自身需求拉動一把后，成本端也開始發力，絕對價格驅動再度錨定在純苯端上。近端來看，純苯端的基本面開始強于苯乙烯，純苯下游綜合利潤的反彈支撐下游開工，對于純苯價格支撐偏強；乙苯端，仍有苯乙烯工廠產能是在生產乙苯，又存在一塊需求支撐純苯價格。苯乙烯端，下游價格開始走弱，跟漲不動苯乙烯，綜合利潤大幅回落，PS利潤已經被打至歷史低位，但負反饋尚未看到；ABS利潤大幅回落，但仍有壓縮空間，雖然苯乙烯下游開始走弱，但對苯乙烯向上的負反饋仍未看到，并且了解到的情況，下游工廠前期訂單不錯，8月中上仍有一定補庫需求。苯乙烯自身供應端問題仍然不少，本周期內賽科裝置回歸，但周末利華益裝置又出現問題，短停5-7天，下周期內無計劃開車裝置，計劃停車檢修裝置有寶來一套，對于供應來說，現貨市場確實供應偏緊，在裝置頻出現問題情況下，供應回歸不及預期。

橡膠：震蕩調整

【盤面動態】上一交易日滬膠主力收盤12210（25），最高12220，最低12110。9-1價差較上一交易日走縮-965（15），NR2310-RU2309價差走擴-2690（-10）。

【現貨反饋】供給端：國內海南產區制全乳價格10600（0），制濃乳膠價格10600（0），二者價差0（0）。云南產區昨日原料價格與海南持平，版納產區6月底已全面開割，前期受臺風降水影響原料產出略降，近日正常割膠，制全乳價格10600（0），制濃乳膠價格10600（0），二者價差0（0）。泰國近期原料產出上量，正值假期8月2日暫無價格。7月31日膠水價格41，杯膠價格38.3，膠水-杯膠價差低位2.8。需求端：預計本周國內輪胎樣本企業產能利用率穩中偏弱運行。全鋼胎方面，多數企業排產運行平穩，個別樣本企業周內安排檢修，將拖拽產能利用率小幅走低。半鋼胎方面，目前內外銷出貨表現平穩，排產暫無明顯變化，預計近期產能利用率將維持偏高位運行狀態。

【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年7月30日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量92萬噸，較上期減少0.59萬噸，環比縮減0.64%。保稅區庫存環比減少1.07%至13.88萬噸，一般貿易庫存環比減少0.56%至78.13萬噸。

【南華觀點】9-1價差較上一交易日略縮至965，NR09-RU10價差略擴至2690。昨日底盤RU09合約小幅上行，夜盤尾盤商品集體走跌，09合約減倉下行幅度較大，但9-11轉為c結構，期現回歸邏輯可能延后到11合約兌現。NR小幅跟跌，外盤新膠小幅下跌，目前近月保持contango結構。近期20號膠估值逐漸修復，RU2309進入交割月，基差、深淺價差受資金博弈和期現回歸邏輯主導。

策略：09合約臨近交割，建議移倉01合約，01中長線單邊建議逢低做多。套利考慮參與NR-RU正套。

農產品早評

白糖：近弱遠強

【期貨動態】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周三收低，自稍早漲勢回落。

鄭糖夜盤小幅回落，整體受大宗商品下跌影響。

【現貨報價】昨日廣西白糖現貨成交價為7053元/噸，上漲4元/噸；產區制糖集團主流報價區間為6850~7170元/噸，加工糖廠主流報價區間為7170~7400元/噸，糖企現貨報價整體持穩，僅個別上調5~20元/噸。市場觀望氛圍漸濃，交投偏淡，現貨銷售不佳，成交一般。

【市場信息】因降雨不足，印度糖廠協會預計印度下降3.3%，交易商稱，印度要么允許下一年度出口100-200萬噸，要么完全不出口，因政府希望控制當地價格。

【南華觀點】震蕩偏強思路看待，關注大震蕩區間收斂情況。

蘋果：持續關注嘎啦交易

【期貨動態】蘋果期貨昨日先跌后漲，整體繼續維持震蕩格局。

【現貨報價】棲霞客商80#一二級條紋5.8元/斤，片紅4.5元/斤；蓬萊果農貨80#一二級條紋4.3元/斤，片紅4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少貨。

【早熟開秤】陜西渭南富平梅家坪鎮，本周產地嘎啦大量開始供應上市。昨日嘎啦價格下滑0.2-0.3元/斤，上周雨前嘎啦70#起步5.0-5.3元/斤，今日主流價格4.8-5.0元/斤，最高價5.0元/斤，以質論價。產地以東北客商訂購，無其他市場客商。去年同期嘎啦70#起步4.0-4.3元/斤，最高價4.5元/斤。

【現貨動態】舊作蘋果質量影響交易，早熟品種價格偏弱，高價難以持續。西部庫存果多以客商自我消化為主，山東果農貨清庫時間延長。西部早熟果上色不佳，好貨較少。廣東批發市場早間到車量變化不大，以山東貨源到車為主。槎龍批發市場早間到車12車左右，下橋批發市場早間到車7車左右，江門批發市場早間到車4車左右。市場蘋果走貨緩慢，個別好貨成交，山西早熟蘋果成交一般。

【南華觀點】整體依舊維持震蕩格局，日內操作為宜。

玉米&淀粉：關注遠月做多機會

【期貨動態】芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三連續第七個交易日收跌，分析師稱，因預報顯示美國天氣有利于作物生長和更廣泛的宏觀經濟壓力。

大連玉米、淀粉夜盤主力強勢上揚，產區天氣引發對短期供給擔憂。

【現貨報價】玉米：錦州港報價2820元/噸，與昨日持平；蛇口港報價2870元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2690元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報價3100噸，與昨日持平；山東報價3330噸，與昨日持平。

【市場分析】東北玉米價格穩定運行，供需平穩，購銷寡淡，部分糧源流向關內。今日哈爾濱地區雨量較大，未來幾天會有持續降水，關注產區新作生長天氣，近期物流情況，以及后續陳化稻谷拍賣情況。華北玉米市場價格漲跌互現，山東企業報價出現小幅下調。華北市場整體供應偏緊，深加工企業根據上貨量多次調價收購，但幅度有限。銷區玉米市場價格平穩運行，下游飼料企業對玉米采購積極性不高，維持現有庫存滾動為主，近期下游開始簽單芽麥，帶動河南產區芽麥報價上升，港口替代谷物多，玉米走貨一般，價格穩定。

淀粉方面，華北玉米淀粉價格較為穩定，停機企業即將復產，疊加東北地區報價穩定，區域價差擴大幅度有限，價格難有較大起色。華南地區玉米淀粉下游行業維持剛需拿貨，東北貨源供應寬松，價格可議空間大。

【南華觀點】高位盤整思路為主，近期利空因素關注度較多，多頭謹慎觀望，遠月回調后，依托前低擇機買入。

油料：消息紛雜

【盤面回顧】在目前壓榨和進口消息繼續反復，產國天氣預報好轉的預期，蛋白寬幅震蕩，但隔夜由于宏觀消息刺激，蛋白出現跟隨回落。

【供需分析】對于國內豆粕，養殖角度來看，前期考慮到低庫存下，飼料廠有動力補充物理庫存天數，當前來看，補充基本已經到位，雖然后續有對雙節進行相應的養殖育肥準備的需求而會增加對蛋白的消費，但是當前從養殖利潤角度考慮，進行快速育肥并不是性價比優選，因此在庫存基本恢復到位的情況下，尤其疊加短期的產地利空消息出現，預計后續的國內蛋白消費邊際增長動力會明顯減弱。而從原材料進口角度來看，由于后續的買船和到港開始逐步回落，前期的買船到港延續到現在有效進關，因此考慮整體的大豆供給持續保持在較為平的水平，近幾月并不會有集中到港帶來的供給壓力或缺少供給帶來的供給緊張預期。因此原材料角度看短期并不會對盤面造成指導性影響。而從壓榨利潤角度來看，在整體表現繼續良好的情況下，預期后續油廠的開機壓榨會繼續保持較高水平，豆粕未來的庫存可能會有一定程度的積累導致基差承壓。

對于國內菜粕，當前由于菜籽的進口量較少且無論菜籽還是菜粕的進口利潤都遲遲無法打開，因此國內菜粕將會始終因為供給偏緊而保持在蛋白上的相對無性價比狀態，對豆粕的價差將會繼續表現出弱勢。遠月由于加菜籽產區的天氣表現出了邊際好轉，因此在多頭獲利離場和短期邏輯轉空的情況下，菜粕出現了價格上的回落，但考慮在國內現階段菜粕供給偏緊的情況下，近遠月矛盾分化的情況下菜粕月差可能繼續保持高企。此外，由于臺風的問題，海水養殖極可能受損的情況下，對應的菜粕消費將會明顯轉弱抑制菜粕單邊空間。

【后市展望】關注宏觀信息對美豆及國內蛋白的影響，考慮逢低布局多單。

【策略觀點】暫時觀望。

油脂：寬幅波動

【盤面回顧】隔夜受美國宏觀消息影響，商品集體跳水，油脂跟隨出現回落。

【供需分析】棕櫚油：產國依舊較好的產量和可能偏高的庫存，從成本端限制了棕櫚油的上漲高度。國內由于前期八月積極買船，因此預計后續的進口依舊表現良好，供給方面和庫存方面的憂慮并不強烈。而消費端在進入八月后將會逐步開啟雙節的備貨，且考慮到進入秋季北方地區的消費備貨將會逐步傾向于調整為對豆油的消費，棕櫚油的消費考慮后續的邊際增量將會有限，整體棕櫚油上方的空間因此同樣被限制。

豆油：考慮到后續油廠在利潤好轉情況下可能會維持較高的壓榨，豆油在供給端依舊維持偏寬松的看法不變，而消費端由于豆油相對菜油重新獲得性價比，因此考慮后續的邊際替代消費會有所增加，此外，由于后續的飼料需求可能好轉，因此考慮對于豆油來說，可能還會有小部分的飼料油需求出現，且豆油在后續的雙節消費考慮會強于棕櫚油，因此總體豆油由于供需雙旺豆油相對棕櫚油可能會略有偏強，豆棕價差考慮會保持正常偏高水平。

菜油：近期的菜油的供給并不考慮有明顯的增加，而消費端由于需要緩慢的節日備貨消化，因此菜油的庫存去化速度同樣并不看好，該角度成為遠期菜油下方存在支撐其中一個原因，但當前由于菜籽產區天氣的好轉，首先在短期會壓制菜油的價格，且當前正在菜籽的生長關鍵期，如果后續的產區迎來有利降水改善菜籽的單產預期，則會對全球菜籽產生邊際增量而限制遠月的菜油的上方空間。此外短期由于國內菜油的高庫存問題，考慮近期在菜油價格并不具備性價比的情況下，將會暫時偏弱運行。

【后市展望】棕櫚油價格驅動的走弱令短空的安全邊際打開，考慮逢高沽空，但油脂受消息影響較多，考慮價差交易更優。

【策略觀點】做擴2311或2401的YP價差。

生豬：短偏強，長偏空

期貨動態】09收于17055，漲幅0.15%，11收于17300，跌幅1.96%。

【現貨報價】昨日全國生豬均價17.58元/公斤，上漲0.65元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為17.10、17.85、17.55、17.50、18.70元/公斤，分別上漲0.45、0.70、0.95、0.80、0.30元/公斤。

【現貨分析】

1.供應端：散戶端惜售情緒仍較濃,整體成交量較少。部分地區二次育肥積極性轉強,支撐豬價走高當下市場肥豬行情走高；

2.需求端：白條價格被動跟漲，高價肉抑制下游走貨；

3.從現貨來看，北方二育情緒濃厚，肥豬的短缺帶動著標豬價格的上漲，市場短期情緒的回暖以及二育養殖戶意愿較積極，天氣導致調運出現困難，久跌之下的多種因素促進價格快速拉漲；

【南華觀點】我們認為價格的快速上漲主要是由于短期供應的縮量導致，但這部分的縮量遲早將轉化到未來月份供應的增加，并且這幾天價格上漲快速，但需求端并沒有跟上，對高價豬肉的承接能力幾何我們需要來考量，前期在《生豬行情的復盤、演繹與策略》中我們提供了海鷗看跌期權和固定賠付向下敲出累計期權來防范價格的反彈，目前表現良好。我們認為未來價格仍將處于下跌的大趨勢中夾雜著短期的反彈，短期的策略9-1的正套，場外海鷗看跌期權及固定賠付向下敲出累計期權依舊可行，長期仍然延續逢高空01策略。

雞蛋：上漲供應端缺乏支撐，長期仍然偏空

【期貨動態】09收于4437元/500公斤，漲幅1.67%，

【現貨報價】昨日主產區雞蛋均價為4.79元/斤；主銷區雞蛋均價為5.11元/斤，主產區淘汰雞6.24元/斤。

【現貨分析】

1.供應端：產區貨源供應穩定，大碼雞蛋余貨不多，高溫天氣下，養殖單位大多順勢出貨，部分低價惜售，但是供應后續將持續增加；

2.需求端：雞蛋在蔬菜退市后飯堂需求旺季逐漸開始，但增長幅度有限，貿易商按需采購，庫存維持正常水平；

【南華觀點】從供應上來看，短期產蛋率的下降供應的邊際增幅略小于需求，大碼蛋余貨不多，小碼蛋供應略微增加，疊加需求暑期旅游的增加，餐飲消費業逐步增加，7-8月升學宴及新生開學也增加了需求，短期情緒向好，臺風也減少了蔬菜的供應，但是長期供應將逐漸增加，未來供應端壓力將超過需求，隨著時間推移和情緒的冷卻，未來還是偏空占據主導，技術分析上來看關注4479，0.382這根黃金分割線的壓力。

豆一：維持弱勢

【期貨動態】隔夜09合約收于4903元/噸，下跌51個點，跌幅1.03%。

【市場動態】

1、8月2日國儲大豆計劃拍賣39481噸，實際成交14538噸，成交率36.8%，成交均價5018元/噸。

2、8月4日黑龍江省儲將競價銷售生產年限為2019年的國產大豆33555.444噸。

3、8月4日中儲糧網將競價銷售生產年限為2021年的進口大豆46.14萬噸。

【市場分析】目前下游庫存較低，但市場整體淡季氛圍持續，豆制品需求欠佳，加工廠負荷下滑，整體走貨較慢，而國儲與黑龍江省儲拍賣不斷，市場供給壓力不斷增大，近日拍賣情況略有好轉。近期東北產區降雨較多，需注意低洼產區存在內澇風險。

【南華觀點】新年度供強需弱的格局尚未改變，豆一維持弱勢震蕩，關注國內外產區情況。

棉花：供需博弈

【期貨動態】洲際交易所（ICE）期棉下跌近2%，美國6月ADP就業人數遠超市場預期，美元大幅走強。隔夜鄭棉受宏觀環境影響，隨市場波動，下跌超1%。

【外棉信息】據印度農業部統計，截至7月28日，印度新棉種植面積達1167.48萬公頃，同比減少約1%，播種進度已追趕至近年偏快水平，其中北部棉區同比領先約4.8%，中部棉區同比略領先約2.6%，南部棉區同比落后約12.5%。

【鄭棉信息】目前新疆新棉整體長勢良好，但受面積縮減及種植初期天氣影響，國家棉花市場監測系統通過調查后預計全國新棉總產592萬噸，同比下降11.9%，且新棉采摘時間較往年或有所推遲。昨日日掛牌量維持1萬噸左右，紡企拍賣積極性良好，成交率100%，成交均價17935元/噸，較前一日下跌82元/噸，其中新疆棉成交均價18004元/噸，溢價1219元/噸。今日掛牌量仍約1萬噸。

【南華觀點】短期棉價或維持寬幅震蕩，關注拋儲政策執行情況，謹防消費負反饋。

有色早評

貴金屬：貨幣政策預期與美國主權評級雙重影響

【盤面回顧】周三貴金屬繼續回落，因美ADP就業數據超預期下美指及美債收益率走高，另外美債信用評級下滑亦打壓美債價格及市場風險偏好，衰退式擔憂上升，美股及商品普跌，一定程度限制傳統避險資產黃金跌幅，美元亦有所收益，白銀跌幅則相對較深。最終美黃金2312合約收報1970.8美元/盎司，跌幅0.4%；美白銀2309合約收報于23.825美元/盎司，跌2.06%。

【核心邏輯】美國ADP就業報告顯示，7月美國私營部門就業人數經季節性調整后增加了32.4萬人，預期為19萬人，低于6月49.7萬人的增幅。該數據公布后貴金屬持續回落，并伴隨美債收益率及美指走高，因市場擔心周五晚間美非農就業報告可能強勁，鮑威爾曾在7月利率決議中表示貨幣政策走向將數據依賴。事件方面，本周英國央行與澳洲央行將公布利率決議。

【加息預期】根據CME“美聯儲觀察”，交易員預期美聯儲9月維持利率不變概率81.5%；11月維持利率不變概率71.6%，12月維持利率不變概率67%，降息概率下降至7.2%。

【基金持倉】周三SPDR黃金ETF持倉維持在909.18噸；iShares白銀ETF持倉減少5.91噸至14036.42噸。

【策略建議】中長線維持看多，但三季度預計仍將震蕩筑底，回調應視為中長線買入機會。短線看，comex黃金2312合約支撐下移至1960，然后1940，周內需密切關注非農就業報告對行情指引，上方阻力在1985-2000區域。SHFE黃金支撐在455附近，強支撐450區域，反彈阻力位460。美白銀跌破24.3-24.5區域后短線偏弱，料將進一步回踩23.5。SHFE白銀在跌破5700后可能進一步下探5600，強支撐5500。策略上，貴金屬期貨多單繼續持有，看跌期權空單繼續持有，回調下可分步布局多單或補倉，風險點為衰退擔憂下的流動性風險。

銅：遇阻力位后回調，短期仍存上漲動力

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周三出現較大程度的回調，跌回7萬元每噸以下，上海有色現貨升水170元每噸。

【產業表現】外媒7月31日消息，智利國有銅礦公司Codelco正與力拓合作，勘探這家澳大利亞礦業公司最近收購的位于該國北部的AguadelaFalda銅礦資產。當天早些時候，力拓與泛美銀業（PanAmericanSilver）達成了一項價值4560萬美元的協議，收購其AguadelaFalda（ADLF）部門57.74%的股份，該部門持有阿塔卡馬地區歷史悠久的Jeronimo項目和幾個毗鄰的特許權。Codelco持有AguadelaFalda剩余42.26%的股份。研究表明，該地區有潛力擁有大量銅礦，這將是ADLF前進的新重點。

【核心邏輯】銅價近期的走勢和我們的預估非常接近，在7.1萬元每噸附近遇到阻力位后回落。盡管銅價在周三出現較大幅度的回調，我們依然認為短期多頭尚存余力，空頭只能等待機會。宏觀方面，兩大不確定性的事件終于落下帷幕。我國的政治局會議為市場注入了一定的活力，整個大宗商品的估值全部都有所上升。美聯儲7月如期加息，市場對此并沒有太大的反應。在8月的第一周，我們認為銅價或繼續保持小幅偏強的態勢，因為在宏觀確定后，基本面成為影響價格較為主要的因素。供給保持穩定。需求在短期或延續7月的局面，地產后周期板塊、光伏、電力三大板塊依然較為旺盛。需要警惕的是，隨著夏季炎熱天氣的逐漸褪去，制冷板塊需求或逐漸走低。

【策略觀點】短期仍有上漲動力，中期壓力存在。

鋁&氧化鋁：情緒主導漲跌

【盤面回顧】周三滬鋁主力收于18525，跌幅0.24%，夜盤低開收于18425，跌幅0.59%，氧化鋁主力收于2922，跌幅0.24%，夜盤低開收于2885，跌幅1.27%。

【產業表現】周一國內鋁錠社庫50.6萬噸，較上周四累庫0.2萬噸，鋁棒社庫8.85萬噸，較上周四去庫0.5萬噸

【核心邏輯】鋁：近期宏觀因素對價格影響占據主導，周三公布的美ADP數據超預期，同時美債評級下移，使得美指反彈，對包括鋁在內的有色品種造成壓力。展望后市，國內政策指引積極，當下庫存水平偏低且累庫不及預期，建議空頭離場觀望，未來庫存變化較為關鍵，8月何時累庫，累庫幅度將影響鋁價是整理后突破上行還是依舊維持在1.9w以下的震蕩區間。氧化鋁：預計價格上下皆有限制。6月供給的介紹配合下游鋁廠的，使得市場供需趨緊，為價格回升提供驅動。但是下游電解鋁需求存在上限，同時氧化鋁本身建成產能顯著過剩限制價格大幅上行。

【策略觀點】滬鋁觀望；氧化鋁逢低做多，但不建議追高（目前點位做多性價比較低）。

鋅：海外宏觀引波動

【盤面回顧】滬鋅21300元/噸附近承壓回落，前期壓力位生效。

【宏觀環境】惠譽下調美債評級，稱愿原因為對美的財政擔憂和政治兩極分化，提高美指，有色承壓。ADP數據超預期，就業表現出韌性，市場對于美經濟軟著陸有一定的信心。

【產業表現】高價環境下，下游保持按需采購為主。

【核心邏輯及策略】短期，國內外宏觀利好沖高鋅價，關注漲價后的采買情緒和去庫情況，預計當前需求修復程度不足以支撐高價鋅消費。短期，宏觀擾動強于基本面表現。單邊層面，21300元/噸失守和美指抬升給予了階段性的做空機會，目前尚不構成趨勢性下跌，關注下方第一支撐20400元/噸。

錫：緬甸佤邦禁礦或不及預期

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三繼續在23萬元每噸以下波動。

【產業表現】基本面保持穩定。

【核心邏輯】錫價在周二的大幅下降主要由于緬甸佤邦禁礦或不及預期。雖然沒有新的明文規定，但是根據我們的了解，現實的禁礦力度和4月的文件有一定的差距，禁礦事件超過3個月的可能性較低。

【策略觀點】中期多單輕倉建底倉。短期可以考慮賣出虛值看跌期權。

鎳&不銹鋼：宏觀擾動下有色承壓

【盤面回顧】周三日間鎳不銹鋼維持震蕩，在美宏觀消息后，夜盤開盤有色板塊幾乎整體飄綠，鎳主力夜盤收167290元/噸，回下行2.75%，不銹鋼主力收15225元/噸，下行1.42%。倫鎳寬幅震蕩收21550美元/噸，跌幅3.08%。

【宏觀環境】海外方面，美國6月ADP就業人數錄得32.4萬人，連續第四個月超過預期表現出韌性。惠譽下調美債評級，稱愿原因為對美的財政擔憂和政治兩極分化，提高美指，國內方面，31日發改委發布了《關于恢復和擴大消費措施要點20條》的通知。

【產業表現】1、中偉股份全球首條低冰鎳產高冰鎳產線成功產出高冰鎳。2、精煉鎳：金川鎳升水下降3300元至2950元/噸，俄鎳升水下降1850元至900元/噸，海外鎳板到貨，SHEF庫存增加347噸至2837噸，純鎳社會庫存和上海保稅區庫存均小幅增加，但仍處于低位累庫緩慢。3、中間品：電池級硫酸鎳價格小幅走弱，下降800元至32900元/噸，硫酸鎳利潤率走弱逼近成本線。4、鎳鐵：鎳鐵受收儲消息影響價格升溫，周內升高至1100元/鎳點，周四傳出消息收儲落地，收儲量6萬噸不及預期，鎳鐵價格小幅回調。5、不銹鋼：8月排產處于高位，需求端復蘇需要看到政策實際落地。

【核心邏輯】長期，鎳供強需弱的主邏輯不變，隨新增產能釋放鎳價長期趨勢向下，不銹鋼跟隨；短期，中間品價格堅挺，電池級硫酸鎳在成本線附近有支撐，新能源汽車購置稅減免政策及消費刺激有望帶動三元需求好轉，電積鎳對鎳價下方支撐較強，鎳價預計震蕩偏強運行，反彈高度多由宏觀情緒決定，電解鎳低庫存下鎳價高彈性仍存；不銹鋼受7月政治局會議市場情緒提振明顯，地產等消費政策對不銹鋼需求預期有所改善，不銹鋼價格短期預期偏強震蕩。

【策略】中長期空單繼續持有；短期，滬鎳主力170000元/噸以上空單繼續持有，不銹鋼逢高沽空。

工業硅：震蕩筑底，關注需求

【盤面回顧】工業硅周二收于13860，漲幅0.84%。

【產業表現】1、7月26日，其亞集團官網消息稱，歷時一年的其亞硅業首期10萬噸多晶硅項目，已進入開車試生產倒計時。2、隨著產業鏈價格逐步企穩，下游需求逐步啟動，8月組件環節企業排產環增15-20%。

【核心邏輯】展望后市，預計短期難出趨勢性行情，長期向上概率較大。首先，短期基本面偏弱格局維持，且臨近交割倉單壓力較大，供給過剩、庫存高企是抑制短期上行的最大阻礙。除非出現超預期減產，否則按當前下游需求增長速度，很難在短期內帶動工業硅出現向上的趨勢性行情。不過，對于當前的工業硅市場，利空基本已經出盡，無論是對于西南復產的預期，還是成本下移的預期，基本都已逐步兌現，價格同樣缺乏進一步下行的動力。從長期來看，下游需求環比走好概率較大（更差的概率較低），價格具備上行可能，同時未來枯水期的供給擾動同樣也將對工業硅價格形成向上動力。

【策略觀點】短線操作，區間操作；長線操作，回調布局多單。

碳酸鋰：震蕩多空預期博弈

【盤面回顧】碳酸鋰主力在22.8-23w附近震蕩，多空在當前價格下以及宏觀環境下都缺乏足夠動力建倉。

【產業表現】當前，碳酸鋰貨源相對充足，看跌情緒下，各環節采購偏謹慎。

【庫存】碳酸鋰庫存總體微去，但具體表現為工廠庫存轉增，下游去庫，即下游工廠以消耗自備庫存為主，采買意愿有所降低。

【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產壓力對中長期價格中樞施壓，長期下行格局較為確定；短期需求環比修復后由轉弱跡象，或拖累鹽端去庫節奏，引起現貨層面跌價。而2401合約更多交易遠期預期而非短期供需，預計長期壓力偏大，但是01合約大概率不是見底時刻，若短期現貨止跌，價格層面或獲得短期支撐。推薦策略：LC2401合約23萬元/噸以上布局空單底倉，已經入場的空單建議短期持有。

黑色早評

螺紋鋼：跟隨爐料下跌

【盤面信息】減倉跌破20日均線

【信息整理】本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2701元/噸，平均鋼坯含稅成本3532元/噸，周環比上調21元/噸，與8月2日當前普方坯出廠價格3620元/噸相比，鋼廠平均盈利88元/噸。

【南華觀點】短期偏空對待，粗鋼平控占據交易主要邏輯，螺紋跟隨爐料下跌，且多個依托粗鋼平控的套利頭寸有階段性止盈出現，近月相對遠月超跌，但一旦粗鋼平控開始執行，鋼廠利潤必將走闊，同時反套與卷螺差在調整后依然有做多空間，單邊上看，2401依然有望繼續跟隨爐料走弱。

熱卷：現貨投機走弱

【盤面信息】日盤10合約熱卷減倉大跌。

【信息整理】根據鋼谷網，熱卷產量穩，庫存小增，表需穩。現貨成交走弱。

【南華觀點】短期熱卷價格有減產支撐，且開始去庫，基本面走強。減產對熱卷的價格支撐強于螺紋鋼，卷螺差繼續走強。由于現在的減產是粗鋼壓減而不是大氣污染短期減產，影響從短期變為更中長期，因此熱卷整體估值上升。短期內熱卷價格偏強運行，但由于基差走低，目前位置不宜追高。

鐵礦石：平控落地

【盤面信息】09合約減倉下行，掉期價格在收盤后下挫。

【信息整理】唐山鐵礦現貨降幅較大，基差走闊。

【南華觀點】短期，鐵礦價格向上動能減弱。發運增加，粗鋼平控落地，供強需弱。部分鋼廠開始轉賣自己的海漂船貨，這是歷史上的見頂信號。目前做空考慮01合約，09合約基差與歷史同期09合約比偏高，有收基差的驅動。

焦煤：空單持有

【盤面點評】半年線阻力位未能突破，夜盤大幅下挫

【信息整理】現俄羅斯K4主焦煤1680元/噸，GJ1/3焦煤1420元/噸，Elga肥煤1450元/噸，伊娜琳肥煤1460元/噸漲20元/噸，K10瘦煤1600元/噸漲30元/噸，以上均為港口現金含稅自提價。

【南華觀點】粗鋼平控壓制焦炭上方空間同時壓制焦煤上方空間。需求層面，鋼廠焦化與獨立焦化的補庫強度近強遠弱。供應層面，山西地區安全檢查擾動減弱，部分煤礦出現復產，蒙煤高通關量持續，澳洲主焦煤進口利潤回正，進口預期增強。由于粗鋼平控實際執行可能出現在8月底，焦煤總庫存/鐵水有望加速上行，焦煤單邊策略考慮逢高做空2401。

焦炭：關注9-1正套與2401空單

【盤面點評】夜盤大幅下挫

【信息整理】第四輪提漲部分落地

【南華觀點】供應端，第三輪提漲落地后，鋼廠利潤尚可，第四輪提漲有望落地，粗鋼平控即將落地的情況下，鐵水產量近高遠低，近端對于焦炭的補庫有剛需，但是鋼廠大幅重建焦炭庫存的預期仍然沒有出現，當前出口利潤較好支撐出口需求。策略上看，焦炭供需近強遠弱，套利繼續看多做多2309-2401價差，單邊考慮逢高做空2401。

廢鋼：弱現實壓制

【現貨價格】8月2日，富寶統計全國廢鋼不含稅綜合價格指數為2676.8元/噸，較上日漲0.9。

【信息整理】八月第一周，國內電爐因利潤和鋼廠廢鋼到貨不佳減產3%。2日唐山遷安地區普方坯資源出廠含稅跌30，報3620元。8月2日，與上一交易日相比，型鋼、管材、冷鍍品種主穩，建材、板帶弱調，整體成交縮量，唐山鋼市成交總量5.14萬噸，較昨-49.9%。

【南華觀點】從供給端來看，資源緊張的情況一時間較難轉變，城中村改造項目進程較為緩慢，短期內對廢鋼增量較為有限，社庫也維持低位，高溫多雨的天氣也令供應趨緊，疊加鋼廠的庫銷比處于低位，廢鋼價格的支撐力較強。長流程鋼廠雖面臨較大的減產預期，但減產排產需要一定時間，近期焦炭端提漲令鐵水成本上行，擠壓長流程鋼廠利潤，且鐵水仍較廢鋼具備性價比，鋼廠提漲加廢意愿不高；短流程鋼廠利潤仍不佳，大多維持谷電生產，拉漲吸貨意愿較低。成材近期在減產、政策預期以及鐵水成本堅挺下有著支撐，但也受需求較弱的現實壓制，市場投機情緒轉弱，期螺出現回調，預計今日部分鋼廠或同步對廢鋼下調，不過廢鋼基本面較好，下調幅度較為有限。中長期在粗鋼平控下，鋼廠利潤有望擴張，可以考慮做多螺廢差。

鐵合金：主產區再提“能耗雙控”

【盤面動態】

今日硅錳2310早盤沖高小幅回落，午后震蕩運行，收6886漲1.50%，硅鐵2310收7128漲1.74%。

【信息整理】

1.寧夏、內蒙古發文開展能耗雙控工作部署。

2.根據Mysteel，河鋼8月硅錳采量23300噸，環比+3200噸。

【南華觀點】

硅錳：主產區發文部署能耗雙控工作，短期內對西北產區的影響不大，考慮到今年以來西北產區開工積極，內蒙古地區產量同比增量較多，如果能耗雙控于三季度落地，屆時硅錳供給尤其是內蒙古地區的供給將受到較大影響。需求方面，河鋼采購量環比回升，市場對此輪鋼招信心較強。粗鋼平控預期下，四季度硅錳需求將進一步走弱。當前錳硅廠庫較高，去庫壓力大。近期盤面上漲帶動盤面套保積極性，硅錳倉單庫存增多。成本端，焦炭四輪提漲落地，將對價格形成一定支撐。綜上，當前硅錳鋼招情況良好，成本支撐較強，在三季度能耗雙控和四季度粗鋼平控影響下，硅錳近月合約強于遠月，可考慮做多10-1月差。

硅鐵：當前硅鐵開工率普遍較低，短期內能耗雙控對供給的影響不大，關鍵在于政策的執行強度。按耗電量計算，今年內蒙古地區硅鐵生產耗電同比增速為負，寧夏地區變化不大（寧夏去年低基數），因此能耗雙控對硅鐵產區的影響較為有限，當然不能排除嚴格執行強度控制的可能。需求端等待主流鋼廠鋼招指引，粗鋼平控預期下，四季度硅鐵需求有走弱的預期。庫存方面，近期硅鐵倉單庫存迅速累積，逼近前期高點，賣方情緒較濃。成木端，碳元素端支撐良好。綜上，能耗雙控對硅鐵的影響還需后續進一步跟進，遠月需求在粗鋼平控預期下有走弱的預期，策略上建議逢低做多10-1月差。

玻璃：區間震蕩

【盤面動態】

截止8/2，09合約收于1807，跌幅0.17%。

【基本面信息】

產銷數據都恢復到了正常水平。現貨價格均有明顯上漲，整體1922（+6）。

日沙河各大玻璃廠情況。安全玻璃（正常生產銷售，門口積水未徹底消褪，但是不影響出貨，大水未對生產銷售與存貨造成影響）；德金玻璃（大水對生產銷售存貨無影響）

金宏陽玻璃（大水對生產銷售存貨無影響）；正大玻璃（生產線一線昨晚恢復正常生產，二線預計2天內恢復正常生產，今日中午恢復正常出貨）；長城玻璃（大水對生產銷售存貨無影響）；長紅玻璃（悶爐中，產能600噸，生產線無影響，但配電室因水故障，改造中，預計10-30天，恢復效果待定）

【南華觀點】

綜合玻璃的現貨產銷來說，玻璃目前處于[強現實邊際走弱+預期弱]的基本面下。就是說玻璃既處于不斷漲價去庫的強現實下、也有需求逐步轉弱的變化，更有點火復產弱預期的一面。昨天玻璃的上漲的原因暫時不明，從供應端產銷的數據來看，玻璃上漲是違背邏輯的，原因可能是氣候給產線造成故障，從而影響出貨，導致產量減少。但是無論如何，突發事件只會影響短期的走勢，長遠看空的邏輯依然不變，短期建議觀望，遠月的話臨近交割月可逢高做空。

純堿：邊際走弱

【盤面動態】

截止8/2，09合約收于2071，跌幅2.45%。

【基本面信息】

受行業集中檢修以及下游光伏玻璃需求增多等因素影響，7月純堿價格小幅走高。業內人士預計，8月檢修、減量廠家依然集中，供應持續偏緊，預計純堿價格將進一步上漲。

【南華觀點】

純堿最大的不確定性就在于金山的投產速度。目前這個進度來看，遠新能源要3線放量預計要到10月份以后。近月累庫存在較大的分歧，因此單邊不好做。周內合約間分化明顯，近月偏強帶動跨期價差走擴。現貨價格延續此前挺價情緒，及接近月末時間窗口，期貨盤面價格表現強勢，局部貨源偏緊具備提漲情緒，成交重心有所走高。8月份價格也不會特別的悲觀，可能像09合約的這個玻璃價格可能還有一定的穩中上漲，還有一定的機會。然后像這個純堿合約的話，我們覺得可能最近已經是在一個相對高位期間了，我們找一個就是合適的機會去在做一個空純堿，然后多玻璃的一個套利策略，應該還是有一定的獲利空間的

預計短期內純堿或維持震蕩偏弱走勢，逢高做空。

（文章來源：南華期貨）