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金融期貨早評(píng)

(資料圖)

外匯：又回到1BP能玩很久的時(shí)代？

【行情回顧】周三，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)7.1989，較前一交易日上漲144個(gè)基點(diǎn)，夜盤收?qǐng)?bào)7.2116。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1588，調(diào)貶23個(gè)基點(diǎn)。

【重要資訊】中國(guó)7月CPI同比下降0.3%，為2021年3月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比上漲0.2%；PPI同比下降4.4%，環(huán)比下降0.2%。當(dāng)月豬肉價(jià)格同比下降26%，影響CPI下降約0.41個(gè)百分點(diǎn)。

【核心邏輯】昨日公布的國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)，CPI轉(zhuǎn)負(fù)，歷史上并不多見；同比轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比轉(zhuǎn)正的結(jié)合也并不多見，市場(chǎng)整體解讀相對(duì)樂(lè)觀。展望后市，美元突破前高的動(dòng)力已不足，但短期不宜輕易看空，預(yù)計(jì)保持在99-103區(qū)間波動(dòng)。人民幣匯率方面，我們認(rèn)為政策底已現(xiàn)，7.30或是當(dāng)下政策“底”。近期，為了刺激內(nèi)需消費(fèi)，政府層面也一直在吹風(fēng)，但信心的恢復(fù)不是一蹴而就的。因此，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正式企穩(wěn)前，預(yù)計(jì)短期人民幣匯率維持盤整走勢(shì)。注意本周美債拍賣情況。

【風(fēng)險(xiǎn)管理建議】觀望

【風(fēng)險(xiǎn)提示】國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期

國(guó)債：利率波動(dòng)降低

【行情回顧】：周三國(guó)債期貨窄幅震蕩，最終微幅收跌。資金面平穩(wěn)運(yùn)行，銀行間隔夜加權(quán)利率小幅上行，其余期限整體保持穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕。公開市場(chǎng)央行開展7天期逆回購(gòu)20億，當(dāng)日到期90億，凈回籠70億。

【重要資訊】：住建部透露，目前各地保交樓工作順利推進(jìn)，項(xiàng)目復(fù)工和建設(shè)交付加快進(jìn)行。保交樓專項(xiàng)借款項(xiàng)目總體復(fù)工率接近100%，累計(jì)已完成住房交付超過(guò)165萬(wàn)套，首批專項(xiàng)借款項(xiàng)目住房交付率超過(guò)60%。

【核心邏輯】：7月物價(jià)數(shù)據(jù)出爐：中國(guó)7月CPI同比-0.3%，預(yù)期-0.4%，前值0%，環(huán)比0.2%；PPI同比-4.4%，預(yù)期-4%，前值-5.4%，環(huán)比-0.2%。

1）CPI與PPI同比增速均落入0以下，需求端壓力下符合市場(chǎng)預(yù)期，而由于此前央行發(fā)布會(huì)上已經(jīng)進(jìn)行過(guò)預(yù)期管理，市場(chǎng)反應(yīng)不大；

2）趨勢(shì)指標(biāo)來(lái)看CPI與PPI都沒(méi)有擺脫下行趨勢(shì)，因此盡管物價(jià)正在筑底，但當(dāng)下去看觸底反彈仍然為時(shí)尚早了；環(huán)比出現(xiàn)修復(fù)，指向內(nèi)需在邊際好轉(zhuǎn)，CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，其中交通通信與教育文娛是主要拉動(dòng)，或與暑期出行有關(guān)，而食品項(xiàng)環(huán)比增速跌幅擴(kuò)大。PPI分項(xiàng)環(huán)比呈全面的改善，其中生產(chǎn)資料、采掘、原材料等分項(xiàng)跌幅收窄，而生活資料中多數(shù)分項(xiàng)環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月底以來(lái)大宗工業(yè)品價(jià)格見底回升，同時(shí)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善，去庫(kù)加速之下，工業(yè)品需求可能即將見底。

3）核心CPI同比增速明顯修復(fù)傳遞積極信號(hào)，CPI各分項(xiàng)表現(xiàn)指向本月受食品項(xiàng)拖累較大，而在PPI分項(xiàng)結(jié)構(gòu)中，目前一般日用品、衣著分項(xiàng)增速相對(duì)維持韌性，主要承壓項(xiàng)為耐用消費(fèi)品，指向需求終端整體壓力尚可。

人民幣貶值壓力被放大后，寬松預(yù)期有所降溫，債市波動(dòng)收窄。早盤有消息稱超一線城市地產(chǎn)政策或有變動(dòng)，關(guān)注消息面情況，短期內(nèi)曲線策略繼續(xù)持有。

【投資策略】：關(guān)注做平曲線機(jī)會(huì)

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：政策力度不及預(yù)期

股指：資金面“偃旗息鼓”

【市場(chǎng)回顧】昨日A股指數(shù)繼續(xù)震蕩偏弱，以滬深300指數(shù)為例，收盤下降0.31%。從成交量來(lái)看，北向交易凈流出13.32億元；兩市成交額回落623.18億元。期指方面，IH縮量上漲，其余各品種縮量下跌。

【核心邏輯】7月政治局會(huì)議之后的行情，非常形象的體現(xiàn)了“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，市場(chǎng)在新高度，增量信息未入場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步被消耗，兩市成交額進(jìn)一步收縮，同時(shí)北向資金本周連續(xù)凈流出，資金面“偃旗息鼓”。昨日公布我國(guó)7月物價(jià)指數(shù)，7月CPI同比下降0.3%，預(yù)期降0.5%，前值持平；7月PPI同比降4.4%，預(yù)期降4.1%，前值降5.4%；環(huán)比下降0.2%。雖然從數(shù)值上來(lái)看，CPI、PPI同比仍為負(fù)值，但核心CPI以及核心商品PPI已經(jīng)有回暖跡象，市場(chǎng)解讀偏積極，但市場(chǎng)上行動(dòng)能缺乏，順周期板塊以金融地產(chǎn)為代表的行業(yè)嘗試上行，但并未持續(xù)。由于順周期行業(yè)相對(duì)受青睞，人工智能回落，規(guī)模指數(shù)中，大盤指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)在期指上，IH連續(xù)兩個(gè)交易日逆勢(shì)收紅。短期震蕩行情預(yù)計(jì)將延續(xù)，我們認(rèn)為主要風(fēng)險(xiǎn)在于外圍，若美國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，A股也將受牽連下行。若外圍風(fēng)險(xiǎn)可控，我們?nèi)哉J(rèn)為下方空間有限。

【策略推薦】低吸高拋，或在低位采用期權(quán)牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差策略

能化早評(píng)

原油：美國(guó)戰(zhàn)略庫(kù)存開始補(bǔ)庫(kù)，汽油庫(kù)存下降，油價(jià)連續(xù)上漲

【原油收盤】截至8月10日收盤：NYMEX原油期貨09合約84.40漲1.48美元/桶或1.78%；ICE布油期貨10合約87.55漲1.38美元/桶或1.60%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2309跌0.9至624.2元/桶，夜盤漲15.7至639.9元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，08月04日當(dāng)周EIA美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加40.0萬(wàn)桶至1260.0萬(wàn)桶/日。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加585.1萬(wàn)桶至4.46億桶，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存增加99.5萬(wàn)桶至3.478億桶，EIA汽油庫(kù)存-266.1萬(wàn)桶，EIA精煉油庫(kù)存-170.6萬(wàn)桶。二是，拉克將9月銷往亞洲的巴士拉重油設(shè)在貼水1.90美元/桶，并將銷往亞洲的巴士拉中質(zhì)石油官方售價(jià)（OSP）設(shè)在溢價(jià)1.40美元/桶。三是，EIA發(fā)布短期能源展望報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年布倫特原油價(jià)格將為82.62美元/桶，此前預(yù)期為79.34美元/桶；2023年WTI原油價(jià)格為77.79美元/桶，此前預(yù)期為74.43美元/桶；四是，美聯(lián)儲(chǔ)哈克表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于平穩(wěn)降落的軌道上，美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)達(dá)到可以保持利率穩(wěn)定的階段，將需要暫時(shí)保持利率穩(wěn)定；歐洲央行消費(fèi)者調(diào)查顯示，未來(lái)12個(gè)月歐元區(qū)通脹率料為3.4%，較此前調(diào)查有所下降。消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期變得不那么消極。

【核心邏輯】美國(guó)通脹超預(yù)期下跌，加息如期落地，本輪加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特延續(xù)減產(chǎn)，供給端收緊，支撐油價(jià)，油價(jià)短期支撐較強(qiáng)，不過(guò)加息帶來(lái)的上方壓力仍在，經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)周的上漲，風(fēng)險(xiǎn)積累增大

【策略觀點(diǎn)】持倉(cāng)觀望

燃料油：小幅上漲

【盤面回顧】截止收盤國(guó)內(nèi)FU09價(jià)格報(bào)3665元/噸，貼水新加坡9紙貨0.2美金；LU10報(bào)價(jià)4472元/噸升水新加坡9紙貨0美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫(kù)存增加31.46萬(wàn)噸至360.96萬(wàn)噸，ARA燃料油庫(kù)存減少7.8萬(wàn)噸至124.5萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)FU倉(cāng)單庫(kù)存4160噸，LU倉(cāng)單庫(kù)存為2930噸

【核心邏輯】從7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，俄羅斯高硫出口上升，全球高硫出口量維持高位，7月份中國(guó)高硫進(jìn)口量超預(yù)期減少，印度和美國(guó)高硫燃料油進(jìn)口同意維持高位。新加坡和馬來(lái)西亞高硫浮倉(cāng)庫(kù)存出現(xiàn)觸底回升，表明高硫貨源偏緊有所緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長(zhǎng)，庫(kù)存上升，受到一定的壓制。

【策略觀點(diǎn)】觀望

瀝青：偏弱運(yùn)行

【盤面回顧】BU10報(bào)價(jià)3713元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3800元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3970

【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周，在供給端，華東地區(qū)瀝青產(chǎn)量3.15萬(wàn)噸，山東地區(qū)瀝青產(chǎn)量減少0.27萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量增加3.65萬(wàn)噸，至74.65萬(wàn)噸。中國(guó)瀝青開工率增加3.1至45.3%，山東地?zé)掗_工率增加2.8%至59.4%，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存增加2.3萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存增加0.1萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青社會(huì)庫(kù)存減少1.2萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青企業(yè)庫(kù)存增加2.9萬(wàn)噸。

【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關(guān)仍然緩慢，原料緊缺問(wèn)題未得到根本解決緩解，旺季來(lái)臨，需求端尚未明顯啟動(dòng)，供給端增產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存和煉廠庫(kù)存本周小幅累庫(kù)，同時(shí)價(jià)格已經(jīng)處于高位，上方壓力增大

【策略觀點(diǎn)】空單繼續(xù)持有

LPG早評(píng)：油價(jià)大漲，PG10合約偏弱

【價(jià)格表現(xiàn)】昨日EIA周度汽油庫(kù)存下降幅度超預(yù)期，油價(jià)大漲，布油有向上突破85-87阻力區(qū)的跡象，向90靠攏。外盤丙烷價(jià)格繼續(xù)弱于原油，9月FEI漲3美元/噸至630美元/噸，9月FEI與CP價(jià)差至98美元/噸，9月中東離岸貼水維持在10美元/噸。國(guó)內(nèi)民用氣現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲后至4600元/噸附近，倉(cāng)單11388手不變。

【觀點(diǎn)】FEI/CP價(jià)差和PDH利潤(rùn)繼續(xù)回落后，中東離岸貼水開始回落，市場(chǎng)對(duì)中東貨的買興邊際減弱，繼續(xù)觀察中東離岸貼水的變化。布油大漲和丙烷基本面邊際減弱形成博弈，外盤丙烷高位震蕩，等待油價(jià)回落后或看到丙烷有更大程度的跌幅。策略上，9月合約高持倉(cāng)和倉(cāng)單使博弈屬性更為激烈，交易難度大，同時(shí)基差偏強(qiáng)后PG2310合約做空價(jià)值更高。

甲醇：盛虹計(jì)劃重啟，過(guò)剩矛盾緩解

【盤面動(dòng)態(tài)】:周三甲醇日盤收于2356

【現(xiàn)貨反饋】:周三現(xiàn)貨報(bào)盤有限，適價(jià)跟進(jìn)，基差09-0

【庫(kù)存】:本周甲醇港口庫(kù)存小幅累庫(kù)，受臺(tái)風(fēng)影響整體外輪卸貨速度一般。江蘇主流區(qū)域提貨受船發(fā)支撐有所好轉(zhuǎn)，浙江地區(qū)維持剛需消耗。廣東地區(qū)周內(nèi)表現(xiàn)去庫(kù)，而福建地區(qū)周內(nèi)進(jìn)口船只補(bǔ)充，下游平穩(wěn)消耗，庫(kù)存表現(xiàn)累積。

【南華觀點(diǎn)】:盛虹裝置開車雖然從利潤(rùn)的維度來(lái)看似乎并不合理，但是已成既定事實(shí)，也無(wú)從改變。同時(shí)由于上游的利潤(rùn)大幅修復(fù)，8月上游裝置穩(wěn)定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潛在變化則在于需求端寶豐與渤化的落地時(shí)間，雖然從供需來(lái)看8月仍是寬松的（假設(shè)不考慮寶豐開車與渤化檢修），但盛虹的重啟大大的緩解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累庫(kù)幅度，緩和了矛盾，01極強(qiáng)的季節(jié)性也使得這份小幅累庫(kù)的平衡表交易意義明顯下降了，同時(shí)也關(guān)閉了甲醇最后的做空窗口。周二市場(chǎng)傳出寧夏出現(xiàn)事故，但據(jù)了解并不影響生產(chǎn)。估值維度動(dòng)力煤端中性偏弱，但是利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)帶來(lái)的供應(yīng)潛在增量似乎已經(jīng)不大。估值上下兩端短期也無(wú)法形成共振，近端整體矛盾不清晰，供需、估值維度均已不再有比較明確的邏輯，整體暫時(shí)保持觀望。

PVC：臺(tái)塑漲價(jià)超預(yù)期出口再度放量

【盤面動(dòng)態(tài)】：盤面再度反彈。

【現(xiàn)貨反饋】：現(xiàn)貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無(wú)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)，由于基差持續(xù)弱勢(shì)，期現(xiàn)套有入場(chǎng)，近期感受企圖參與交割的期現(xiàn)公司很多，本周倉(cāng)單量增加明顯。

【庫(kù)存】：由于近期出口的強(qiáng)勢(shì)，本周總體庫(kù)存延續(xù)去化，華東庫(kù)存累庫(kù)0.39萬(wàn)噸，華南去庫(kù)0.4萬(wàn)噸，上游庫(kù)存去化1.6萬(wàn)噸，預(yù)售量走強(qiáng)1.6萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】：本周臺(tái)塑報(bào)價(jià)超預(yù)期，印度漲幅在80美金，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格顯得很便宜，個(gè)別電石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法價(jià)格還是不太有彈性，高價(jià)成交一般，總體單日成交量3萬(wàn)噸附近。我們認(rèn)為近日外盤價(jià)格上漲過(guò)快，國(guó)內(nèi)出口價(jià)格已經(jīng)接近美國(guó)CFR印度的價(jià)格，市場(chǎng)需要時(shí)間消化，高價(jià)成交乏力也是一些證明，單日的成交放量可能只是基于貪便宜。國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，倉(cāng)單明顯增量，進(jìn)入8月之后交割邏輯開始發(fā)力，疊加整體化工板塊的回落，整體PVC也出現(xiàn)了一定的回調(diào)。同時(shí)燒堿開始企穩(wěn)反彈，雖然電石也在走強(qiáng)，但是電石與蘭炭環(huán)節(jié)利潤(rùn)開工率均在走高，反彈不具備持續(xù)性。氯堿利潤(rùn)也出現(xiàn)了一定的走闊。總體而言我們認(rèn)為近日的出口行情已經(jīng)演繹的比較極端，關(guān)注后面出口確認(rèn)走弱的做空機(jī)會(huì)。

PTA:短期觀望

【盤面動(dòng)態(tài)】01處于5500-6000區(qū)間震蕩

【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-212w，累庫(kù)6w噸

【裝置】本周恒力石化5線計(jì)劃內(nèi)檢修，獨(dú)山能源重啟

【觀點(diǎn)】近期原油仍偏強(qiáng)，汽油超預(yù)期累庫(kù)，石腦油自低位已反彈150美金，乙烷價(jià)格自高位回落，乙烯跟漲不及，芳烴價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。利潤(rùn)方面，石腦油裂解利潤(rùn)走弱明顯，下游化工品跟漲遠(yuǎn)不及原料端，乙烷裂解利潤(rùn)修復(fù)明顯，乙烯近期有所反彈，部分報(bào)盤至800美金，整體仍處于偏弱格局，芳烴部分，甲苯歧化繼續(xù)走弱，調(diào)油利潤(rùn)維持較好，二甲苯異構(gòu)化走弱，PXN走弱50美金，TA加工費(fèi)大幅壓縮至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供應(yīng)壓力較大，近端持續(xù)走反套預(yù)期，前期部分多頭獲利了解，導(dǎo)致近期大幅回調(diào)。短期而言，TA絕對(duì)價(jià)格無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，主要在于宏觀情緒以及原料端，月差格局，驅(qū)動(dòng)在于低加工費(fèi)下的裝置意外，整體而言，震蕩為主，前期空單逐步止盈，短期觀望。

MEG：逢高做空

【盤面動(dòng)態(tài)】013800-4500區(qū)間震蕩

【庫(kù)存】華東港口庫(kù)至108萬(wàn)噸

【裝置】殼牌40w重啟，紅四方30w重啟，河南濮陽(yáng)20w重啟，新航能源40w、神華榆林40w8月檢修，建元20w檢修推遲至10月，陜西榆林180w四季度年檢取消

【觀點(diǎn)】短期觀望

石腦油偏強(qiáng)運(yùn)行，乙烷大幅走弱，階段性見頂，乙烯小幅反彈20美金后維持弱勢(shì)，動(dòng)力煤近期情緒緩和，有所走弱。近期乙二醇走弱明顯，在整體多頭資金獲利了結(jié)后，乙二醇作為化工品最弱的一環(huán)，仍是空配的最佳選擇，所以本輪回調(diào)幅度較大，反應(yīng)也較為迅速。供需方面仍偏空，整體煤制檢修不及預(yù)期，供應(yīng)仍不斷回歸，四季度進(jìn)口也有大幅回歸預(yù)期，01累庫(kù)壓力較大。另一方面，01的預(yù)期博弈空間較大，短期空單可止盈減倉(cāng)，等待原油端方向以及整體商品情緒狀況，中期在乙二醇下半年為大累庫(kù)格局，所以逢高做空01觀點(diǎn)不變。01空間{3500-4500}

苯乙烯：油端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

【盤面動(dòng)態(tài)】周三盤面再度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，09合約收于8510點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】周三日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8610/8630（↑20），現(xiàn)貨基差09+250；純苯現(xiàn)貨：7680/7730（+30/+30），EB-BZ價(jià)差在930。

【庫(kù)存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫(kù)存5.25wt，較上期下降1.72wt；企業(yè)庫(kù)存11.73，較上期增加1wt。

【裝置變動(dòng)】8月3日寧夏寶豐苯乙烯投料；峻辰周末投料開車

【南華觀點(diǎn)】昨日苯乙烯跟隨原油上行，原油突破至新高，帶動(dòng)油系化工價(jià)格重心。周二苯乙烯盤面上行，市場(chǎng)炒作浙石化60wtPOSM裝置停車檢修，該裝置前期生產(chǎn)時(shí)候負(fù)荷沒(méi)有拉滿，本來(lái)就偏低，停車后影響并沒(méi)有那么大，但是在港口庫(kù)存絕對(duì)值偏低的情況下，仍對(duì)盤面產(chǎn)生了一定利好波動(dòng)。近端來(lái)看，從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，苯乙烯基本面弱于純苯，一方面苯乙烯短期面臨的問(wèn)題在于下游反饋開始走弱，自身供應(yīng)端在寶豐開車，峻辰回歸等情況下供應(yīng)將會(huì)有所增量，同時(shí)市場(chǎng)還關(guān)注浙石化新的乙苯脫氫這套裝置的投產(chǎn)問(wèn)題。但另一方面了解到的情況，下游三S煉廠的預(yù)售訂單是有部分沒(méi)有鎖定原料的，還是會(huì)有一定補(bǔ)庫(kù)需求在。由于純苯環(huán)節(jié)較為強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前純苯定價(jià)苯乙烯絕對(duì)價(jià)格，純苯的幾個(gè)利好點(diǎn)在于，第一點(diǎn)，雖然當(dāng)前看到調(diào)油方面數(shù)據(jù)上有所走弱，但市場(chǎng)仍有成交，或還有一段延續(xù)性，具體觀察市場(chǎng)成交情況；第二，下游酚酮等表現(xiàn)較好，對(duì)純苯價(jià)格仍存支撐。但純苯國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口打開，關(guān)注進(jìn)口增量帶來(lái)的港口累庫(kù)節(jié)點(diǎn)。定調(diào)觀點(diǎn)當(dāng)前苯乙烯趨勢(shì)性上漲動(dòng)能走弱，震蕩偏強(qiáng)格局。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11995（35），最高12035，最低11905。RU2401收盤12980（90），9-1價(jià)差較上一交易日走擴(kuò)-985（-55），NR2310-RU2309價(jià)差略縮-2525（45），NR2310-RU2401價(jià)差略擴(kuò)-3510（-10）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)走跌，制全乳價(jià)格10400（-100），制濃乳膠價(jià)格10400（-100），二者價(jià)差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)降水較多，原料產(chǎn)出不多，收購(gòu)價(jià)高于海南，制全乳價(jià)格10600（-100），制濃乳膠價(jià)格10600（-100），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)近期原料產(chǎn)出上量，昨日膠水價(jià)格41.4（0.2），杯膠價(jià)格37.35（0），膠水-杯膠價(jià)差低位4.05（0.2）。需求端：預(yù)計(jì)本周中國(guó)輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率或小幅提升。半鋼胎方面，各工廠表示目前訂單較為充足，隨著磨具調(diào)整逐步穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率仍存微幅提升可能。全鋼胎方面，據(jù)了解周內(nèi)檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，隨著產(chǎn)能逐步恢復(fù)，將帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率恢復(fù)性提升。

【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年8月6日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存160.19萬(wàn)噸，較上期增加1.31萬(wàn)噸，增幅0.83%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為110.9萬(wàn)噸，較上期增加0.41%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存環(huán)比增加0.57%；云南庫(kù)存增加0.55%；越南10#增加2.49%；NR庫(kù)存小計(jì)下降2.32%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為49.2萬(wàn)噸，較上期增加1.78%。其中老全乳膠環(huán)比下降1.07%，3L環(huán)比增加3.13%，RU庫(kù)存小計(jì)增加4.85%。

【南華觀點(diǎn)】9-1價(jià)差較上一交易日走擴(kuò)至985，NR09-RU10價(jià)差略縮至2525，NR2310-NR2401價(jià)差略擴(kuò)至3510。RU主力2309合約進(jìn)入交割月，面臨多空減倉(cāng)博弈RU2401合約在9-1價(jià)差不斷走縮后，昨日重新走擴(kuò)，日內(nèi)盤面波動(dòng)較大，資金主導(dǎo)。深色膠上周國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，近日20號(hào)膠小幅回調(diào)，RU2309-NR2310價(jià)差向2500靠近，RU2401-NR2310在3500附近。外盤新膠昨日尾盤走高，近兩周基本維持contango結(jié)構(gòu)。下游輪胎需求持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)較為平淡。RU09合約已無(wú)故事可講，01合約近期較09走跌更多，定價(jià)相對(duì)較低，移倉(cāng)還需觀望。NR10合約估值也受深色膠庫(kù)存高位主導(dǎo)，定價(jià)相對(duì)低位。

策略：09合約臨近交割，建議平倉(cāng)了結(jié)頭寸；9-1價(jià)差處于同期低位，建議暫時(shí)觀望01合約。套利考慮參與NR2310-RU2401反套。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

白糖：強(qiáng)勢(shì)上漲

【期貨動(dòng)態(tài)】國(guó)際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周三收漲，收復(fù)大部分前一交易日錄得的跌幅，因擔(dān)心23/24榨季全球糖市持續(xù)短缺。

鄭糖昨日夜盤小幅反彈，整體維持偏強(qiáng)震蕩。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日白糖現(xiàn)貨成交價(jià)為7114元/噸，上漲42元/噸；產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為6920~7290元/噸，加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為7280~7400元/噸，部分糖企多次報(bào)價(jià)，最高上調(diào)區(qū)間為140~150元/噸。期價(jià)大幅上調(diào)帶動(dòng)現(xiàn)貨成交，交投氛圍略有好轉(zhuǎn)，成交較此前偏好。

【市場(chǎng)信息】1、風(fēng)險(xiǎn)管理供應(yīng)商和分析機(jī)構(gòu)HedgePointGlobalMarkets周三表示，巴西中南部23/24年度的糖產(chǎn)量將創(chuàng)歷史記錄，上調(diào)中南部產(chǎn)量近200萬(wàn)噸至3940萬(wàn)噸，因甘蔗單產(chǎn)較高以及作物含糖量良好。

2、周四Unica將公布巴西中南部7月下半月糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)估巴西壓榨量或達(dá)到5147萬(wàn)噸，較去年同期只能4.8%，是歷史最高半月壓榨量之一。

【南華觀點(diǎn)】短期糖價(jià)逐步走強(qiáng)，將重新沖擊7000點(diǎn)。

蘋果：嘎啦返青令庫(kù)存富士調(diào)貨增加

【期貨動(dòng)態(tài)】蘋果期貨昨日上漲，ap2310合約走強(qiáng)。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】棲霞客商80#一二級(jí)條紋5.8元/斤，片紅4.5元/斤；蓬萊果農(nóng)貨80#一二級(jí)條紋4.3元/斤，片紅4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少貨。

【早熟開秤】8月初，陜西南部紙袋嘎啦供應(yīng)上市。富平4-4.5元/斤，乾縣3.5-4元/斤，禮泉3.5-3.8元/斤，三原3.5-4.2元/斤，收購(gòu)價(jià)與去年同期持平或略高。

【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】西部早熟嘎啦返青影響交易，庫(kù)存富士短期稱調(diào)貨重心。廣東批發(fā)市場(chǎng)昨日早間到車偏低維持，以山東貨源為主，槎龍批發(fā)市場(chǎng)早間到車13車左右，下橋批發(fā)市場(chǎng)早間到車7車左右，江門批發(fā)市場(chǎng)早間到車6車左右。山東好貨批發(fā)價(jià)格偏強(qiáng)，差貨成交困難，質(zhì)量影響交易。

【南華觀點(diǎn)】短期蘋果AP2310有走強(qiáng)跡象，關(guān)注前高壓力。

玉米&淀粉：天氣交易有所降溫

【期貨動(dòng)態(tài)】芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三收低，CBOT小麥期貨價(jià)格下跌給玉米帶來(lái)外溢壓力。

大連玉米、淀粉夜盤下跌回調(diào)，產(chǎn)區(qū)天氣交易有所降溫。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】玉米：錦州港報(bào)價(jià)2820元/噸，與昨日持平；蛇口港報(bào)價(jià)2940元/噸，上漲40元/噸；哈爾濱報(bào)價(jià)2710元/噸，上漲20元/噸。淀粉：黑龍江報(bào)價(jià)3120噸，上漲20元/噸；山東報(bào)價(jià)3340噸，上漲10元/噸。

【市場(chǎng)分析】東北玉米物流偏緊，成交一般，理論裝車出庫(kù)價(jià)格高位，但成交無(wú)量。華北深加工玉米價(jià)格持續(xù)上漲，本地貨源供應(yīng)量不足，加上受天氣炒作影響，市場(chǎng)短期看漲情緒較高。銷區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

淀粉方面，華北玉米淀粉價(jià)格上漲，原料成本上漲，淀粉企業(yè)挺價(jià)心態(tài)較為明顯。華南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格暫時(shí)維持穩(wěn)定，短期下游需求暫無(wú)起色，港口玉米淀粉價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行為主。

【南華觀點(diǎn)】主力合約高拋低吸，遠(yuǎn)月合約多單可繼續(xù)持有，風(fēng)格穩(wěn)健投資者可適當(dāng)止盈。

油料：調(diào)整

【盤面回顧】市場(chǎng)在報(bào)告單產(chǎn)預(yù)期的不確定與國(guó)內(nèi)進(jìn)關(guān)與壓榨消息中搖擺，寬幅波動(dòng)。

【供需分析】對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕，從進(jìn)口角度來(lái)看，后續(xù)的大豆進(jìn)口買船將會(huì)開始邊際轉(zhuǎn)弱，原材料供給考慮峰值將過(guò)；從壓榨角度來(lái)看，由于部分油廠對(duì)壓榨節(jié)奏的調(diào)整，導(dǎo)致整體市場(chǎng)對(duì)蛋白的供給可能的緊張出現(xiàn)了擔(dān)憂情緒，尤其對(duì)遠(yuǎn)月的蛋白供給擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致了遠(yuǎn)期的11-1、1-5月差和相應(yīng)的基差再次可能走強(qiáng)；從養(yǎng)殖消費(fèi)角度來(lái)看，飼料廠的物理庫(kù)存天數(shù)逐漸恢復(fù)正常水平，后續(xù)的集中補(bǔ)充現(xiàn)貨的消費(fèi)能力考慮逐步下降，而目前出現(xiàn)了養(yǎng)豬端的零星大廠的育肥行為，使得出欄后移消費(fèi)增加，但是當(dāng)前從養(yǎng)殖利潤(rùn)角度考慮，進(jìn)行快速育肥并不是性價(jià)比優(yōu)選，因此考慮下游積極提貨帶動(dòng)消費(fèi)提振市場(chǎng)的情況發(fā)生概率較小。考慮后續(xù)的市場(chǎng)動(dòng)作依舊圍繞油廠的壓榨和開機(jī)交易。

對(duì)于國(guó)內(nèi)菜粕，由于加菜籽持續(xù)的干旱問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)菜籽的后續(xù)供給表現(xiàn)出憂慮抬高其價(jià)格，且由于前期菜籽進(jìn)口的持續(xù)偏少，緊張供給導(dǎo)致了對(duì)豆粕的價(jià)差持續(xù)縮窄，性價(jià)比消失導(dǎo)致菜粕的消費(fèi)大幅走弱。此外，由于臺(tái)風(fēng)的問(wèn)題，海水養(yǎng)殖極可能受損的情況下，對(duì)應(yīng)的菜粕的需求同樣可能走差，豆菜粕間價(jià)差因?yàn)楣┙o而收縮的預(yù)期會(huì)受阻。而在消費(fèi)不佳的情況下，油廠出現(xiàn)了交貨給盤面的倉(cāng)單注冊(cè)行為，進(jìn)一步印證了豆菜粕價(jià)差不利情況下菜粕消費(fèi)的不佳。目前來(lái)看，菜粕在消費(fèi)負(fù)反饋的已經(jīng)落實(shí)到了豆菜粕間的價(jià)差上，供給端由于菜籽的進(jìn)口出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，在壓榨預(yù)期可能轉(zhuǎn)好的情況下，考慮后續(xù)菜粕在供增需弱的現(xiàn)實(shí)情況下，伴隨菜籽產(chǎn)區(qū)未來(lái)供給減少和進(jìn)口減少逐步落地，菜粕可能近弱遠(yuǎn)強(qiáng)月差承壓。

【后市展望】由于油廠的壓榨節(jié)奏改變進(jìn)一步提升了蛋白市場(chǎng)的情緒，蛋白價(jià)格考慮向上依舊存在情緒上的動(dòng)力。

【策略觀點(diǎn)】11-1或1-5豆粕正套，關(guān)注01豆菜粕價(jià)差做擴(kuò)可能性。

油脂：品種間操作

【盤面回顧】近期油脂在商品整體的情緒影響下寬幅波動(dòng)。

【供需分析】棕櫚油：產(chǎn)國(guó)依舊較好的產(chǎn)量和可能偏高的庫(kù)存，從成本端限制了棕櫚油的上漲高度。國(guó)內(nèi)由于前期八月積極買船，因此預(yù)計(jì)后續(xù)的進(jìn)口依舊表現(xiàn)良好，供給方面和庫(kù)存方面的憂慮并不強(qiáng)烈。而消費(fèi)端在進(jìn)入八月后將會(huì)逐步開啟雙節(jié)的備貨，且考慮到進(jìn)入秋季北方地區(qū)的消費(fèi)備貨將會(huì)逐步傾向于調(diào)整為對(duì)豆油的消費(fèi)，棕櫚油的消費(fèi)考慮后續(xù)的邊際增量將會(huì)有限，整體棕櫚油上方的空間會(huì)持續(xù)受到限制。

豆油：供給端由于油廠壓榨節(jié)奏后續(xù)可能再次面臨調(diào)整，豆油的供給預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)緊的可能；而消費(fèi)端由于豆油相對(duì)其他油脂重新獲得性價(jià)比，替代消費(fèi)角度考慮豆油依舊是國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)的主力，此外，由于后續(xù)的飼料育肥需求可能好轉(zhuǎn)，豆油同樣存在進(jìn)飼料的增量需求，但受制于養(yǎng)殖利潤(rùn)，考慮飼料油的需求增量可能有限；此外，豆油在后續(xù)的雙節(jié)消費(fèi)考慮會(huì)強(qiáng)于棕櫚油，因此三油中豆油將會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，豆棕價(jià)差考慮會(huì)保持正常偏高水平。

菜油：隨著菜籽的到港轉(zhuǎn)好，壓榨預(yù)期的上升增加了菜油的供給，近端菜油無(wú)憂的情況下考慮庫(kù)存的高企會(huì)壓制其價(jià)格，而消費(fèi)端考慮到豆菜油價(jià)差，后續(xù)的菜油在性價(jià)比依舊不佳的情況下，可能無(wú)法順利消化庫(kù)存，因此菜油的庫(kù)存去化速度繼續(xù)不看好，該角度成為國(guó)內(nèi)菜油偏弱的最主要原因，但當(dāng)前由于加菜籽產(chǎn)區(qū)天氣的問(wèn)題，遠(yuǎn)月的菜籽供給依舊存在變數(shù)，可能存在階段性對(duì)菜油價(jià)格的情緒提振造成擾動(dòng)。但全球整體的菜油供給以及黑海地區(qū)的葵油供給表現(xiàn)良好，對(duì)遠(yuǎn)期的菜油上方可能會(huì)形成一定的壓力。

【后市展望】由于三油中豆油基本面最為良好，做多可行性較高，但油脂整體供給充裕下，價(jià)差優(yōu)先考慮。

【策略觀點(diǎn)】做擴(kuò)2311或2401的豆棕價(jià)差，做縮2311或2401菜豆價(jià)差。

生豬：情緒放緩，長(zhǎng)偏空

【期貨動(dòng)態(tài)】09收于16530，跌幅1.58%，11收于17500，跌幅0.62%。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)17.41元/公斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為17.33、17.10、17.25、16.90、18.60元/公斤，河南上漲0.08元/公斤，湖南、四川下跌0.15、0.15元/公斤，其余價(jià)格不變。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：北方多數(shù)地區(qū)散戶出欄積極性有所增強(qiáng)，南方市場(chǎng)標(biāo)豬豬源供應(yīng)充足，大豬仍緊俏，供需繼續(xù)拉扯，市場(chǎng)豬價(jià)暫時(shí)維持穩(wěn)定；

2.需求端：白條市場(chǎng)提振有限；

3.從現(xiàn)貨來(lái)看，目前二育情緒有所放緩，但是后期需要注意臺(tái)風(fēng)對(duì)東北地區(qū)再次影響；

【南華觀點(diǎn)】我們認(rèn)為價(jià)格在經(jīng)歷了快速的拉漲后，近期進(jìn)入震蕩徘徊區(qū)，二育情緒面對(duì)目前高價(jià)成本開始猶豫，經(jīng)過(guò)我們的測(cè)算，除非未來(lái)二育戶對(duì)價(jià)格能達(dá)到18有期待，否則目前就不會(huì)大規(guī)模持續(xù)入場(chǎng)，同時(shí)前期二育的養(yǎng)殖戶已經(jīng)有利潤(rùn)可以兌現(xiàn)，未來(lái)會(huì)陸續(xù)出欄，同時(shí)需求沒(méi)有強(qiáng)恢復(fù)，前期在《生豬行情的復(fù)盤、演繹與策略》中我們提供了海鷗看跌期權(quán)和固定賠付向下敲出累計(jì)期權(quán)來(lái)防范價(jià)格的反彈，目前表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為未來(lái)價(jià)格仍將處于下跌的大趨勢(shì)中夾雜著短期的反彈，場(chǎng)外海鷗看跌期權(quán)及固定賠付向下敲出累計(jì)期權(quán)依舊可行，長(zhǎng)期仍然延續(xù)逢高空01策略。

【市場(chǎng)熱點(diǎn)】需要關(guān)注北方洪水退去疫病情況以及貼秋膘的終端市場(chǎng)消費(fèi)反映

雞蛋：長(zhǎng)期偏空

【期貨動(dòng)態(tài)】09收于4421元/500公斤，漲幅1.80%，

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.00元/斤，較昨日價(jià)格降低0.1元/斤；主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為5.36元/斤，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞6.29元/斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)穩(wěn)定，大碼雞蛋余貨不多，高溫天氣下，養(yǎng)殖單位大多順勢(shì)出貨，部分低價(jià)惜售，但是供應(yīng)后續(xù)將持續(xù)增加；

2.需求端：雞蛋在蔬菜退市后飯?zhí)眯枨笸局饾u開始，但增長(zhǎng)幅度有限，貿(mào)易商按需采購(gòu)，庫(kù)存維持正常水平；

【南華觀點(diǎn)】從供應(yīng)上來(lái)看，隨著時(shí)間的前行，8月的供應(yīng)量將逐漸增多，同時(shí)本周的暴雨天氣可能對(duì)雞蛋雨后質(zhì)量問(wèn)題造成一定影響，或?qū)е聣牡暗膾伿郏绊憙r(jià)格，但是從需求來(lái)看暴雨也破壞了蔬菜，對(duì)雞蛋的替代作用減少，影響有好有壞，就看哪一方占據(jù)主導(dǎo)，目前我們還是認(rèn)為供應(yīng)的壓力或更大，再來(lái)談?wù)劻硪粋€(gè)替代品生豬，生豬短期價(jià)格的拉漲也對(duì)雞蛋提供支撐，但是生豬價(jià)格我們認(rèn)為并不可持續(xù)，未來(lái)雞蛋或同步下跌。

豆一：關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣

【期貨動(dòng)態(tài)】隔夜09合約收于5099元/噸，上漲41個(gè)點(diǎn)，漲幅0.81%。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】

1、8月10日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷售國(guó)產(chǎn)豆11045噸。

2、8月11日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷售生產(chǎn)年限為2019年、2020年的黑龍江省儲(chǔ)大豆32438.444噸。

【市場(chǎng)分析】目前下游庫(kù)存較低，但市場(chǎng)整體淡季氛圍持續(xù)，豆制品需求欠佳，加工廠負(fù)荷下滑，整體走貨較慢，而國(guó)儲(chǔ)與黑龍江省儲(chǔ)拍賣不斷，市場(chǎng)供給壓力不斷增大。內(nèi)蒙古興安盟發(fā)布2023年全盟大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼的金額為340元/畝，同比提高20元/畝。近期東北產(chǎn)區(qū)降雨較多，部分低洼地區(qū)受其影響，目前整體影響有限，并較好得緩解了前期的干旱問(wèn)題，但后續(xù)受臺(tái)風(fēng)影響，或仍將有持續(xù)降雨，對(duì)新作不利。

【南華觀點(diǎn)】新年度供強(qiáng)需弱的格局尚未改變，但需關(guān)注產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨對(duì)新豆生長(zhǎng)影響，短期或小幅反彈。

棉花：寬幅震蕩

【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉震蕩收漲，關(guān)注本周即出的USDA供需預(yù)測(cè)報(bào)告。隔夜鄭棉小幅收漲。

【外棉信息】7月巴西棉花出口7.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.4%，同比增加269%，其中當(dāng)月中國(guó)占比最高，約為24.2%，其次土耳其約占21.5%，孟加拉約占16.7%。

【鄭棉信息】?jī)?chǔ)備棉輪出銷售皮棉約1萬(wàn)噸，全部成交，平均成交價(jià)格17697元/噸，較前一日上漲50元/噸，其中新疆棉成交均價(jià)17843元/噸，平均加價(jià)幅度1022元/噸。目前下游出口打樣訂單有所增加，布廠開機(jī)率小幅回升，但實(shí)際下單情況還有待考證，整體走貨情況仍不及往年，紡企即期紡紗利潤(rùn)持續(xù)虧損，且貿(mào)易商棉紗庫(kù)存較高，紗廠依舊面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

【南華觀點(diǎn)】短期棉價(jià)或維持寬幅震蕩，關(guān)注萬(wàn)七支撐情況，謹(jǐn)防消費(fèi)負(fù)反饋。

有色早評(píng)

貴金屬：震蕩微跌聚焦晚間CPI

【盤面回顧】周三貴金屬市場(chǎng)繼續(xù)承壓收跌，但白銀跌幅小于黃金，表現(xiàn)出一定抗跌性，美指及10Y美債收益率則維持震蕩。最終美黃金2312合約收?qǐng)?bào)1947.8美元/盎司，跌幅0.62%；美白銀2309合約收?qǐng)?bào)于22.73美元/盎司，跌0.34%。

【核心邏輯】周三數(shù)據(jù)及消息面清淡，投資者主要關(guān)注周四重磅美CPI及核心CPI，預(yù)期環(huán)比皆增0.2%，預(yù)期同比分別為3.3%和4.8%。周五還需關(guān)注密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)。

【加息預(yù)期】美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期總體穩(wěn)定。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變概率85.5%；11月維持利率不變概率70%，12月維持利率不變概率65.7%。

【基金持倉(cāng)】周三SPDR黃金ETF持倉(cāng)微降0.31噸至903.38噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)增加42.8噸至14002.18噸，為連續(xù)第二天增持。

【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，三季度預(yù)計(jì)仍將維持震蕩盤整格局，但回調(diào)可視為中長(zhǎng)線布多機(jī)會(huì)。短線看COMEX黃金2312合約仍處于1940-2030區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，近期持續(xù)回調(diào)下，市場(chǎng)聚焦周四CPI給予更多指引，預(yù)計(jì)下方空間已經(jīng)有限，如跌破1940則不排除進(jìn)一步回踩1900整數(shù)關(guān)口風(fēng)險(xiǎn)。SHFE黃金2310下方支撐密集，首先關(guān)注支撐452，450。COMEX白銀支撐下移至22.8，強(qiáng)支撐在22.4前低。SHFE白銀支撐5550，然后5500，阻力位5600，5700。策略上，貴金屬期貨多單繼續(xù)持有，看跌期權(quán)空單繼續(xù)持有，回調(diào)可視為分步布多或補(bǔ)倉(cāng)機(jī)會(huì)。

銅：隨有色板塊回落

【盤面回顧】有色金屬板塊整體估值在周三有所回落，滬銅主力期貨合約跌破6.9萬(wàn)元每噸，上海有色現(xiàn)貨升水120元每噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】隨著我國(guó)政治局會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)7月末利率決議的落下帷幕，宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)銅價(jià)的影響降低，基本面或?qū)⒊蔀槲磥?lái)1-2周的主導(dǎo)因素。從近期的進(jìn)本面來(lái)看，有以下幾點(diǎn)需要注意：1.上期所庫(kù)存進(jìn)一步去庫(kù)，相對(duì)庫(kù)存水平降低至近5年季節(jié)性低點(diǎn)。同時(shí)，5萬(wàn)余噸的絕對(duì)庫(kù)存水平也非常低；2.供給端Codelco降低今年銅產(chǎn)量預(yù)估，減少約10萬(wàn)噸，影響相對(duì)較大；3.地產(chǎn)板塊在8月有望發(fā)力。在政治局會(huì)議的吹風(fēng)下，地產(chǎn)板塊保交樓政策有望延續(xù)，竣工端繼續(xù)向好；4.白色家電板塊重心逐步從內(nèi)銷轉(zhuǎn)向出口。地產(chǎn)竣工雖好，但是地產(chǎn)銷售情況仍然嚴(yán)峻，這就導(dǎo)致白色家電內(nèi)銷或存在一定壓力，出口則成為關(guān)鍵。同時(shí)，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，空調(diào)內(nèi)銷或出現(xiàn)季節(jié)性走低。

【策略觀點(diǎn)】短期以震蕩為主，中期壓力仍存。

鋁&氧化鋁：高位震蕩，向上突破有難度

【盤面回顧】周三滬鋁主力收于18530，漲幅0.32%，氧化鋁主力收于2876，漲幅0.14%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，周一鋁錠社庫(kù)46.7萬(wàn)噸，較上周四去庫(kù)1.3萬(wàn)噸，鋁棒社庫(kù)9.85萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)0.2萬(wàn)噸。

【核心邏輯】鋁：基本面并無(wú)新增變量，宏觀情緒與資金層面主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)。基本面看，鋁錠庫(kù)存仍在去化，雖然鋁錠+鋁棒的整體庫(kù)存去庫(kù)減緩，鋁棒端已出現(xiàn)累庫(kù)，但在復(fù)產(chǎn)推進(jìn)大半背景下，鋁元素尤其是可交割品庫(kù)存能有如此表現(xiàn)反映需求韌性較強(qiáng)，當(dāng)然其背后也有復(fù)產(chǎn)鑄錠量不高的因素存在。此外，下游鋁棒加工費(fèi)已有見頂回落跡象，但廢鋁方面的精廢價(jià)差仍在中性位置，認(rèn)為下游對(duì)價(jià)格的負(fù)反饋略有苗頭，但上游偏緊的現(xiàn)實(shí)仍未緩解。綜上，在不考慮宏觀情緒搖擺的情況下，基本面因素仍給予鋁價(jià)支撐，雖認(rèn)為向上突破力量不強(qiáng)，但短期在庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)前價(jià)格也難跌。氧化鋁：上行驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于下游電解鋁廠復(fù)產(chǎn)，同時(shí)國(guó)產(chǎn)礦的限制也給予一定推動(dòng)，但當(dāng)前下游復(fù)產(chǎn)接近尾聲，且當(dāng)前價(jià)格已具備推動(dòng)部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)的可能，潛在的供給壓力將限制價(jià)格上行。

【策略觀點(diǎn)】滬鋁觀望，關(guān)注庫(kù)存變化；氧化鋁逢低做多，2950上方壓力顯著，2900以上考慮止盈。

鋅：夜盤的沖高回落盡顯疲態(tài)

【盤面回顧】滬鋅走弱，夜盤沖高回落，短期下行趨勢(shì)明顯。

【宏觀環(huán)境】關(guān)注今日將公布的美CPI數(shù)據(jù)。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)鋼聯(lián)，近日鋅價(jià)出現(xiàn)下跌后，成交有所好轉(zhuǎn)。

【核心邏輯及策略】短期，國(guó)內(nèi)外宏觀利好沖高鋅價(jià)，關(guān)注漲價(jià)后的采買情緒和去庫(kù)情況，預(yù)計(jì)當(dāng)前需求修復(fù)程度不足以支撐高價(jià)鋅消費(fèi)。短期，宏觀擾動(dòng)強(qiáng)于基本面表現(xiàn)。單邊層面，幾次沖高回落表現(xiàn)出鋅價(jià)上方壓力存在，偏弱運(yùn)行，空單繼續(xù)持有，關(guān)注今日公布的美國(guó)CPI。

錫：多空交織，震蕩為主

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三小幅回落。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】近期錫價(jià)或呈震蕩態(tài)勢(shì)，多空因素交織。多頭方面，根據(jù)上海有色消息，佤邦所有大小礦山都已停產(chǎn)，并成立巡視小組嚴(yán)格執(zhí)行停產(chǎn)命令。以目前的情況看，本次停產(chǎn)結(jié)束后，礦山恢復(fù)正常生產(chǎn)至少需要1個(gè)月時(shí)間準(zhǔn)備。由于目前選礦廠也已停止作業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)上將難以看到緬甸礦。空頭方面，上期所庫(kù)存依然在9000噸以上，短時(shí)間看不到去庫(kù)跡象。同時(shí)，電子產(chǎn)品消費(fèi)乏力，中期一直看弱。

【策略觀點(diǎn)】中期多單輕倉(cāng)建底倉(cāng)。短期可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)。

鎳&不銹鋼：鎳鐵挺價(jià)，不銹鋼價(jià)格亦受支持

【盤面回顧】周三，滬鎳&不銹鋼主力震蕩運(yùn)行，滬鎳主力收166580元/噸，漲幅0.39%；夜盤收164150元/噸。不銹鋼主力SS2309日盤減倉(cāng)上行收15325元/噸，漲幅0.43%，夜盤收15290元/噸。LME鎳收20500美元/噸，跌1.61%

【宏觀環(huán)境】海外，關(guān)注今天晚間美7月CPI數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)層面，短期集中式政策推高情緒或暫時(shí)告一段落，但仍然需要對(duì)政策保持高關(guān)注度，關(guān)注政策落地情況。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鎳礦：菲律賓鎳礦受臺(tái)風(fēng)影響本周到貨量減少64萬(wàn)噸至91萬(wàn)噸，菲律賓1.5%鎳礦CIF價(jià)格維持54美元/濕噸，預(yù)計(jì)短期鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺。2、精煉鎳：消息稱金川進(jìn)入檢修期，現(xiàn)貨市場(chǎng)趨近，鎳價(jià)或堅(jiān)挺。SHEF庫(kù)存增加276噸至3113噸，純鎳社會(huì)庫(kù)存和上海保稅區(qū)庫(kù)存均小幅增加，但仍處于低位、累庫(kù)偏緩。3、中間品：本周電池級(jí)硫酸鎳價(jià)格繼續(xù)小幅走弱，下降500元至32400元/噸，硫酸鎳?yán)麧?rùn)率走弱至成本線，6月硫酸鎳進(jìn)口量大幅增加。4、鎳鐵：收儲(chǔ)消息過(guò)后鎳鐵價(jià)格并未明顯下滑，本周維持1100元/鎳點(diǎn)，近兩周鎳鐵庫(kù)存減少6.4萬(wàn)噸至26.35萬(wàn)噸，鎳鐵成交偏好。5、不銹鋼：8月維持高排產(chǎn)，等待需求好轉(zhuǎn)。

【核心邏輯】長(zhǎng)期，鎳供強(qiáng)需弱的主邏輯不變，隨新增產(chǎn)能釋放鎳價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，不銹鋼跟隨；短期，宏觀情緒帶動(dòng)鎳和不銹鋼上行，政治局會(huì)議之后政策及措施進(jìn)一步抬高市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒預(yù)計(jì)緩慢降溫，更多關(guān)注政策落地和強(qiáng)預(yù)期的驗(yàn)證，硫酸鎳價(jià)格近兩周小幅走弱至成本線，需等待新能源政策對(duì)消費(fèi)的刺激實(shí)際帶動(dòng)三元需求好轉(zhuǎn)，目前鎳價(jià)距離下方電積鎳成本支撐有下跌空間，電解鎳低庫(kù)存下鎳價(jià)高彈性仍存，不銹鋼受7月政治局市場(chǎng)情緒提振明顯，地產(chǎn)等消費(fèi)政策對(duì)不銹鋼需求預(yù)期有所改善，宏觀情緒轉(zhuǎn)淡后鎳和不銹鋼回歸基本面后預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行，鋼廠和鎳鐵廠的利潤(rùn)博弈仍在繼續(xù)，鎳鐵價(jià)格受鎳礦成本端支撐，預(yù)計(jì)短期鎳鐵價(jià)格持穩(wěn)，不銹鋼震蕩運(yùn)行。

【策略】中長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有；短期，滬鎳主力170000元/噸以上空單繼續(xù)持有，適當(dāng)布局遠(yuǎn)月，逢高沽空。

工業(yè)硅：底部震蕩延續(xù)，暫無(wú)持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)

【盤面回顧】工業(yè)硅主力周三收于13595，漲幅2.6%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)smm了解，受421#硅交割利潤(rùn)吸引，川滇地區(qū)在產(chǎn)硅企多排產(chǎn)421#為主，個(gè)別生產(chǎn)低品位硅的硅企也轉(zhuǎn)產(chǎn)421#硅，現(xiàn)貨市場(chǎng)總體通氧低品位硅產(chǎn)出比例縮減。

【核心邏輯】展望后市，預(yù)計(jì)短期在無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)的背景下，難出趨勢(shì)性行情，長(zhǎng)期從估值角度看向上概率更大，但需要等待。首先，短期基本面較難出現(xiàn)明顯的供需矛盾。供應(yīng)端由于正處豐水期，在不考慮意外自然因素的情況下，供給同比處于高位相對(duì)充足，從小節(jié)奏看西北復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，421利潤(rùn)尚可背景下云南產(chǎn)量處于高位，四川在大運(yùn)會(huì)結(jié)束后復(fù)產(chǎn)可能較大，供給存在進(jìn)一步小幅增長(zhǎng)預(yù)期。同時(shí)，成本端約有75%的運(yùn)行產(chǎn)能成本對(duì)應(yīng)在13500以下，當(dāng)前盤面已接近此成本，雖然從現(xiàn)金成本或是考慮421交割升水角度看，仍有向下壓縮空間，但一來(lái)成本下行空間有限，二來(lái)可壓縮空間亦有限。從供應(yīng)和成本情況看可基本排除短期急漲、向上突破的可能。從需求端看，組件7月排產(chǎn)回暖，8月有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，疊加多晶硅三季度新投產(chǎn)能不少，預(yù)計(jì)光伏端的需求邊際變化將成為三季度影響整體需求的關(guān)鍵，多晶硅環(huán)節(jié)或?yàn)楣I(yè)硅帶來(lái)下游補(bǔ)庫(kù)的提振，但目前多晶硅本身過(guò)剩且產(chǎn)能釋放緩慢，且考慮到工業(yè)硅端有增量且?guī)齑嫘钏仄撸A(yù)計(jì)需求至多帶來(lái)價(jià)格溫和回升。相對(duì)而言，三季度末或者進(jìn)入四季度價(jià)格回暖可能性更大，一方面進(jìn)入枯水期供應(yīng)將受到限制，另一方面需求端有機(jī)硅有望在終端環(huán)比好轉(zhuǎn)情況下進(jìn)一步給予上游工業(yè)硅需求的邊際增量，不過(guò)有機(jī)硅自身也存在過(guò)剩問(wèn)題，行業(yè)仍在虧損，預(yù)計(jì)企業(yè)即使增加開工率也將相對(duì)謹(jǐn)慎。綜上，除非供給端出現(xiàn)意外，需求的帶動(dòng)對(duì)于工業(yè)硅價(jià)格來(lái)說(shuō)或?qū)⑤^為溫和，且需要時(shí)間等待。

【策略觀點(diǎn)】短線操作，區(qū)間操作；長(zhǎng)線操作，回調(diào)布局多單。

碳酸鋰：底倉(cāng)空單繼續(xù)持有

【盤面回顧】碳酸鋰主力LC2401周三收于217800元/噸。

【供給】碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，原材料價(jià)格跌幅相對(duì)較小，導(dǎo)致鋰鹽利潤(rùn)生產(chǎn)利潤(rùn)率進(jìn)一步回落，目前對(duì)鋰鹽廠開工率走平，利潤(rùn)的下滑阻礙開工率進(jìn)一步走高。

【需求】產(chǎn)業(yè)鏈整體看跌情緒較為濃重，無(wú)論是磷酸鐵鋰還是三元材料，均持偏悲觀的情緒。雖然測(cè)算出來(lái)的理論利潤(rùn)尚可，但是對(duì)于原材料的看跌態(tài)度導(dǎo)致材料廠在碳酸鋰采購(gòu)方面較為謹(jǐn)慎，難以對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格所有提振。

【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產(chǎn)壓力對(duì)中長(zhǎng)期價(jià)格中樞施壓，長(zhǎng)期下行格局較為確定；短期補(bǔ)庫(kù)周期后，需求信心不足導(dǎo)致原材料采購(gòu)意愿偏弱，拖累鹽端去庫(kù)節(jié)奏，現(xiàn)貨層面跌價(jià)。而2401合約更多交易遠(yuǎn)期預(yù)期而非短期供需，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期壓力偏大。短期快速下跌后，或有反彈調(diào)整，推薦策略：底倉(cāng)空單繼續(xù)持有，等待反彈加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

黑色早評(píng)

螺紋鋼：等待粗鋼平控落地

【盤面信息】跌破60日均線，空頭主導(dǎo)

【信息整理】中國(guó)7月CPI同比下降0.3%，預(yù)期降0.5%，前值持平。中國(guó)7月PPI同比降4.4%，預(yù)期降4.1%，前值降5.4%；環(huán)比下降0.2%。

【南華觀點(diǎn)】等待粗鋼平控政策落地，預(yù)計(jì)螺紋絕對(duì)價(jià)格跟隨爐料走低，中期單邊看空2401，套利建議逢低做多鋼廠利潤(rùn)與卷螺差。供應(yīng)端，目前收到平控的鋼廠主要以2022年為產(chǎn)量上限，預(yù)計(jì)4季度長(zhǎng)流程螺紋產(chǎn)量將有較大減量出現(xiàn)，短流程方面，如果粗鋼平控落地，螺紋與廢鋼價(jià)差有望拉大，短流程開工率有望上行，但螺紋鋼供應(yīng)整體收縮。需求端，隨著基差走強(qiáng)，期現(xiàn)正套需求減弱，受天氣擾動(dòng)影響，五大材與螺紋需求有望反復(fù)，基建需求提供一定托底，但預(yù)計(jì)旺季整體真實(shí)需求隨地產(chǎn)逐漸走弱。

熱卷：上下皆有支撐

【盤面信息】日盤10合約熱卷反彈，10合約價(jià)格跌破20日均線，跌至30日均線。

【信息整理】根據(jù)鋼谷網(wǎng)，熱卷產(chǎn)量、廠庫(kù)、社庫(kù)、表需皆增；市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，打擊市場(chǎng)交易信心。

【南華觀點(diǎn)】鋼廠利潤(rùn)尚可，熱卷短期有增產(chǎn)壓力，遠(yuǎn)月有粗鋼平控預(yù)期，因此10-01正套走弱，反套走強(qiáng)。需求端，終端需求維持疲弱，而價(jià)格回落、基差擴(kuò)大后，期現(xiàn)投機(jī)需求減弱，正套獲利了結(jié)頭寸較多。出口端，澳煤重新具有出口利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)鋼材成本優(yōu)勢(shì)走弱，訂單環(huán)比走弱。成本有所松動(dòng)。限產(chǎn)結(jié)束和下游需求疲弱或制約熱卷上方空間。策略上，考慮賣出虛值看漲場(chǎng)外期權(quán)。

鐵礦石：反彈做空

【盤面信息】09合約減倉(cāng)反彈。

【信息整理】中國(guó)7月CPI同比-0.3%，預(yù)期-0.4%，前值0%。7月PPI同比-4.4%，預(yù)期-4%，前值-5.4%

【南華觀點(diǎn)】近端鋼廠利潤(rùn)較好，鐵水產(chǎn)量維穩(wěn)，目前唐山已經(jīng)解除限產(chǎn)開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量維穩(wěn)。粗鋼平控不斷落地，預(yù)計(jì)平控的減量更多由遠(yuǎn)月承擔(dān)，因此近遠(yuǎn)月價(jià)差走強(qiáng)。操作上，09由于基差約束，或難大跌，考慮反彈逢高做空01。

焦煤：2401空單持有

【盤面點(diǎn)評(píng)】階段性見頂，空頭占主動(dòng)

【信息整理】現(xiàn)俄羅斯K4主焦煤1630元/噸降20元/噸，GJ1/3焦煤1450元/噸，Elga肥煤1420元/噸降10元/噸，8月9日臨汾安澤市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)，低硫主焦精煤A9.5、S0.45、V20、G88、Mt10報(bào)價(jià)2050元/噸，主流成交價(jià)2000-2030元/噸，個(gè)別急單2050元/噸，下游詢盤價(jià)2000元/噸，目前焦企采購(gòu)情緒減弱以剛需為主，對(duì)高價(jià)接受一般，成交疲軟。

【南華觀點(diǎn)】事故影響下，盤面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。需求層面，粗鋼平控即將落地，鋼廠焦化與獨(dú)立焦化的補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度將出現(xiàn)下降，盤面下跌壓制投機(jī)需求，但焦炭提漲空間有限情況下，貿(mào)易商將逐步出貨前期投機(jī)性庫(kù)存。供應(yīng)層面，山西地區(qū)安全檢查擾動(dòng)減弱，部分煤礦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，蒙煤日均通關(guān)量回升至1100車以上，部分時(shí)間達(dá)到1200車以上，國(guó)內(nèi)開始適當(dāng)采購(gòu)澳媒，澳煤價(jià)格小幅上漲，本周國(guó)內(nèi)成交澳煤一線主焦遠(yuǎn)期價(jià)格為FOB242美金，折合到港價(jià)2110元/噸左右，相比國(guó)內(nèi)相似指標(biāo)煤價(jià)，仍有一定利潤(rùn)空間。由于粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行可能出現(xiàn)在9月，焦煤總庫(kù)存/鐵水有望加速上行，焦煤?jiǎn)芜叢呗钥紤]逢高做空2401，套利策略考慮繼續(xù)逢低做多2309-2401價(jià)差。

焦炭：2401空單持有

【盤面點(diǎn)評(píng)】階段性見頂，空頭占主動(dòng)

【信息整理】山西河北山東第五輪提張博弈中,山西、山東、江蘇焦化利潤(rùn)為正，其余地區(qū)焦化利潤(rùn)為負(fù)，唐山鋼坯平均利潤(rùn)65元/噸左右。

【南華觀點(diǎn)】第四輪提漲落地后，第五輪提漲博弈加劇，盤面基本預(yù)期不存在第五輪提漲。供應(yīng)端，第四輪提漲落地后，獨(dú)立焦化產(chǎn)量小幅抬升，但粗鋼限產(chǎn)導(dǎo)致增產(chǎn)動(dòng)力有限，粗鋼平控即將落地，鋼廠對(duì)未來(lái)鐵水產(chǎn)量下行有預(yù)期，鋼廠焦化產(chǎn)量下行。需求端，粗鋼平控即將落地，鐵水產(chǎn)量近高遠(yuǎn)低，近端對(duì)于焦炭的補(bǔ)庫(kù)有剛需，但是10-12月焦炭需求預(yù)期偏差。其次出口利潤(rùn)下行，出口有望減弱。策略上看，焦炭供需近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，套利考慮逢低做多2309-2401價(jià)差，單邊考慮逢高做空2401。

廢鋼：沙鋼連跌

【現(xiàn)貨價(jià)格】8月9日，富寶統(tǒng)計(jì)全國(guó)不含稅廢鋼綜合價(jià)格指數(shù)為2645.8元/噸，較上日跌3.6；沙鋼重三價(jià)格為2920元/噸，較上日跌30。

【信息整理】8月第2周，國(guó)內(nèi)電爐鋼廠增產(chǎn)8%，主因四川復(fù)產(chǎn)和廢鋼到貨增加。本周，唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2720元/噸，平均鋼坯含稅成本3547元/噸，周環(huán)比增加15元/噸，與8月9日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格3540元/噸相比，鋼廠平均虧損7元/噸，周環(huán)比減少125元/噸。

【南華觀點(diǎn)】沙鋼跌價(jià)主因近期其價(jià)格較周邊尚可，廢鋼貿(mào)易商恐跌情緒上升，集中性送貨所致。但是市場(chǎng)廢鋼資源仍較緊張，高溫多雨的天氣令廢鋼供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，疊加社會(huì)庫(kù)存與鋼廠庫(kù)存雙低對(duì)廢鋼價(jià)格具有一定支撐。需求端來(lái)看，長(zhǎng)流程鋼廠尚有利潤(rùn)，仍不愿減產(chǎn)，對(duì)廢鋼需求尚可；短流程鋼廠利潤(rùn)較差，對(duì)廢鋼提漲吸貨意愿較低。廢鋼目前自身基本面矛盾不大，但成材端對(duì)政策利好預(yù)期已充分交易，終端用鋼需求較弱，多地粗鋼平控尚未落地，成材近期難有驅(qū)動(dòng)，焦炭提漲，鋼廠利潤(rùn)收縮欲打壓廢鋼。預(yù)計(jì)短期內(nèi)廢鋼跟隨成材呈現(xiàn)震蕩偏弱，若是粗鋼平控落實(shí)，可以考慮做多螺廢價(jià)差。

鐵合金：高位震蕩

【盤面動(dòng)態(tài)】

今日硅錳2310震蕩上漲，收6906漲0.96%。硅鐵2310收7132漲0.48%。

【信息整理】

1.99.90鎂錠陜西主流成交價(jià)格21800元/噸，金屬鎂市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。

【南華觀點(diǎn)】

硅錳：北方開工穩(wěn)定，廣西虧損嚴(yán)重開工率低，貴州利潤(rùn)修復(fù)產(chǎn)量有序增加，整體來(lái)看硅錳供應(yīng)偏寬松。需求方面，河鋼8月采購(gòu)量環(huán)比回升，定價(jià)環(huán)比走高，煉鋼需求環(huán)比回暖。粗鋼平控預(yù)期下，四季度硅錳需求將進(jìn)一步走弱。本周硅錳廠庫(kù)繼續(xù)去化，當(dāng)前錳硅廠庫(kù)較高，后續(xù)去庫(kù)壓力大。成本端，港口錳礦報(bào)價(jià)上挺，焦炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，硅錳成本支撐較強(qiáng)。綜上，硅錳需求呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，短期內(nèi)成本支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)硅錳短期內(nèi)偏強(qiáng)震蕩，但高庫(kù)存將壓制上方空間，考慮到遠(yuǎn)月需求有走弱的可能，策略上建議做多10-1月差，當(dāng)前月差偏高，可待月差回調(diào)后擇機(jī)入場(chǎng)。

硅鐵：供給端，受盤面帶動(dòng)，硅鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒回暖，主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)修復(fù)，硅鐵產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)小幅增加。需求端，河鋼8月硅鐵采購(gòu)量環(huán)比小幅減少，鋼廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，定價(jià)高于詢盤，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒得到提振。粗鋼平控預(yù)期下，四季度硅鐵需求將進(jìn)一步走弱。金屬鎂報(bào)價(jià)上漲，成交良好，庫(kù)存高位去化，生產(chǎn)端變化不大。庫(kù)存方面，硅鐵倉(cāng)單庫(kù)存較多，賣方情緒較濃。成本端，近期蘭炭維穩(wěn)，寧夏電價(jià)小幅上調(diào)，成本支撐較強(qiáng)。綜上，硅鐵產(chǎn)量將繼續(xù)小幅增加，當(dāng)前鋼廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，成本穩(wěn)，在能耗雙控消息支撐下，近期硅鐵高位震蕩為主，考慮到粗鋼平控下遠(yuǎn)月需求有進(jìn)一步走弱的可能，策略上建議逢低做多10-1月差。

玻璃：窄幅震蕩

【盤面動(dòng)態(tài)】

截止8/9，09合約收于1811，跌幅0.22%。

【基本面信息】

昨日現(xiàn)貨延續(xù)了挺價(jià)的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)整體價(jià)格2012（+12），華東和西北地區(qū)漲幅較為強(qiáng)烈，華中2040（+20），西北1870（+20）。玻璃產(chǎn)銷環(huán)比走弱，總體情況還好：沙河100增5，湖北90降16，華東104降20，華南103降30。

【南華觀點(diǎn)】

綜合玻璃的基本面來(lái)說(shuō)，玻璃人處于目前處于[強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邊際走弱+預(yù)期弱]的基本面下。近期地產(chǎn)消息利好頻出，地方政府以扎實(shí)推進(jìn)保交樓工作以及滿足居民剛性和改善型住房需求為目標(biāo)。玻璃受宏觀情緒邊際好轉(zhuǎn)影響，疊加純堿利多波動(dòng)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看依舊偏弱。玻璃自身基本面看，供給端回升，需求若不能放量，供需壓力仍存，短期建議觀望為主，遠(yuǎn)月的話臨近交割月可逢高做空。中下游備貨較為積極，但目前對(duì)于后市仍存在較大分歧，短線來(lái)看，旺季需求預(yù)期仍在，且對(duì)于宏觀政策面的刺激仍存，所以短期近月合約預(yù)計(jì)會(huì)維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，從長(zhǎng)線大趨勢(shì)來(lái)看，供應(yīng)端產(chǎn)線點(diǎn)火預(yù)期仍在，供應(yīng)未來(lái)增量空間較大，在能兌現(xiàn)的情況下仍維持遠(yuǎn)月偏空預(yù)期。后續(xù)需留意宏觀政策面對(duì)地產(chǎn)的實(shí)際提振力度及兌現(xiàn)情況。

純堿：區(qū)間震蕩

【盤面動(dòng)態(tài)】

截止8/9，09合約收于2040，漲幅0.94%。

【基本面信息】

國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)延續(xù)堅(jiān)挺，上周純堿產(chǎn)量及開工均維持下降。7.31江蘇昆山80萬(wàn)噸產(chǎn)線檢修。預(yù)計(jì)維持25天。上周純堿廠庫(kù)庫(kù)存23.92萬(wàn)噸，去庫(kù)有所放緩，當(dāng)前庫(kù)存仍維持低位。

【南華觀點(diǎn)】

純堿最大的不確定性就在于金山的投產(chǎn)速度。目前這個(gè)進(jìn)度來(lái)看，遠(yuǎn)新能源要3線放量預(yù)計(jì)要到10月份以后。近月累庫(kù)存在較大的分歧，因此單邊不好做。周內(nèi)合約間分化明顯，近月偏強(qiáng)帶動(dòng)跨期價(jià)差走擴(kuò)。現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)此前挺價(jià)情緒，及接近月末時(shí)間窗口，期貨盤面價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，局部貨源偏緊具備提漲情緒，成交重心有所走高。8月份價(jià)格也不會(huì)特別的悲觀，可能像09合約的這個(gè)玻璃價(jià)格可能還有一定的穩(wěn)中上漲，還有一定的機(jī)會(huì)。短端供需基本面強(qiáng)，現(xiàn)貨偏緊，近月高位震蕩。傳遠(yuǎn)興即將產(chǎn)投重堿，一線負(fù)荷將提升。回到基本面，遠(yuǎn)月平衡表走弱是趨勢(shì)，后面供應(yīng)會(huì)逐步走向?qū)捤桑瑑r(jià)格中樞不可避免要下移。從盈虧比的角度看，逢高空遠(yuǎn)月合約更具性價(jià)比，關(guān)注產(chǎn)業(yè)累庫(kù)的右側(cè)信號(hào)。

（文章來(lái)源：南華期貨）