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1月26日，中國證券業協會發布了證券公司2018年度經營數據。根據統計，131家證券公司當期實現營業收入2662.87億元，同比下滑14.47%;當期實現凈利潤666.20億元，同比下滑41.04%。共有106家公司實現盈利，也就是說有25家虧損，而2017年虧損的券商為11家。

在嚴監管、市場持續低迷的大環境下，多數券商仍然無法擺脫靠天吃飯的局面，同時股權質押風險爆雷更讓行業雪上加霜。危機之下，各家券商也在尋求變局，有多家頭部券商在歲末年初將經紀業務轉型財富管理;有的中小券商抱大樹取暖，被大券商收購;有的縮身求存，裁員降薪以期在寒冬中存活。在馬太效應愈演愈烈的當下，如何在危中求變成為全行業共同面對的問題。

經紀業務轉型財富管理

長久以來，在券商的諸多主營業務中，經紀業務是最基礎的業務，多年以來一直是證券行業的口糧田。但隨著傭金率下行，使得傭金收入占比持續下降，依靠牌照紅利的商業模式進入瓶頸期，經紀業務轉型成為行業共識。

行業數據顯示，2018年上半年，經紀業務整體傭金率降低至萬分之三點二，較2017年下滑5.7%，券商新開戶傭金約為萬分之二點五，而真實凈傭金在萬分之一點八至萬分之二點三。就營收占比來看，2018年前三季度券商經紀業務收入占比為26.18%，已經不再是券商第一的營收來源。

在這樣的大環境中主動轉型，成為多家頭部券商的選擇。歲末年初，先后有中信證券、銀河證券和興業證券將經紀業務部門更名為財富管理部，開啟財富管理轉型的序幕。1月23日，中國銀河證券宣布，經紀業務全面轉型為財富管理。從銀河證券副總裁羅黎明提供的數據看，2013年銀河證券代理買賣凈收入占總業務收入的比重為59.55%，到2017年，這一比例下降為34.8%，2018年前三季度，代理買賣凈收入占比進一步縮減至26.1%。傳統經紀業務，或已無法滿足券商的后續發展，轉型為大勢所趨。

實際上，行業探討財富管理轉型之路始于2000年。在上述三家券商之前，東方證券、海通證券已走在前列。北京一家中型券商經紀業務人士對時代周報記者表示：“轉型財富管理在業內已經提了很久，但真正大規模去做的沒有幾家，一方面，前幾年靠傳統傭金通道業務的收入仍然可觀;另一方面，與較為強勢的銀行理財相比，券商優勢不明顯。券商主要是交易型客戶，銀行是產品型客戶，同時客戶資金都在銀行，這方面銀行具有天然優勢。”

從目前的情況看，各家券商向財富管理轉型探索包括智能投顧、代銷金融產品、營業部輕型化、業務綜合化，以及長期來看，幫助客戶做資產配置，收取管理費是重要方向。但券商目前的轉型大多處于初級階段，深度轉型并不容易。

上海一家大型券商經紀業務負責人對時代周報記者表示，不管從國外的經驗看，還是從長遠的發展看，轉型財富管理都是大勢所趨，也是業內共識。“轉型難度較大，目前已經轉型財富管理的券商從效果上來看，并沒有非常亮眼的成績，但是轉比不轉好，早轉比晚轉好。轉型也不可能一下子看到成果，從財富管理的大市場上分蛋糕不會那么容易，需要慢慢建立自己的優勢。”上述人士表示。

興業證券財富管理部負責人對時代周報記者表示：“隨著國內市場養老資金的培育以及海外資金的持續配置，財富管理無疑是未來整個券業轉型的大趨勢和大潮流，沒有一個券商能夠無視這個趨勢，必須盡早、盡快地去擁抱這種改變。”上述人士認為，轉型財富管理并不是一蹴而就，也應該有足夠的戰略定力與耐心。

并購重組與裁員降薪

在頭部券商主動擁抱變革啟動轉型的同時，中小券商的處境則更為艱難。從2016年延續至今的從嚴監管大環境下，監管層就券商多項業務領域進行規范，“扶優限劣”成為趨勢，行業馬太效應愈發明顯。

由此，“背靠大樹好乘涼”成為了一些中小券商逆境中的生存之路。2018年12月底，中信證券就向市場宣布收購廣州證券全部股權。根據公告，中信證券擬通過發行股份購買資產的方式獲得廣州證券100%股權，交易對方為廣州越秀金融控股集團股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團有限公司。

中信證券表示，通過本次交易，充分利用廣州證券已有經營網點布局及客戶資源實現中信證券在廣東省乃至整個華南地區業務的跨越式發展，有助于增強上市公司的盈利能力和核心競爭力。

不過，作為中小券商的廣州證券，近年來業績卻不盡如人意。歷史數據顯示，廣州證券2016年度、2017年度及2018年度分別實現營業收入29.45億元、17.43億元和23.02億元。2016年度、2017年度凈利潤則大幅下降，分別為9.64億元、2.39億元，2018年前11個月則虧損1.84億元。而根據此前越秀金控收購標的資產少數股權的交易價格，標的資產100%股權對應的估值為191.19億元，而本次收購距離前次收購不足3個月，交易對價暫定為不超過134.6億元。

業績大幅下滑至虧損、負面纏身，引來了上交所問詢。1月16日，上交所針對中信證券日前披露的《中信證券股份有限公司發行股份購買資產暨關聯交易預案》進行了事后審查，向其發去問詢函。要求中信證券對廣州證券存在的虧損、負面纏身等問題，說明其此次收購的必要性和合理性。上交所還提到，廣州證券曾多次收到自律監管措施。同時，因存在被調查問題，廣州證券在2016年7月的券商評級中被下調一級，由此前的A級變成目前的BBB級。

中信證券1月21日晚間發布回復上交所問詢函的公告稱，收購廣州證券之后公司的證券業務模式符合相關規定對于證券公司“一參一控” 的要求。廣州證券營業收入發生大幅波動，凈利潤下滑甚至出現虧損，主要系受到國家宏觀經濟政策、證券市場走勢、自身項目儲備不足及風險控制薄弱等多重因素影響。

上海一家大型券商分析師對時代周報記者表示：“目前的強者恒強格局很難逆轉，中小券商經營壓力都很大，與大券商合作的效益可能高于自主經營。大券商并購小券商即符合扶優限劣的監管思路，對收購雙方的業務開展都有幫助，未來應該還會有類似事件出現。除了被并購這條路，只能在專業和細分領域做精、做深，拋棄原來‘小而全’的模式轉為‘小而美’，形成自身的特色優勢，形成差異化的競爭力。”

除了并購重組，多家券商內部也在進行裁員降薪以期望在寒冬中“活下來”。券商各項業務中，尤以投行和研究所裁員減薪為甚。

1月16日，有消息稱西南證券股份有限公司要裁撤投行部門，一時間引發業內討論，雖然隨后西南證券予以否認，卻折射出整個行業的艱難處境。實際上，近年來由于嚴苛的行業大環境，大小投行的分化進一步加劇。受訪的多位投行人士對時代周報記者表示，目前政策和資源都在向大券商傾斜，“大投行日子不好過，小投行更艱難”，投行裁員降薪的傳聞在過去一年屢屢發生。

而券商研究所的降薪或最為廣泛，此前由于“不雅飯局”事件發酵使得2018年新財富評選取消，直接影響了整個行業格局，整個行業面臨“去產能”。時代周報記者采訪了多位券商研究所人士發現，幾乎絕大部分研究所都有裁員降薪計劃。

華南一家中型券商分析師對時代周報記者表示：“我們目前的說法是普降20%，在行業里應該算降得少的，一些券商降的幅度更大。如果市場環境一直是目前的狀態，這種降薪可能會是持續性的，明年、后年會繼續。”

北京一家中型券商研究員告訴時代周報記者：“我們研究所目前還沒有普降，一些首席分析師會降薪30%–50%，普通員工目前還沒有降，但未來會怎么樣不確定。”