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第三屆外灘金融峰會于2021年10月22-24日召開。峰會由中國金融四十人論壇(CF40)主辦，廣邀全球財經政要、機構高管與學界領袖齊聚外灘，通過高水平的思想碰撞與觀點交鋒，分享真知灼見，以對話推動共識，以共識推動合作，攜手共建開放型世界經濟。會上，博時基金董事長江向陽參會并發表題為《新格局下的養老基金投資管理和多支柱體系建設》的演講。

建立健全多支柱的養老體系是實現共同富裕的應有之義

江向陽指出，新格局下的養老基金投資管理主要有三點新變化：

首先，我國老齡化加速，未富先老的困境亟待破局。進入21世紀，我國人口的結構問題開始顯現，人均壽命提升，出生率下降，導致我國老齡人口占比迅速提高。根據第七次全國人口普查數據， 65歲以上老齡人口已經達到1.91億人，占全部人口比例的13.5%，老齡化增速明顯高于歐美，并于近幾年超過了日本。另一方面，考察相同老齡化水平的發達國家，其人均GDP是中國的2.3-5.9倍。截至2020年底，中國養老金結存金額占GDP的12%，結構上，一、二、三支柱養老金占比各約62.1%、37.86%、0.0%，第一支柱獨大，第二支柱占比偏低，第三支柱幾乎缺位。截至2020年底，美國養老金結存金額占GDP的180.4%，美國第一、二、三支柱占比各為7.7%、53.5%、38.8%。對標美國，中國養老金資產占GDP比率低，第二、三支柱發展還很不充分。

因此，在人口老齡化加速和未富先老的雙重壓力下，建立健全多支柱的養老體系，迫在眉睫。同時，解決好大眾養老問題，做好養老保障和再分配，也是實現共同富裕的應有之義。

其次，養老基金投資對促進雙循環經濟新格局的構建和科技創新具有重要意義。養老基金的投資周期較長，由專業的機構投資人管理，可以充分發揮長期投資和價值投資的優勢，穿越短期的價格波動和市場噪音，更好的分享經濟高質量發展和科技創新的紅利，同時充分發揮支持實體經濟，做資本市場的定海針、穩定器、風向標的作用。在經濟高質量的發展和生產效率的提升中解決養老問題，實現經濟發展和養老的雙贏。

第三，養老投資管理要與時俱進。目前，我國已基本建成以基本養老保險、年金基金、自愿性個人養老金三支柱為主，輔之以低保、社保基金以及非經濟援助的養老保障體系，形成了高達12.27萬億的養老金結存余額。同時，通過科學的投資管理，實現了養老金的保值增值，形成了保障未來的養老金支付能力。2020年，基本養老保險委托部分投資收益率10.95%，全國社保基金投資收益率15.84%，企業年金投資收益率10.31%，成績還是相當不錯的。

江向陽認為，目前，我國經濟步入高質量發展階段。以內循環為主，內外循環相互促進的新發展格局，聚焦供給側改革和消費端管理，實現更高水平的經濟平衡。經濟有韌性，金融有擔當。綠色經濟、數字經濟、科技創新、消費升級為資本市場的活力和韌性提供了堅實的基礎和源源不斷的動力。可以說，雖然伴隨經濟增速和無風險利率的下行，固收資產的收益水平呈下降趨勢，但只要我們堅持價值投資和長期投資的理念，持續建設與經濟新格局和科技創新相適應的投資能力，并采取適合養老資金投資屬性的投資策略和方法，依托資本市場為養老金投資提供優質服務，是可以期待的。

博時基金對中國未來養老金投資管理的發展建議

江向陽分析指出，我們看到，養老金運轉仍然面臨巨大的支付壓力，對于未來養老金投資管理提出更高的要求，三支柱養老體系既有總量不足的問題，也有結構完善的問題。我們有如下一些思考，總的來說，在投資上進一步提升投資收益，提高資金的使用效率，在體系建設上，第二、第三支柱要加快發展。

首先，在投資上，適當增加權益資產投資比例，逐步擴大資產類別，多元化配置資產。面對 “低利率”的投資環境，我們建議，在充分了解養老金資產負債詳情的基礎上，在風險收益管理可控的范圍內，適當增加權益類資產占比；逐步擴大資產配置范圍，拓展海外投資，可以更好地分散風險，享受全球經濟增長紅利;多元化配置資產，一定比例參與Reits、黃金等另類投資；伴隨資產類別的豐富，養老投資要不斷完善多資產的配置方法體系和風險管理體系。

其次，注重多支柱協同發展。2020年末，美國目標日期基金1.66萬億美元，養老金持有占比達到85%，其中DC型養老金占比67%。美國龐大的第二支柱為第三支柱的目標日期基金提供了有力的支持，一方面，DC計劃大量持有目標日期基金，另一方面，第二支柱為第三支柱的發展提供了良好的投資者教育，為第三支柱發展打好了基礎。在我國，養老體系的建設仍需要多支柱協同發展。

再次，加快構建統一的個人養老金賬戶。構建統一養老金賬戶，有利于強化一、二、三支柱之間的銜接，以及養老金投資管理個性化綜合服務的打造。今年初，人社部提出建立賬戶制、國家財政稅收支持、資金市場化投資運營的個人養老金制度。市場普遍認為賬戶制有利于個體金融產品的自主選擇、轉換以及待遇領取，降低宏觀監管成本和信息收集，實現資金流與現金流的統一，促進三支柱體系的打通和協同發展。

最后，積極探索第三支柱的投資者教育和陪伴服務。當前國內投資人對于目標日期和目標風險基金的認知度和接受度都較低，養老基金發行困難。破解第三支柱發展的這一困境，一方面需要政策的支持，另一方面也需要好的應用場景和優質的投資者教育和陪伴服務，根據投資人的收入周期和養老支出預期水平，提供良好的養老規劃建議。這需要監管、行業、媒體和學界的共同探索。

縱觀全球，養老金投資管理任重道遠。博時基金將持續優化投研力量，持續投入投研資源，打造穩定優秀的養老金投資隊伍，為客戶創造持續的投資回報，為我國的養老保障事業貢獻力量，為共同富裕添磚加瓦。