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一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.03%，上證綜指下跌0.98%，深證成指下跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.00%；分行業(yè)來看，房地產、采掘和建筑材料跌幅居前。

房地產板塊(-8.10%)跌幅第一，主因房產稅改革推出進度超出預期；

采掘板塊(-6.96%)跌幅第二，主因發(fā)改委出臺強力措施抑制煤價；

建筑材料板塊(-6.09%)跌幅第三，主因房地產鏈上游相關產業(yè)受制于房地產政策影響。

數(shù)據(jù)來源：wind

中歐觀點

國內市場情緒較為低迷，伴隨周期股受政策和期貨價格的影響，除新能源板塊外，其他行業(yè)的表現(xiàn)持續(xù)性偏弱。動力煤期貨價格受政策影響大幅下跌，這直接影響了周期股的表現(xiàn)，并對于市場情緒造成較大沖擊。實際上，相較當前的悲觀情緒，市場整體仍處于前期的震蕩區(qū)間。周期板塊波動加劇固然受到了政策的擾動，但核心因素還是市場對經濟何時企穩(wěn)存在較大分歧。

考慮到四季度短期經濟企穩(wěn)的信號仍未顯現(xiàn)，預計市場短期難以形成對未來基本面的有效且一致的預期，因此A股在此期間或仍將持續(xù)震蕩為主。這一過程中，若再度出現(xiàn)中長期高景氣行業(yè)的錯殺機會，建議在維持組合必要防御性的基礎上可適度增加關注。

考慮到近期對經濟穩(wěn)增長、地產調控政策不會進一步加強等的預期正在逐漸加深，投資者應減少對短期情緒面的關注，并基于組合久期適度提升自身倉位。

后市展望

中歐基金認為當前是重新調整倉位，并加大對中線和長線行業(yè)配置的時點。建議關注：金融行業(yè)估值修復的機會，尤其是非銀金融中的券商，以及三季報業(yè)績表現(xiàn)良好的銀行；在經歷半年的調整后，消費行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。

雖然基本面受經濟下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關注行業(yè)。若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，建議關注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機會。

對于債券市場，近期原油、燃氣、蔬菜價格大漲，10月PPI預計在12%以上，11月CPI也可能接近2%，專項債供給明顯加大，疊加寬信用預期升溫，美聯(lián)儲TAPER在即，利率短期預計繼續(xù)震蕩調整。不過考慮到貨幣政策不至于收緊，利率整體仍有上限。策略上，繼續(xù)維持中性久期，暫時以降準前3.1%附近為路標，目前繼續(xù)等待情緒釋放，逐步關注配置機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。