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來源：上海證券報

2022年伊始，主動權益基金業績即出現了較大分化。

截至1月17日，主動權益基金今年以來收益率首尾相差超20個百分點，其中丘棟榮管理的中庚價值領航混合以5.64%的收益率排名同類第一、全市場第三。

1月18日，中庚價值領航混合披露了2021年四季報，其最新調倉路徑以及后市投資策略浮出水面。

保持高倉位運行

經歷了2019年、2020年的煎熬，去年百億級基金經理丘棟榮終于打了個漂亮的翻身仗。到了2022年，丘棟榮旗下基金業績更是飚上同類第一。

以其管理的中庚價值領航混合為例，Choice數據顯示，截至1月17日，該基金今年以來收益率為5.64%，在同類2866只基金中排名第一。從全市場基金來看，其今年來收益僅次于銀河文體娛樂混合、華泰柏瑞新金融地產混合等兩只主題基金。

中庚價值領航混合收益情況 來源：Choice

去年四季度，丘棟榮究竟采取了什么樣的打法？

從中庚價值領航混合的四季報來看，去年四季度丘棟榮依然高舉高打。截至去年四季度末，該基金權益投資占基金總資產比例為94.28%，較去年三季度末提升近4個百分點。

對于保持高倉位運行的原因，丘棟榮解釋道：“基于股權風險溢價的資產配置策略，基金保持了相對較高的權益配置倉位，并在完成基金投資范圍變更的必要流程后，開始投資港股通標的股票，并逐步提升港股配置比例。”

值得注意的是，從近期披露四季報的基金來看，多數基金保持高倉位運行。以施成管理的國投瑞銀先進制造混合為例，截至去年四季度末，權益投資占基金總資產比例為92.57%，較去年三季度末的90.01%有所提升。

重點關注四大方向

丘棟榮調倉劍指何方？

從中庚價值領航混合前十大重倉股變動來看，兗礦能源、中國海洋石油、金地集團、信隆健康等成為基金新晉前十大重倉股。同時，丘棟榮依然鐘愛銀行板塊，在保持蘇農銀行持倉不變的同時，大幅加倉常熟銀行1531.14萬股。此外，他減持了中國太保180.46萬股。

對于自己的投資邏輯和看好的方向，丘棟榮也進行了解析。

他表示，重點關注四大投資方向：

一是大盤價值股中的金融、地產等。

丘棟榮表示，金融板塊中，看好與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股。這類銀行經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高。

地產類公司則集中于具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司。丘棟榮認為，房地產長期需求仍在，隨著政策風險的緩釋和經營風險的暴露，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩后，仍有較好的回報潛力。

二是煤炭、能源、資源類公司。

丘棟榮表示，相關市場出清情況較好，但國內外諸多商品類公司長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴重，供給彈性不足，供給恢復非一朝一夕。中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免會抬升，且新應用不斷拓展，導致存量資產價值顯著提升。

此外，從市場定價和估值來看，這類公司被視為周期類資產，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，繼續看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。

三是中小盤價值和成長股。

在丘棟榮看來，這一方面包括廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，比如在化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等行業，可以按照需求增長、供給收縮、細分行業龍頭三條標準，挖掘出真正的低估值小盤價值股和成長股。

另一方面也包括估值較低、且受益于后疫情時代線下消費需求逐步復蘇的公司，如商貿零售、紡織服裝、交通運輸等行業中的部分個股。

除了A股市場以外，丘棟榮也頗為看好港股市場，尤其是港股中的大盤價值股和部分互聯網股。

在他看來，首先，港股的價值股基本上都是龍頭企業或者央企。這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小，包括電信運營商、地產、銀行、保險、能源、煤炭等行業的龍頭公司。而港股互聯網公司的業務是深深嵌入中國經濟中的，格局清晰且其核心業務壁壘仍較為堅實。

其次，港股標的價格較低或價格出清徹底。港股價值股比A股價值股更為便宜，同時對應的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯網股承受了各種壓力的聚集，估值降至低估水平。

此外，港股交易風險釋放較為充分并且交易并不擁擠。隨著基本面、監管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關注。