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近日，國內PX（對二甲苯）與PTA（精對苯二甲酸）期貨價格持續走強，引發市場廣泛關注。12月23日，PX期貨主力合約突破7300元/噸，PTA期貨主力合約突破5000元/噸關口，雙雙創下近10個月新高。

（圖：PX期貨走勢）

（圖：PTA期貨走勢）

據了解，這場連續上漲的背后，是全球能源格局重構、產能供給格局優化、產業政策持續發力等多重利好因素的共振。

多重因素共振 驅動PX、PTA價格持續上行

在全球能源格局持續重構的背景下，PX產業鏈正成為煉化行業下一階段的重要盈利突破口。天風證券研報認為，在供給增長受限、調油需求回升與下游補庫三重因素疊加下，2026年PX產業鏈或成為煉化板塊中最具盈利彈性的細分領域。

首先，受海外煉油產能持續退出及地緣沖突影響，歐美成品油市場趨緊，汽柴油裂解價差顯著走高，有望再度打開芳烴調油窗口。這一趨勢或將分流PX原料供應，為PX價格提供有力支撐。

此外，2024至2025年全球PX產能連續兩年零新增，而2026年計劃投產的新裝置普遍集中在下半年，且存在延期風險。當前PX行業產能利用率已攀升至85%以上，處于近五年高位，供給端彈性十分有限。

與此同時，中美紡織服裝行業或將在2026年迎來補庫共振。中國紡服去庫存接近尾聲，美國紡服庫存也處于低位，若后續政策落地，補庫需求有望集中釋放，進一步拉動PX下游PTA及聚酯產業鏈的需求。

PTA作為PX下游，上漲節奏基本與PX保持同步。2019年以來，PTA行業進入以大型化、一體化為特征的擴張周期，產能從4669萬噸增至2025年的超9470萬噸，實現翻倍。但2026年預計無新增產能，供應壓力顯著緩解，而下游聚酯仍有約500萬噸新產能投放，產量增速預計5%，支撐PTA剛性需求。

短期來看，12月PTA持續去庫，盡管1–2月因聚酯季節性降負或小幅累庫，但整體庫存壓力偏低，基本面穩健。長期來看，隨著PTA行業的反內卷政策落地，龍頭企業已通過主動停車檢修、控制負荷等方式落實反內卷要求。據CCF（化纖信息網）數據，截至12月18日，PTA開工率在78.8%附近，較10月30日83.7%的開工率已明顯回落，市場供應量有望持續減少。

頭部企業產能集中 二級市場價值迎重估

國內PX與PTA行業已形成顯著的頭部集聚效應，產能高度集中于少數龍頭企業，這一格局在本輪行情中進一步凸顯優勢。

2025年底，中國PX總產能約為4401萬噸/年，產能分布呈高度集中態勢，產能TOP3企業約占全國總產能的54%。據中證鵬元研報，榮盛石化以1040萬噸的PX產能位居全國首位，約占全國總產能的24%，中國石化與中國石油則分別約占16%、14%。

（圖：PX產能TOP5）

PTA產能分布同樣高度集中，CCF數據顯示,截至2025年11月底，國內PTA總產能突破9470萬噸，前三名企業產能合計約占全國總產能的52%。其中，逸盛石化（由榮盛石化與恒逸石化合資建立）以2150萬噸總產能位居首位，占全國總產能的23%，是全球最大PTA生產商。恒力石化以1660萬噸產能排名第二，新鳳鳴以1100萬噸產能位列第三。

（圖：PTA產能TOP5）

受益于行業景氣度回升，板塊龍頭企業股價亦同步走強。12月22日，民營大煉化龍頭榮盛石化單日大漲6.42%，恒逸石化與恒力石化緊隨其后，分別上漲6.03%、4.54%。

2026年供需格局持續優化 行業走勢樂觀

展望2026年，PX與PTA行業供需格局有望持續優化，整體走勢偏樂觀。供應端方面，PTA全年無新增產能，進入存量競爭階段，低加工費或加速高成本老舊產能出清，改善供應結構。PX雖有新增產能，但集中于三季度末及四季度投放，上半年存在明確供需缺口，支撐價格上行。

在“反內卷”政策導向下，供應端收縮或成常態，進一步優化產業格局。成本端方面，盡管原油供給過?？赡軌旱痛鬅捇铣杀?，但PX、PTA庫存下降限制價格下行空間，產品價差有望擴大，提升盈利水平。疊加碳排放雙控政策限制產能擴張，市場看漲情緒升溫，PX價格或保持強勢運行。需求端雖有季節性波動，但聚酯剛性需求穩固，疊加出口改善帶來增量，對PTA形成長期支撐。

具備“原油—芳烴—PTA—聚酯”全產業鏈一體化布局的龍頭企業如榮盛石化等，不僅能有效抵御原料價格波動風險，還可憑借規模效應、技術優勢和高化工品收率，在行業景氣度回升過程中顯著提升盈利彈性，充分受益于產業周期持續向好的新格局。