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宏觀股指

觀點：PMI指數不及預期，股指期貨延續分化

【資料圖】

5月31日，滬指跌0.61%，報3204.56點，深成指跌0.7%，報10793.85點，創業板指跌1.14%，報2193.41點。旅游酒店、貴金屬、互聯網板塊漲幅居前，公用事業、煤炭、電力板塊跌幅居前。北上資金凈流出37.98億元。

隔夜外盤，美國債務上限和美聯儲利率決議態度逐漸清晰，十年期美債收益率回落，風險干擾邊際減弱。但基于歐美經濟年內下行的壓力，以及高企的通脹促使歐美維持較高利率水平，引發全球經濟擔憂，歐美股市承壓下行。

國內方面，5月PMI指數不及預期，制造業加速降價去庫，就業指數回落，核心需求偏弱。大中小PMI指數延續分化、中小企業經營困難、經濟結構矛盾突出，非制造業增速收斂。在經歷一季度短期脈沖式的修復之后，經濟進入下行階段，持續施壓IF和IH表現。在海外風偏修復、國內利空因素落地、基本面偏弱及低利率環境下，成長風格偏優。

投資策略：市場表現分化，IC風格偏優，短期高拋低吸的區間震蕩思路應對。

貴金屬

觀點：美聯儲官員暗示6月暫不加息，貴金屬價格震蕩反彈

隔夜歐元區國家法國、德國公布5月CPI初值，紛紛超分析師預期下滑，持續走弱的歐元通脹削弱歐洲央行加息概率，歐元/美元大幅下挫，美元指數被動走強，一度創出近期新高。美國4月JOLTS職位空缺意外大幅反彈，錄得1010.3萬人，大幅超出市場預期值940萬人和前值959萬人，火熱的就業市場數據帶動美元指數盤中進一步走強，最高觸及104.7附近。隨后美聯儲兩位官員發言中暗示6月暫不加息，拉低市場對于加息的預期，市場顯示美聯儲6月加息25bp的概率下降至僅有40%，美元指數沖高回落，貴金屬價格得以維持反彈走勢，COMEX黃金價格在1980美元/盎司附近震蕩，COMEX白銀價格走勢偏強，重新站上半年均線。美國債務上限談判初步協議的國會投票仍在進行之中，預計今日展開正式投票，密切關注投票結果出爐。日內歐元區將公布5月PMI和5月CPI及失業率數據，短期來看將影響歐元/美元之間的強弱變化，走弱的歐洲經濟或令美元指數被動走強，對貴金屬價格形成壓力，此外，美國將公布5月小非農ADP就業人數，市場預期較上月大幅下滑，同時將出爐4月ISM制造業指數，歐美國家日內紛紛公布5月經濟數據，預計會給市場帶來較大波動，關注數據對加息預期的指引。

中期來看，隨著美國債務上限的打破以及對政府支出計劃的寬松約束，變相寬松的財政政策勢必會影響遠端通脹的韌性，削弱美聯儲貨幣政策的效果。但是，短期聯儲利率已經加至非常高的水平，經濟體中銀行、地產、制造業等利率敏感部門已經顯著受損，進一步加息的空間也相對有限。市場基于4月通脹反彈而預期6月再次加息25bp，我們認為可參考年內1月情景，6月出爐的通脹數據和非農就業數據大概率會與5月高頻經濟數據一致，再次回落，屆時實際利率將重新調整，帶動貴金屬價格再度上漲。長期來看，美國債務的困境使得1-2年內通脹難以到達2%的政策目標，我們預計停留在3%-3.5%區間，按當前加息終點（5.08%）折合實際利率介于1.65-2.1%之間，考慮到國債期貨遠期存在一定貼水，預判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區間波動，意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-2%區間比較合理，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當前為4.6%附近，實際利率已經觸及區間中上沿附近，進一步上行的空間有限，預計美元計價的黃金介于1900-2100區間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。

投資策略：黃金價格高位震蕩，滬金價格短期預計在430-460元/克區間波動，受人民幣持續貶值影響，短期滬黃金反彈至區間中上沿附近，建議觀望；滬銀價格短期反彈至技術性阻力位，預計延續震蕩筑底行情，建議觀望或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀點：PMI利空落地，鋼材夜盤大幅反彈

鋼材夜盤大幅上漲，日線維持底部震蕩形態。宏觀方面，海外風險延緩，但隱憂仍在；國內PMI數據利空落地，訂單持續性不足，制造業降價去庫加速，市場對政策端的期待值較高，但目前落地情況難達預期。產業來看，高爐鐵水產量繼續回升，華東電爐復產落地，建材供應穩中回升，卷板產量也偏高；建材逐漸進入淡季，終端需求邊際下滑確定；板材內需動力有限，對后期出口反彈還有一定期待。綜合來看，盡管利潤支撐不足，但鋼廠保產穩產意愿較強，高供應壓力持續，政策支撐短期難以落地，情緒修復難改弱勢格局，盡管估值已明顯下滑，但產量有效下降前上行驅動并不充分，預計仍將震蕩下行。單邊反彈繼續加空，10-1反套逐步平倉，卷螺價差有進一步走擴的空間。

鐵礦再度反彈上行，處于底部區間震蕩，短期再次下破有一定難度。主流礦發運持穩，澳洲發運小幅回落，巴西發運回升至偏高區間，基本沖抵澳洲減量。鐵水產量回升至240+，盡管弱勢狀態下，鋼廠利潤十分脆弱，但鋼廠仍然選擇復產和保產為主，短期內復產的壓力仍然較大。與復產相對應的是疏港量回落偏大，說明鋼廠仍被動補庫，控成本意愿強，反彈多選擇觀望，因此鋼廠很難有效補庫，生礦庫存繼續底部運行，燒結礦庫存消費比也持續下滑，目前宏觀利好尚無確定性落地，復產對鐵礦的強現實支撐實效性不足，預計后期鋼產量高位剛性難以維持，鋼材供需矛盾再度加重鐵礦仍然將繼續跟跌。

焦煤焦炭

觀點：焦炭十輪提降開啟，夜盤雙焦小幅回升

31日雙焦震蕩偏弱運行，夜盤跟隨板塊小幅反彈。焦炭方面，十輪提降開啟，幅度50/80/100元/噸。焦企利潤壓縮，然多數維持正常生產。需求端，鐵水回升至241萬噸，鋼廠適量補庫，但考慮到逐步進入淡季，鋼廠按需采購策略不變。隨著盤面大跌，投機環節基本離場。焦煤方面，產地供應偏穩；進口蒙煤甘其毛都口岸通車數回落至600車左右。需求端，經過階段性補庫后，焦企及貿易商對原料煤采購節奏放緩，線上競拍流拍率再度回升。總體來看，6月逐步進入淡季，高溫疊加梅雨，終端需求難有亮點，目前部分鋼廠利潤已再度轉為虧損，二次負反饋或逐步兌現。而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。加之動力煤未止跌，預計雙焦反彈力度有限。策略方面，前期高位空單繼續持有，空倉者仍以反彈做空為宜。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價1409元/噸（以收盤價看，較上一交易日-7元/噸，或-0.09%），夜盤小幅上行。現貨方面，沙河安全報價1820元/噸（較上一交易日-0元/噸）。短期投機需求仍疲軟，剛需謹慎拿貨，庫存小幅累積，但下游庫存消耗過半，期貨下跌有所放緩。

供需方面：截至5.25，浮法玻璃在產日熔量為16.38噸，環比+0.97%。本周浮法玻璃熔量113.77萬噸，環比+0.22%，同比-5.26%。5月至今冷修0條產線（共0噸），點火、復產2條產線（1500噸），前期點火產線陸續開始出玻璃，實際供應或將小幅回升。中下游環節剛結束新一輪補庫，短期投機需求或將轉弱。關注后續剛需釋放持續程度以及投機需求降低的影響。

庫存方面：截止5.25，全國玻璃企業總庫存5217.1萬重箱，環比+8.4%，同比-30.08%。

利潤方面：截至5.25，煤制氣制浮法玻璃利潤466元/噸（環比-33元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤576元/噸（環比-9元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤887元/噸（環比+63元/噸）。現貨利潤持續高位，達到常規區間上沿。

宏觀情緒：海外加息風險短期放緩。

策略：近期玻璃成本端價格快速下行，當前價格推斷遠月09成本或在1400附近，同時新一輪補庫或仍需2-4周時間，玻璃產銷短期下行，驅動不明顯，現貨仍等待廠家降價刺激需求。從年內地產竣工的需求趨勢上看仍有一定期待，近期雖然有產線投產，但在09以前實際產量或相對有限，因此09合約相對而言不至于過分悲觀，主力09合約仍可考慮盤面企穩后的成本線附近做多機會。9-1正套仍可考慮回落做多機會。

工業硅

昨日，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價12815元/噸（以收盤價對比，-65元/噸；-0.5%）。現貨參考價格13938元/噸（-0元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。價格持續下跌下，部分工廠暫停報價，以完成前期訂單為主。

基本面方面：上周工業硅產量62150噸，環比-1200噸（-1.89%）；總庫存238250噸，環比+600噸（+0.25%），庫存小幅上升；行業平均成本新疆地區14034元/噸，四川地區14600元/噸；綜合毛利新疆地區520元/噸，四川地區138元/噸；短期行業生產利潤小幅降低。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價，盤面14500及以下仍處于成本區間下沿，后期關注原料及電價變動情況。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。

有色金屬

觀點：LME累庫放緩，銅價震蕩運行

銅

昨日銅價震蕩運行，價格處于65000下方附近，現貨升水略有回落，月末交投清淡，風險情緒繼續承壓。從宏觀層面來看，在美聯儲尚未對降息做出更多表態的時候，由通脹目標制下的需求收縮為主線；國內5月制造業PMI下滑超預期，價格分項回落幅度較大，反應當前下游主動降價去庫已經在惡性傳導中，后期的變數在于如果按復蘇的邏輯看國內經濟，在沒有大通縮的背景以及央行對CPI接近3%的容忍度下，CPI反彈的時間節點在臨近。產業基本面來看，現實層面給到一定支撐，國內現貨交投升水偏高，現貨流動貨源偏緊，這對價格階段性止跌提供支撐；產業端內強外弱，進口窗口打開后LME銅庫存累庫放緩，注銷倉單占比回升，短期銅價延續區間運行，價格上限壓力依然較大。

鋁

昨日公布5月PMI指數全面弱于市場預期，反映經濟弱現實在5月份延續加速下滑態勢，預計6月份開始經濟將會逐步扭轉弱勢，寬信用有望重啟。昨日鋁價探底回升，夜盤繼續漲。現貨上華東地區，持貨商對未來鋁升水持悲觀預期出貨積極，終端接貨按需采購為主；鞏義地區，下游開工走弱，市場接貨的較少，市場成交較差，維持大貼水行情。基本面上國內電解鋁呈現供應增長需求減弱的狀態，但行業鋁水比例高及鋁價下跌帶來的下游補庫帶動鋁錠維持去庫狀態，短期國內鋁錠低庫存或成為常態化。短期鋁價或將圍繞1.8萬一線震蕩運行，建議按需備貨。

鋅

國內5月PMI不及預期，人民幣貶值，美元繼續走強，疊加lme交倉，隔夜鋅價繼續弱勢盤整。宏觀方面，美聯儲5月會議紀要顯示，聯儲內部對6月是否要進一步加息存在分歧，先前市場所篤定的加息已結束有點過于樂觀，美元指數受此影響走強。海外的衰退預期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均為偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨著冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟著陸或美元超預期提前寬松。目前鋅價已跌破部分企業成本線，產業鏈受影響程度由高到低大致是再生鋅、煉廠、礦山。調研信息顯示，已有部分再生鋅、煉廠、礦山著手控產減產，可再一定程度上減輕鋅未來過剩預期，加強支撐邏輯，但不足以改變市場的過剩預期，預計鋅價將繼續弱勢盤整。

化工品種

原油

隔夜油價延續跌勢，一方面中美經濟數據不佳，引發原油需求走弱的擔憂，另一方面API原油及成品油庫存均上升，美國至5月26日當周API原油庫存520.2萬桶，汽油庫存189.1萬桶，精煉油庫存184.9萬桶。供給方面，據路透調查沙特等國家承諾自愿減產后，歐佩克5月份石油產量可能較4月份下降46萬桶/日，降至2801萬桶/日。歐佩克受配額約束的成員國5月份履行了所有承諾削減的137%（4月份為194%）。數家大型財經新聞機構未受OPEC邀請參會，或因惹怒沙特。需求方面，預計沙特將7月份運往亞洲的所有原油等級的官方售價進一步下調每桶1美元。中國5月份制造業活動收縮加速，官方制造業PMI從4月份的49.2降至5月份的48.8，市場擔心原油需求不振。宏觀方面，美聯儲票委言論將6月加息概率大幅壓低至30%，該數字此前因美國職位空缺數據大超預期而達到近70%。美國債務上限程序性投票獲通過，眾院開啟議案辯論過程，預計今晨全院表決。巴克萊將2023年布倫特原油價格預測下調5美元/桶至87美元/桶。將2024年布倫特原油預測下調8美元/桶至89美元/桶。

策略：加息預期大幅降溫，宏觀風險暫時緩解。中國的需求復蘇進程不及預期，月差下滑反映基本面支撐走弱。整體而言，油價維持弱勢震蕩，宏觀壓力中長期施壓油價，市場關注重點本周OPEC+產量會議，不排除油價重心進一步下移。

PTA

前期檢修裝置陸續重啟，供應壓力將逐步顯現，需求跟進不足，疊加原油下跌，PTA弱勢整理。現貨方面，供需及成本雙弱，基差走弱，日內現貨價格大幅收跌。5月31日PTA現貨價格收跌131至5472元/噸，現貨均基差收跌30至2309+118。本周及下周主港交割09升水130-110成交及商談，6月中下主港交割成交在09升水100附近。加工費方面，PX收958美元/噸，PTA加工費至349.91元/噸。

PTA開工負荷72.06%，聚酯開工下滑至89.30%。截至5月25日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工持平。目前紡服需求動力不足，備貨意愿不強，部分工廠仍有夏季尾單、內貿秋冬打樣訂單支撐，但實質性訂單仍未下達。隨著氣溫升高，紡服淡季特征愈發明顯，預計織造行業5月底整體開工變動不大。

庫存方面，前期檢修裝置陸續重啟，供應壓力將逐步顯現，聚酯開工率維持高位，供需去庫預期收窄。

策略：PTA加工費偏低位，但前期檢修裝置陸續重啟，供需去庫縮窄，現貨充足，成本端PX供應趨寬，終端負反饋等壓制下PTA弱勢運行，關注終端負反饋。

MEG

成本端下行，國產開工率提升，新增產能三江石化試車順利，主港庫存重新積累，MEG短期弱勢整理。現貨方面，張家港現貨價格在3950附近開盤，上午出現一波探底后企穩，午后從日內低點反彈，但力度有限，下午收盤時現貨價格在3910-3920區間商談。5月31張家港乙二醇收盤價格下跌85至3901元/噸，華南市場收盤送到價格穩定在4200元/噸。基差方面，穩定在09-75附近。

5月31日國內乙二醇總開工49.57%（降0.09%)，一體化52.41%（降0.14%)，煤化工44.46%(平穩)。截至5月29日，華東主港地區MEG港口庫存總量93.31噸，較5月25日減少6.45萬噸。近期港口到港量偏少，下游剛性需求支撐下港口發貨良好，華東主港庫存去化。

聚酯開工下滑至89.30%，截至5月25日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工持平。目前紡服需求動力不足，備貨意愿不強，部分工廠仍有夏季尾單、內貿秋冬打樣訂單支撐，但實質性訂單仍未下達。隨著氣溫升高，紡服淡季特征愈發明顯，預計織造行業5月底整體開工變動不大。

綜合來看，成本下行，國產開工率提升，新增產能三江石化試車順利，主港庫存重新積累，乙二醇弱勢震蕩，關注裝置動態。

策略：經過前期下跌后，乙二醇利潤再度降低，供需方面沒有明顯的利空驅動，但成本繼續下行，預計短期乙二醇弱勢運行為主，關注裝置動態。

PVC

昨日PVC期貨延續區間震蕩，下游采購積極性一般，PVC生產企業報價變化不大，部分略下調，目前山東出廠5500-5550元/噸；內蒙出廠5250-5300元/噸；河南出廠5550-5700元/噸；山西出廠5490-5520元/噸；河北出廠5500-5650元/噸。華東乙烯法部分報價5950元/噸。

供應端：隨著電石開工穩中提升而需求有所下降，電石企業出貨壓力增加。短期仍有較多PVC企業處于檢修之中，本周行業開工或小幅下降，華東及華南社會庫存延續去化，但庫存同比仍然較高，PVC供應仍相對充裕。成本端：昨日烏海、寧夏等地電石出廠價下調50元/噸，部分區域采購價跟隨下調。目前電石企業小幅虧損，外采電石PVC企業虧損仍較大，山東氯堿一體化企業由于短期氯堿價格上行較虧損略減少。在原料蘭炭價格下行及電石企業出貨遲緩的雙重利空下，電石價格仍存在下行空間，PVC成本支撐作用不明顯，繼續關注后期煤炭價格變化。需求端：目前下游制品企業終端訂單不佳，加之部分有一定原料及成品庫存，短期下游投機性需求難有放量，市場對后續需求預期偏弱導致下游延續逢低補貨為主。近期出口接單有限，出口短期也難有明顯提升。

策略：短期宏觀商品氛圍一般，市場參與者缺乏信心，雖然檢修下PVC供給端有一定縮減，社會庫存延續緩慢去化，但下游制品需求面臨季節性下滑壓力，終端需求預期不佳下后續存在累庫可能，另外成本端由于蘭炭下跌支撐減弱，短期PVC市場驅動不足，仍將在底部區間震蕩為主。

純堿

昨日純堿盤面觸底反彈，現貨市場價格弱穩，部分前期高價在月底隨行就市，低價貨源相對堅挺。供給端：江蘇實聯設備點火運行預計3-5天出產品，暫無新增檢修計劃，短期行業開工相對穩定，金山孟州計劃6月檢修，月底堿廠積極接收訂單，待發增加，本周堿廠庫存預計仍小幅增加。需求端：當前堿廠存在挺價意向，但需求表現平淡，下游采購情緒不高，剛需適量采購，月底部分下游有補庫，短期主要下游浮法及光伏開工環比均有小幅提升，但玻璃廠商并無太大的補庫意向。昨日全國玻璃均價環比繼續回落，沙河價格重心下移，產銷一般。華東部分價格下滑，下游買貨意愿一般。華中價格多下調，產銷一般。華南價格大體持穩，但下游接貨謹慎。

策略：短期純堿資金博弈較大，穩健者單邊操作暫時觀望，6-7月檢修季可關注9-1正套。中長期看，遠興等新增產能如何炒作落地將是事實，且隨著原鹽及煤炭到廠價格下調，后續純堿成本存在下移，純堿階段季節性反彈并不能改變大方向的趨勢向下。

農產品

白糖

觀點：原糖承壓調整，鄭糖延續震蕩

宏觀擾動加強，原油市場下挫，但在巴西未大規模供應上量前，短期貿易流仍顯偏緊態勢。國際糖市多空并存，期價或以高位整理為主。產業方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地區累計產糖量為406.3萬噸，較去年同期的274.5萬噸增加了131.8萬噸，同比增幅達48.04%，但由于港口運力擠兌，原糖高位震蕩調整，呈現近強遠弱格局。印度暫無新數據出臺，但第二批出口配額落空基本無懸念。泰國4月出口數據出臺，整體增幅有限。國內的供需基本面變化不大，高糖價并沒有抑制住需求的回暖，4月產銷數據亮眼，而進口利潤嚴重倒掛情況仍在，壓制進口量。期貨市場上，近期商品市場整體處于空頭氛圍，原糖的下跌一定程度上修復進口利潤，但目前還不能給國內帶來實質性的利空。

國內外的供需基本面目前沒有太多改變，市場關注巴西的壓榨數據和港口運力爭奪情況，而國內消費提振和現貨的強勢帶動下，鄭糖盤面明顯強于美原糖走勢，后期預計鄭糖09合約維持高位區間震蕩思路，震蕩區間參考6800-7000。

雞蛋

觀點：端午節對雞蛋消費拉動有限，操作上高拋低吸為主

端午備貨需求提振下，蛋價小幅上調，不過福建廣東等南方銷區梅雨季節影響較大，走貨不快。中小碼雞蛋供應持續寬松，蔬菜等替代品低價上市，蛋價漲跌空間均有限。蛋價短期處于“難漲難跌”階段，市場觀望情緒依舊濃厚。端午節一般都是在陽歷的六月份，此時已經完全進入夏季，食品保質期相較于其它季節明顯縮短。所以，食品廠在端午節前備貨不及其它重大節日，對雞蛋消費拉動或有限。操作上，暫以高拋低吸，輕倉為主。

玉米

觀點：陳麥價格堅挺，玉米高位震蕩

隔夜玉米小幅上行。

國外，國內今年已開辟巴西和南非玉米進口，而南非玉米憑借價格優勢希望提升出口份額，也為我國減少對美玉米依賴提供幫助。

國內，供給端，小麥來看，芽麥上市會對玉米市場造成沖擊，不過優質陳麥減少也支撐價格，從而對玉米形成近弱遠強影響；玉米來看，目前持糧主體在貿易商，不過貿易商普遍虧損，挺價情緒濃厚，從而北港集港量偏低，但下海量較高，港口庫存持續下降。

需求端，隨著玉米價格上漲，養殖企業與加工企業利潤均出現下降，且仍處于虧損狀態，玉米下游難有建庫意愿，多隨用隨采；南港內貿到貨小幅增加但外貿仍無到貨，總體走貨偏多，整體庫存下降，對玉米價格形成支撐。

總的來說，河南降雨轉弱大規模小麥收獲開始，前期降雨對小麥市場造成近弱遠強影響；而玉米自身供需雙弱，港口庫存持續下行，需求相對偏強支撐玉米價格短期企穩，玉米或將震蕩，暫時觀望。

豆粕

觀點：基差持續縮小，豆粕破位下跌后反彈

隔夜豆粕觸底反彈。

成本端，巴西大豆出口正值高峰，不過ANEC將巴西大豆5月出口調降至1510萬噸，同時在考慮縮短貨物裝載可能性后，出口區間可能為1410-1510萬噸；巴西大豆的調減使其對美豆出口的擠占作用減弱，上周美豆出口檢驗有所回升，不過總體出口仍顯偏低；同時美豆壓榨利潤繼續降低，截至5月26日當周美豆壓榨利潤為1.81美分/蒲，環比下降13.81%。從而美豆承壓破位下行，不過大幅下跌也引發空頭回補，美豆總體收平。

國內，31日油廠壓榨利潤繼續減少，不過大豆到港增多使開機率繼續提升至67.18%，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，但提貨量再次增多，油廠豆粕開啟累庫。

總的來說，油廠豆粕開啟累庫，從而豆粕現貨價格持續走低；且巴西大豆報價回落，國內豆粕盤面跟隨下跌，豆粕基差也在繼續下行。短期豆粕或延續震蕩偏弱走勢，激進者仍可逢高沽空。

生豬

觀點：現貨震蕩反復，盤面持續下行

目前現貨持續區間震蕩，產能基礎相對充裕，情緒支撐和下游不濟狀況并存豬價上下兩難。飼料成本下降后現貨預期下調，利潤改善的預期難以支撐現貨上漲，且目前產能狀況也無法支撐利潤狀況的改善。仔豬價格開始調降，下半年整理盈利預期逐步調降至三季度末到達盈虧平衡。現貨難以持續上行驅動，盤面不建議追多，情緒支撐強烈產業連續虧損下半年價格難以大幅下跌，趨勢上仍以區間震蕩為主。看漲預期兌現仍需等待時間，可考慮等待過熱預期后高位進場。

（文章來源：美爾雅期貨）